Bloomberg — Las acciones de Nvidia Corp. (NVDA) cotizan cerca de su valoración más baja de la era de la inteligencia artificial, pero una creciente lista de peligros tiene a los inversores cautelosos a la hora de aprovechar la caída.
La última sorpresa para el fabricante de chips se produjo tras conocerse la semana pasada que las autoridades estadounidenses le han prohibido vender la línea de chips H20 en China, una medida que le costará miles de millones de dólares. La noticia se sumó a las preocupaciones de que el gasto en IA podría estar a punto de ralentizarse, especialmente a medida que la escalada de la guerra comercial enturbia aún más las perspectivas generales de crecimiento económico.
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“Las perspectivas no son tan convincentes como lo eran, y realmente hay que hacer un montón de suposiciones aquí, sobre los aranceles, China, los hiperescaladores, la macro”, dijo Krishna Chintalapalli, gestor de cartera y jefe del sector tecnológico en Parnassus Investments. “Como todas esas cosas se están agravando, el nivel de incertidumbre es mucho mayor de lo que ha sido”.
Las acciones de Nvidia han caído más de un 25% este año, aproximadamente el doble de la caída del índice Nasdaq 100. Chintalapalli considera que el valor es justo, incluso con las acciones cotizando a 21 veces los beneficios estimados, y muy por debajo de su media a largo plazo. La valoración no está lejos del múltiplo de 19 del índice S&P 500.
Que Nvidia solo cotice con una ligera prima respecto al mercado es notable dado que se espera que el crecimiento de la empresa sea drásticamente más rápido, con un aumento previsto de los ingresos del 57% en el año en curso, frente al 4,7% del S&P. El crecimiento refleja en gran medida cómo los llamados hiperescaladores -Microsoft Corp. (MSFT), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) y Meta Platforms Inc. (META), que se encuentran entre los mayores clientes de Nvidia- han destinado decenas de miles de millones de dólares a construir infraestructuras de IA.
“Si quiere comprar aquí, probablemente esté apostando por la demanda de hiperescaladores para IA”, dijo Chintalapalli. Aunque la intención de gastar en IA está ahí, “siempre pueden ralentizar los márgenes” y “no se puede hacer una llamada sobre el ritmo de la inversión, dadas las cuestiones macro y arancelarias”.
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La caída de las acciones de Nvidia y el consiguiente golpe a la valoración subrayan los peligros a los que se enfrenta el fabricante de chips por una posible ralentización del gasto en IA y los intentos de la administración Trump de restablecer las relaciones comerciales mundiales. En caso de que las tensiones comerciales lleven a la economía a una recesión, todas las apuestas sobre los beneficios futuros se cancelan, lo que socava el caso de la valoración.
Revisiones a la baja
El consenso de los analistas sobre los beneficios de Nvidia para todo el año ha caído un 1,5% en el último mes, mientras que la opinión sobre los ingresos ha bajado un 1,2%, según datos recopilados por Bloomberg.
Microsoft ha anunciado sus planes de reducir los proyectos de centros de datos, y mientras otros como Alphabet han mantenido sus planes de gasto de capital para el año en curso, las perspectivas para 2026 siguen siendo inciertas.
Los inversores ya habían estado debatiendo las perspectivas de gasto en IA, desde que en enero surgió el DeepSeek de China, que afirmaba tener un rendimiento comparable al de los modelos estadounidenses a pesar de costar menos y necesitar menos chips. Aun así, a medida que avanzan las conversaciones sobre los aranceles, los inversores empiezan a ver que la demanda de equipos de IA deja a Nvidia menos expuesta a los riesgos comerciales que algunas de sus pares de gran capitalización.
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Bloomberg Intelligence escribió a principios de este mes que “los jugadores centrados en la IA como Nvidia parecen los más aislados” de los aranceles, mientras que otros fabricantes de chips, especialmente los expuestos a mercados finales como PC, teléfonos móviles, automóviles e industriales, “se enfrentarán a una presión indirecta a través de la destrucción de la demanda”.
La situación arancelaria ha sido increíblemente volátil. Un reciente indulto sobre los teléfonos inteligentes, los ordenadores y otros productos electrónicos pareció haber eliminado una sobrecarga de las acciones, aunque Trump mantuvo que la medida es temporal.
La semana pasada, ASML Holding NV (ASML) sufrió una fuerte liquidación tras informar que los pedidos del primer trimestre fueron inferiores a lo previsto y advirtió que no sabía cómo cuantificar el impacto de los aranceles. Por otra parte, Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM) confirmó sus previsiones, sugiriendo que la demanda de chips relacionados con la IA se mantiene sólida, aunque los analistas señalaron que los aranceles son una incógnita clave.
“La política seguirá formando parte del panorama de la inversión en un futuro previsible, y el panorama seguirá evolucionando”, dijo Daniel Flax, analista de investigación senior de Neuberger Berman. “Esto afectará a muchas empresas, incluida Nvidia, pero creo que seguirá ejecutando e innovando, y eso seguirá impulsando el crecimiento. Creo que las acciones parecen bastante atractivas si se tiene un horizonte temporal de 12 o 18 meses”.
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Alcistas a largo plazo
Los analistas se han mantenido ampliamente positivos, ya que casi el 90% de las firmas rastreadas por Bloomberg recomiendan comprar las acciones. Además, con las acciones cotizando más de un 60% por debajo del precio objetivo medio de los analistas, la rentabilidad implícita de la acción se encuentra entre las más altas de los últimos años.
Los que siguen siendo alcistas a largo plazo ven la reciente debilidad como una oportunidad de compra.
A corto plazo, “las noticias eliminan un importante lastre: el chip H20 es más atractivo hoy que ayer”, declaró el miércoles Ivana Delevska, directora de inversiones de SPEAR Invest, tras la caída inicial de Nvidia por las noticias sobre el chip H20, y añadió que, a largo plazo, el hecho de que Nvidia no tenga acceso al mercado chino sería negativo.
Shana Sissel está de acuerdo en que la valoración actual marca un buen momento para comprar, especialmente antes del informe de resultados de la compañía de finales de mayo, que espera que muestre signos de que los clientes chinos están adelantando sus compras en previsión de los aranceles.
“Creo que es atractivo”, dijo. “Obviamente soy un toro en ello. Siempre me han gustado las acciones de Nvidia”.
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