Bloomberg — Uno de los principales promotores de China está ahora en el radar de las autoridades por riesgo de impago. Un importante constructor de Hong Kong está pidiendo a los prestamistas que amplíen los préstamos. Otro colega del sector está vendiendo un centro comercial icónico pero en gran parte vacío en Pekín.
A medida que la crisis de la deuda inmobiliaria china entra en su quinto año, hay pocos indicios de que a los promotores en apuros les esté resultando más fácil reembolsar la deuda mientras continúa la caída de las ventas de viviendas. Sus bonos en dólares siguen cotizando a niveles muy deteriorados, su emisión de deuda casi se ha agotado y el sector es un notable rezagado en los mercados bursátiles.
Las alarmas volvieron a saltar en las últimas semanas, cuando el regulador bancario dijo a las principales aseguradoras que informaran de su exposición financiera a China Vanke Co. para evaluar cuánto apoyo necesita la cuarta promotora del país por ventas para evitar el impago. En Hong Kong, New World Development Co. trató de retrasar el vencimiento de algunos préstamos, mientras que Parkview Group puso a la venta un emblemático complejo comercial en Pekín.
Los últimos signos de tensión se suman a la preocupación de que lo peor está lejos de haber pasado para el sector de la vivienda en la economía número dos del mundo, antaño un potente motor de crecimiento y ahora un gran lastre para la demanda de artículos que van desde los muebles hasta los coches. Y son especialmente preocupantes porque los males de Vanke demuestran que la crisis de liquidez está perjudicando a una de las pocas grandes constructoras que han evitado el impago hasta ahora. Mientras tanto, los problemas a los que se enfrentan sus homólogos de Hong Kong hacen que el contagio se sienta cada vez más en el extranjero.
“Aunque las recientes políticas gubernamentales han contribuido a frenar la velocidad del declive, el sector podría tardar uno o dos años más en tocar fondo”, afirma Leonard Law, analista principal de crédito de Lucror Analytics. “Con este telón de fondo, no podemos descartar la posibilidad de que se produzcan algunos impagos más el año que viene, aunque la tasa global de impagos debería ser mucho menor que antes”.
Las autoridades chinas han intensificado sus esfuerzos en los últimos años para aliviar la desaceleración sin precedentes del sector inmobiliario en el país, incluyendo recortes de los tipos de interés, reducción de los costes de compra y restricciones, así como garantías estatales para la venta de bonos por parte de los promotores más fuertes. Los máximos dirigentes también se comprometieron a estabilizar el mercado inmobiliario el próximo año en una reunión económica clave celebrada a principios de este mes.
Sin embargo, las medidas de rescate adoptadas hasta ahora se han centrado en evitar un desplome de los precios inmobiliarios, proteger a los propietarios de apartamentos inacabados y utilizar fondos estatales para ayudar a absorber el exceso de oferta. Al mismo tiempo, los responsables políticos optaron por contemplar cómo los antiguos gigantes del sector, China Evergrande Group y Country Garden Holdings Co. se convertían en morosos.
Por este motivo, las consultas del regulador bancario sobre la exposición de las aseguradoras a los bonos y la deuda privada de Vanke han llamado mucho la atención. Las aseguradoras realizaron comprobaciones similares en marzo, a medida que crecían los temores sobre los riesgos de reembolso del constructor. Por otra parte, los ejecutivos de Vanke han visitado a varias aseguradoras en las últimas semanas, instándolas a no ejercer opciones de venta sobre parte de la deuda privada que pronto se les abrirá.
“Si no se produce un giro en las ventas de propiedades, las cesiones de activos siguen siendo lentas en un mercado inmobiliario débil y las instituciones financieras se vuelven más cautelosas y exigen garantías adicionales, creemos que Vanke podría sufrir una escasez de liquidez antes de lo esperado”, escribieron en una nota los analistas de Jefferies Financial Group Inc. entre los que se encuentra Shujin Chen. “Seguimos situando la probabilidad de un rescate gubernamental por debajo del 50%”.
El bono en dólares de Vanke con vencimiento en mayo de 2025 cayó unos 10 centavos en la última semana hasta alrededor de 80 centavos de dólar, la mayor caída semanal en más de un año. Su pagaré con vencimiento en 2027 también se desplomó hasta los 49 centavos, señal de las dudas de los inversores sobre la amortización total.
Los males de Vanke llegan en un momento en que los mercados de capitales siguen mostrando una débil confianza de los inversores en el sector: Los promotores inmobiliarios de China continental y Hong Kong han emitido US$67.300 millones en bonos este año, lo que sitúa al mercado en camino de su menor emisión anual al menos en una década, según muestran los datos recopilados por Bloomberg. Mientras tanto, un indicador bursátil de Bloomberg de los constructores chinos ha subido un 3,7% este año, frente al 24% de un índice más amplio que sigue a las empresas del país que cotizan en Hong Kong.
En otro acontecimiento preocupante, la constructora en apuros de Hong Kong New World Development está pidiendo a los bancos que pospongan las fechas de vencimiento de algunos préstamos bilaterales, una medida que ahonda las preocupaciones sobre su capacidad para hacer frente a una de las cargas de deuda más pesadas de su clase. Controlada por el imperio familiar del magnate Henry Cheng, la promotora tenía un pasivo total de 220.000 millones de dólares de Hong Kong (US$28.300 millones) a finales de junio y registró su primera pérdida anual en dos décadas.
La lucha por la deuda de New World Development es una señal ominosa de que los problemas inmobiliarios de China se están extendiendo al extranjero. Según su informe anual de 2024, el constructor obtuvo el 73% de sus ingresos por promoción e inversión inmobiliaria de China continental.
Algunos pagarés perpetuos del promotor de proyectos como el centro comercial K11 Art Mall en el distrito comercial hongkonés de Tsim Sha Tsui han caído recientemente a un mínimo histórico de unos 30 céntimos. Sus acciones han bajado un 57% este año.
Mientras tanto, Parkview Group, un promotor de alta gama con sede en Hong Kong cuya familia fundadora procede de Taiwán, está buscando compradores para un emblemático complejo comercial en el distrito central de negocios de Pekín, mientras lidia con los elevados costes del servicio de préstamos y las bajas tasas de ocupación. Se dice que una empresa estatal china está interesada en adquirir el activo, conocido por su singular estructura piramidal y que incluye un centro comercial, un hotel, torres de oficinas y un centro artístico.
“Los promotores de Hong Kong se enfrentan a un doble revés en el actual ciclo bajista”, afirmó Daniel Fan, analista de crédito de Bloomberg Intelligence. “El mercado inmobiliario chino, en el que participan muchos de ellos, no muestra signos de una fuerte recuperación, mientras que la corrección del mercado de Hong Kong sigue su curso”.
-- Con la colaboración de John Cheng, Jing Jin y Apple Ka Ying Li.
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