Bloomberg Linea — Después de un largo invierno para las salidas a bolsa de startups en América Latina, el escenario para 2025 se presenta más favorable para las salidas a bolsa de empresas tecnológicas, según Hernán Kazah, cofundador de Kaszek, la mayor gestora de capital riesgo de la región.
En entrevista con Bloomberg Línea, el experimentado inversor dijo que el ambiente para nuevas operaciones ha mejorado como resultado de la reducción de las tasas de interés en EE.UU., aunque a un ritmo más lento de lo esperado. La expectativa de un gobierno más favorable a las empresas con el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca también ayuda a respaldar las nuevas cotizaciones.
“El mercado está cambiando y ha mejorado con la bajada de los tipos de interés en Estados Unidos, que ha sido más lenta de lo que esperábamos hace un año, pero se está produciendo. Esto ayuda, así como los signos de mayor estabilidad, como una política estadounidense más clara”, afirma Kazah.
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Él creó Kaszek en 2011 junto a Nicolas Szekasy, ambos cofundadores de MercadoLibre junto a Marcos Galperin. “También está claro que será un Gobierno más favorable a las empresas y a las fusiones y adquisiciones”.
Según Kazah, el gran cambio en el mercado de capitales debería consolidarse en 2026, pero el movimiento ya debería sentirse con más fuerza a finales de 2025.
“En nuestro caso, en América Latina, es probable que una nueva clase salga a bolsa a finales de 2025 – y aún más en 2026″, dijo.
La gestora de capital riesgo tiene una cartera de 130 inversiones, entre las que se encuentran startups brasileñas como QuintoAndar, Wellhub (antes Gympass) y Creditas, la chilena NotCo y la mexicana Kavak.
Algunas ya están “listas” y llevan varios años esperando una ventana de mercado favorable para cotizar, mientras que otras de la cartera han tenido que reinventarse para hacer frente a los dos últimos años de escasez de crédito y volatilidad en el mercado de tipos de interés.
Según Kazah, la atención se centra en las OPI en Estados Unidos, siguiendo el camino emprendido por empresas como Nubank (NU) y MercadoLibre (MELI).
Estas son precisamente las empresas en las que Kaszek aportó capital cuando aún eran privadas y que ahora cotizan en la Bolsa de Nueva York y en Nasdaq, respectivamente.
Kaszek ha recaudado unos US$3.000 millones en nueve vehículos de inversión en poco más de una década. Históricamente, las start-ups brasileñas han sido el destino de alrededor del 60% de las aportaciones.
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Fila de OPI
Con tasas de interés altas y mucha incertidumbre sobre el rumbo de la política monetaria, en los últimos dos años se ha formado una larga cola de startups latinoamericanas a la espera de una ventana para salir a bolsa (oferta pública inicial de acciones) o realizar fusiones y adquisiciones (M&A), las dos salidas más comunes para dar liquidez a los fondos y devolver dinero a los inversores.
Según datos de CB Insights, actualmente hay 1.249 unicornios en todo el mundo, como se denomina a las nuevas empresas tecnológicas con una valoración de US$1.000 millones o más.
Se trata de un grupo más maduro, propenso a acercarse a los mercados públicos. CB Insighs calcula que 110 de ellas tienen altas probabilidades de cotizar en bolsa, y 25, de realizar fusiones y adquisiciones.
Estas cifras dan una idea de la magnitud del capital retenido, que ha lastrado la recuperación del propio mercado de capital riesgo.
Los fondos recurren al capital de terceros – inversores institucionales, también conocidos como Limited Partners o LP – que buscan un rendimiento de los fondos invertidos. En función del historial de los gestores, reinvierten los beneficios en busca de nuevas oportunidades.
El año pasado, a pesar de la dificultad de liquidez en el mercado, Kaszek devolvió fondos a los inversores, un movimiento que espera repetir a lo largo de 2025.
Los principales retornos procedieron de la venta de una participación en la startup Contabilizei al fondo de capital riesgo Warburg Pincus – que pagó US$125 millones y se convirtió en el principal accionista del negocio – y del reparto de capital con la venta de una fracción de las participaciones en MercadoLibre y Nubank.
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Foco en fintechs B2B e infraestructuras
Según él, 2024 también fue un año positivo en el lado de la inversión, con Kaszek invirtiendo en unas 15 startups.
La gestora lideró rondas de inversión en empresas como Zig, en una ampliación de una ronda de Serie B de 155 millones de reales (US$25,5 millones); en la fintech Kanastra, con una financiación de 100 millones de reales (US$16,5 millones); en BrandLovrs, 35 millones de reales (US$5,8 millones); y en la argentina Pomelo, US$40 millones.
Las aportaciones marcaron el final de los fondos Kaszek Ventures V y Kaszek Ventures Opportunity II. Ambos vehículos aún disponen de fondos, pero sólo para follow-ons.
A partir de este año, la gestora empezará a realizar inversiones con fondos captados en 2023, por un total de unos US$1.000 millones. Hay US$540 millones para inversiones en fase inicial, en Kaszek Ventures VI, y US$435 millones para empresas en fase avanzada, en Kaszek Ventures Opportunity II.
“Siempre intentamos ser muy abiertos de mente a la hora de reaccionar ante los emprendedores, porque son ellos los que están en el campo de batalla en busca de nuevas grandes oportunidades. Dicho esto, somos muy optimistas con respecto a las fintech, pero en el área B2B, y también en infraestructuras”, dijo.
La mitad del capital se invertirá en empresas emergentes de Brasil, principal mercado de Kaszek. Otro 25% en México, y el resto repartido entre los demás países de la región.
“México tardó en despegar, pero finalmente lo hizo. Tiene un ecosistema empresarial muy rico”, afirma el experimentado inversor.
Argentina, la patria de los fundadores de Kaszek, también se sigue de cerca. “Se están tomando las decisiones correctas, pero el mercado sigue siendo frágil. Necesitamos más continuidad en este camino para que vuelva a ser interesante”, dijo en una referencia indirecta a la evolución de la economía y el entorno empresarial bajo el gobierno de Javier Milei.
La tesis defendida por Kazah – y también por otros directivos – es que, tras las transformaciones en la relación entre los bancos digitales y los usuarios finales, ha llegado el momento de mejorar la relación entre instituciones, el B2B. También es el momento de mejorar las tecnologías que permanecen “ocultas” – el back office de las operaciones – para mejorar el tráfico de información y reducir fricciones y costes empresariales.
Las inversiones en tecnología climática también están en el radar del gestor, cuya cartera incluye Mombak, una start-up que desarrolla proyectos de reforestación biodiversa en Amazonía.
“La única forma de resolver este problema es con tecnología, no reduciendo el consumo”, dijo, refiriéndose a lo que se ha convertido en una especie de mantra en los últimos años.
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