Bloomberg — La actividad económica de China se tambaleó inesperadamente para empezar el año, rompiendo el impulso de una recuperación provocada por las medidas de estímulo y subrayando la necesidad de que Pekín haga más para evitar otra ralentización.
La actividad de las fábricas se contrajo en enero después de tres meses de expansión, y el índice de gestores de compras del sector manufacturero cayó a 49,1, el más bajo desde agosto. El indicador no manufacturero de la construcción y los servicios cayó a 50,2, justo por encima de la marca de 50 que separa el crecimiento de la contracción.
La decepción siguió a otros datos oficiales que mostraban que el apoyo fiscal del gobierno a la economía fue débil el año pasado. Las empresas industriales registraron el tercer año consecutivo de descensos de beneficios al persistir la presión deflacionista, a pesar de que un programa para subvencionar las compras de bienes de consumo y maquinaria contribuyó a un repunte de los beneficios a finales de 2024.
En conjunto, el último conjunto de cifras revela que la segunda economía mundial corre el riesgo de estancarse a menos que el gobierno aporte más dinero -especialmente mediante préstamos y gastos públicos- para tapar un agujero en la demanda.
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"Sin una postura más favorable al crecimiento en los frentes de la política monetaria y fiscal, será difícil que China evite una desaceleración económica más brusca en 2025", afirmó Carlos Casanova, economista principal para Asia de Union Bancaire Privee.
La urgencia no hace sino aumentar a medida que Donald Trump amenaza con golpear las exportaciones chinas con aranceles, lo que debilitaría la demanda exterior en un momento en que los consumidores nacionales y las empresas privadas ya favorecen la cautela. Mientras tanto, el sector inmobiliario muestra pocos signos de un repunte sostenido.
El índice CSI 300 de valores chinos en tierra osciló entre las ganancias y las pérdidas, y terminó la jornada con una caída del 0,4% al cierre. Los futuros de la deuda pública china a 30 años repuntaron un 0,7%, mientras que el yuan cayó alrededor de un 0,4% tanto en las operaciones en tierra como en el extranjero.
China cumplió el objetivo oficial de crecimiento del 5% el año pasado, gracias a un bombardeo político tardío y a un auge de las exportaciones. Pero la recuperación de la economía ha sido desigual, con la industria manufacturera a veces como punto brillante pero el consumo lastrado por un mercado laboral débil y una prolongada crisis inmobiliaria.
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Las autoridades se han comprometido a adoptar este año políticas fiscales y monetarias más favorables, con un ratio de déficit presupuestario más amplio junto con recortes de las tasas de interés. Pero persisten las dudas sobre si las medidas de Pekín serán lo suficientemente audaces como para poner fin a la espiral deflacionista china. Hasta ahora, el banco central ha dado prioridad a la estabilización del yuan sobre la relajación monetaria, en lo que podría indicar una moderación de la preocupación por el crecimiento por parte de los funcionarios.
En su discurso de este lunes, el presidente Xi Jinping prometió reforzar la recuperación económica y dijo que China planea profundizar en sus reformas.
Aunque la actividad de las fábricas suele enfriarse antes del periodo del Año Nuevo chino, ya que la producción se reduce cuando millones de trabajadores viajan a sus ciudades de origen, los economistas afirmaron que la ralentización de este mes fue más grave de lo habitual, lo que se suma a los signos de debilidad a pesar de los recientes esfuerzos por impulsar la economía.
“La magnitud del declive supera nuestras expectativas”, declaró Raymond Yeung, economista jefe para la Gran China del Australia & New Zealand Banking Group Ltd, añadiendo que siguen sobre la mesa una política fiscal más firme y un recorte del coeficiente de reservas obligatorias para los bancos. “La economía está lejos de recuperarse”.
Las cifras del PMI publicadas este lunes por la Oficina Nacional de Estadísticas son los primeros datos oficiales disponibles cada mes para ofrecer una visión de la salud de la economía china, que está luchando por superar el doble desafío de la débil demanda interna y los crecientes vientos en contra del comercio.
