S&P Global Ratings está considerando rebajar la calificación crediticia de Boeing Co (BA) a “basura”, citando las crecientes necesidades de efectivo del fabricante de aviones mientras sufre una huelga de maquinistas que parece cada vez más probable que se prolongue.
La calificadora de crédito estimó que Boeing gastará unos US$10.000 millones en efectivo en 2024. Es probable que la empresa necesite financiación adicional para cubrir sus necesidades diarias de efectivo y financiar los vencimientos de deuda, según un comunicado de la firma calificadora del martes. Boeing está considerando recaudar al menos US$10.000 millones mediante la venta de acciones, según informó Bloomberg a principios de este mes, mientras intenta mantener la calificación crediticia de grado de inversión.
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Las negociaciones de los últimos días han fracasado entre Boeing y uno de los sindicatos de sus empleados, la Asociación Internacional de Maquinistas y Trabajadores Aeroespaciales, y cada parte se culpa a la otra.
“La huelga pone en riesgo la recuperación de Boeing”, según S&P. “Creemos que la empresa sigue expuesta a un uso de efectivo y una deuda ajustada mayores de lo esperado durante el próximo año o dos”.
Los bonos de Boeing ampliaron su debilitamiento este miércoles, con las primas de riesgo de los bonos de la compañía al 6,528% con vencimiento en mayo de 2034 ampliándose 0,04 puntos porcentuales hasta 1,74 puntos porcentuales por encima de los rendimientos de referencia, según Trace. Ese diferencial está más en línea con los niveles medios de la deuda con calificación BB, que se sitúa justo por debajo del grado de inversión.
¿Qué implica la calificación “basura”?
Las empresas con calificación “basura” suelen afrontar costos de endeudamiento más elevados que sus homólogas con grado de inversión. Boeing tiene unos US$4.000 millones de deuda que vencen en 2025 y también US$8.000 millones que vencen en 2026, según Moody’s Ratings, que dijo el mes pasado que está considerando rebajar la calificación de Boeing a basura. La compañía tenía unos US$58.000 millones de deuda pendiente a corto y largo plazo a finales de junio, según datos recopilados por Bloomberg.
Boeing lleva años plagada de problemas de fabricación y ha perdido dinero anualmente desde 2019. Este año se ha enfrentado a una presión adicional, más recientemente por una huelga de 33.000 trabajadores de la fábrica que ha paralizado su fabricación en todo el noroeste del Pacífico. Esa huelga le está costando a Boeing más de US$1.000 millones, incluso con una serie de medidas de ahorro de costes que ha puesto en marcha, dijo S&P en el informe.
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La firma de calificación no espera que Boeing alcance su objetivo de producir 38 de sus aviones 737 Max al mes hasta mediados de 2025, meses después de la meta de fin de año fijada por los ejecutivos de la compañía.
S&P aún espera que Boeing genere un flujo de caja libre positivo el próximo año, pero advirtió que sus estimaciones “son cada vez más sensibles a los elevados costos asociados al paro laboral”.
Un portavoz de Boeing declinó hacer comentarios.
Incluso una rebaja de calificación puede disparar los costos de endeudamiento de una empresa, pero dos o más suelen hacerla inelegible para su inclusión en los mayores índices de bonos corporativos de alta calificación, lo que obliga a muchos inversores a vender sus bonos. Eso suele disparar drásticamente los futuros gastos de financiación de una empresa.
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Fitch Ratings, la tercera de las tres mayores calificadoras, dijo el mes pasado que una huelga prolongada podría aumentar el riesgo de que la empresa fuera degradada a “basura”. Fitch no dijo en septiembre que estuviera considerando activamente una rebaja de calificación.
Las presiones financieras iniciaron en enero
Boeing se ha enfrentado a una creciente presión financiera después de que un panel del tamaño de una puerta estallara en un 737 Max 9 en vuelo a principios de enero, una casi catástrofe que provocó un mayor escrutinio por parte de los reguladores estadounidenses. La empresa se vio obligada a ralentizar la producción de su 737 Max, su mayor generador de efectivo, y de otros aviones comerciales mientras trabajaba para mejorar sus procesos de fabricación. La huelga ha paralizado la producción del avión Max, la gallina de los huevos de oro de Boeing, durante más de tres semanas.
Pero la tensión financiera de la compañía lleva años gestándose. En octubre de 2018, un flamante avión 737 Max 8, pilotado por la aerolínea indonesia Lion Air, se precipitó al mar de Java. En marzo de 2019, un segundo 737 Max se estrelló, esta vez en Etiopía. Las dos averías mataron a unas 346 personas. Gobiernos de todo el mundo empezaron a dejar en tierra el avión, una de las mayores fuentes de ventas de la compañía.
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La pandemia, que ralentizó los viajes en todo el mundo y puso a muchas aerolíneas al borde del colapso, no ayudó, y la compañía registró una pérdida neta de casi US$12.000 millones en 2020.
Las pérdidas se acumularon incluso después de que los reguladores estadounidenses y europeos autorizaran que el 737 Max volviera a volar en 2020 y 2021. Las ventas de Boeing se recuperaron lentamente tras los accidentes, mientras que sus gastos se mantuvieron elevados.
Si la huelga continúa hacia finales de año, es más probable una rebaja de la calificación crediticia, según S&P. S&P califica actualmente a la empresa con BBB-, el nivel más bajo de grado de inversión.
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Boeing está trabajando con asesores para explorar sus opciones de captación de capital, según informó Bloomberg a principios de este mes. Reuters informó de que los bancos han propuesto a la empresa la venta de acciones ordinarias, así como de otros instrumentos relacionados, como acciones preferentes y valores obligatoriamente convertibles, que pueden ser tratados como acciones por las empresas de calificación.
La huelga de maquinistas que comenzó el mes pasado fue la primera huelga importante de la empresa en 16 años.
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