Lo que dice Bloomberg Economics:
“La primera lectura importante sobre la economía china a principios de 2025 es alarmante: el crecimiento perdió impulso incluso después de intensificar los estímulos hacia finales del año pasado... La sorprendente debilidad de los PMI subraya la urgencia de un mayor apoyo político. Lo vemos venir, y es probable que la relajación monetaria sea la herramienta clave elegida en febrero”, dicen los expertos Chang Shu y Eric Zhu
Tanto la producción como los nuevos pedidos cayeron a mínimos de cinco meses, según los datos del PMI. En una señal de la debilidad de la demanda mundial, los nuevos pedidos de exportación cayeron al nivel más bajo desde febrero.
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El sector manufacturero se vio "afectado por la proximidad de las vacaciones de la Fiesta de la Primavera y el regreso concentrado de los empleados a sus ciudades de origen", Zhao Qinghe, estadístico jefe de la NBS.
Aunque la actividad de las fábricas se ralentizó en parte debido a la pausa de ocho días por el Año Nuevo, también podría significar que las exportaciones se beneficiaron menos de lo previsto de una concentración anticipada de pedidos por parte de las empresas como parte de un esfuerzo por esquivar cualquier nuevo arancel, según Zhiwei Zhang, economista jefe de Pinpoint Asset Management.
Los fuertes gravámenes estadounidenses podrían perjudicar a las exportaciones chinas, que representaron casi un tercio del crecimiento el año pasado, y aumentar los costes de los fabricantes, que ya se enfrentan a la presión sobre los precios de una intensa competencia y a la atonía del sentimiento de los consumidores. Hasta ahora, Trump se ha abstenido de imponer aranceles a China en sus primeros días en el cargo, aunque sus planes siguen siendo impredecibles.
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Apoyo fiscal
El apoyo fiscal de China a la economía fue limitado en 2024, frenado por el desplome de los ingresos de los gobiernos locales procedentes de la venta de tierras y un amplio descenso de los ingresos fiscales.
El aumento del gasto el año pasado fue de unos 2 billones de yuanes (US$275.000 millones) menos de lo que Pekín había previsto, en gran parte como resultado de la infrautilización de los fondos de infraestructuras de los gobiernos locales.
Los gobiernos provinciales obtienen gran parte de sus ingresos de la venta de terrenos a los promotores inmobiliarios, una fuente de ingresos que se ha agotado en los últimos años y ha obligado a los funcionarios regionales a recortar sus gastos, lo que ha socavado el impulso fiscal a la economía.
El gasto fiscal general de los gobiernos central y locales en el marco de sus dos presupuestos principales, que cubre desde los gastos cotidianos hasta los proyectos de infraestructuras, ha crecido solo un 1,5% de media cada año desde 2021. Es una fracción del crecimiento anual del 11% registrado en los cinco años anteriores, y muestra hasta qué punto la crisis inmobiliaria vació las arcas del Estado.
La promesa del Ministerio de Finanzas de ampliar los desembolsos este año tendrá que respaldarse con dinero real para garantizar que los gobiernos de todo el país dispongan de los recursos necesarios para gastar lo que prometen. Elevar el ratio de déficit fiscal oficial al 4% del PIB desde el 3% del año pasado se traduciría en un aumento del gasto de 5 puntos porcentuales del presupuesto principal, según los economistas de Huachuang Securities Co.
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El año pasado, el gasto público dio prioridad a las infraestructuras sobre el bienestar social. Esto debería cambiar, ya que los altos dirigentes han señalado una mayor atención política al consumo en 2025, según Michelle Lam, economista para la Gran China de Societe Generale SA.
"El PMI, por supuesto, ha hecho del estímulo fiscal una prioridad aún más importante, ya que la recuperación ha seguido siendo frágil", añadió.
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