Bloomberg — Es probable que las nuevas cifras de inflación hagan que la Reserva Federal se muestre más cauta sobre el ritmo de los recortes de las tasas de interés, pero todavía no del todo.
Los inversores siguen esperando ampliamente que el banco central estadounidense recorte los costes de los préstamos en un cuarto de punto porcentual la próxima semana, después de que un nuevo informe mostrara que la inflación subió en noviembre en línea con las expectativas. Pero las persistentes presiones sobre los precios también han subrayado la preocupación de que el avance hacia el objetivo del 2% del banco central estadounidense pueda estar estancándose.
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Esas preocupaciones podrían llevar a los funcionarios a frenar el número de recortes de tasas que prevén en 2025 mientras esperan una mayor confirmación de que la inflación va por buen camino para alcanzar su objetivo. Los responsables políticos publicarán nuevas previsiones y proyecciones de tasas al término de su reunión de los días 17 y 18 de diciembre en Washington.
“Creo que pueden seguir adelante con seguridad y hacer un recorte de 25 puntos básicos en diciembre. Los mercados están preparados para ello”, dijo Loretta Mester, expresidenta de la Fed de Cleveland. “Sin embargo, tienen que estar replanteándose el año que viene, porque ahora sí parece que el avance de la inflación se ha estancado un poco”.
Hace apenas tres meses, la Fed inició su ciclo de recortes con un agresivo movimiento de medio punto impulsado por la creciente preocupación de que el enfriamiento del mercado laboral estadounidense se acercaba a un peligroso punto de inflexión. Un recorte la semana que viene sería la tercera reducción consecutiva de la Fed y rebajaría la tasa de los fondos federales a una horquilla de entre el 4,25% y el 4,5%, un punto porcentual por debajo de donde se situaba a principios de septiembre.
Eso sigue estando muy por encima de la estimación media del 2,9% presentada por los responsables políticos en septiembre sobre dónde ven que se asentarán finalmente los tipos. Sólo que no tienen tanta prisa por llegar ahí.
Eso se debe a que, desde septiembre, la inflación ha bajado más lentamente de lo esperado y el mercado laboral no se ha debilitado tanto como se temía. Los funcionarios, incluido el presidente Jerome Powell, han respondido señalando que están dispuestos a tomarse su tiempo para bajar los costes de los préstamos.
Si los responsables políticos mantuvieran sin cambios sus proyecciones de septiembre, eso apuntaría a cuatro reducciones más en 2025, después de una reducción en diciembre. Pero muchos analistas esperan que la cifra de 2025 baje debido a la creciente preocupación por la rigidez de la inflación, especialmente si el comité sigue adelante con un recorte de tasas la semana que viene.
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“Las palomas que quieren el recorte de tasas van a pagarlo con una senda más alta” en las previsiones, dijo Conrad DeQuadros, asesor económico senior de Brean Capital LLC. “Conseguiremos el recorte, pero la senda de cara al futuro será una senda mucho menos profunda”.
Los inversores, basándose en los precios de los futuros de los fondos federales, ven un recorte en diciembre seguido de dos o tres recortes adicionales el año que viene.
Julia Coronado, fundadora de MacroPolicy Perspectives y antigua economista de la Fed, coincidió en que varios funcionarios podrían reducir el número de recortes que ven en 2025.
"Tiene sentido que quizá tengan menos relajación en su línea de base que en septiembre", dijo Coronado. "Y entonces la pregunta pasa a ser: 'de acuerdo, pero ¿qué pasa con el calendario?".
Datos más sólidos
Los datos de noviembre publicados el miércoles por la Oficina de Estadísticas Laborales mostraron que la inflación subyacente al consumo, que excluye los volátiles costes de los alimentos y la energía, subió un 0,3% por cuarto mes consecutivo. Desde hace un año, subió un 3,3%.
Los costes de la vivienda, una fuente de inflación obstinada, se enfriaron respecto al mes anterior. Pero los precios de los bienes excluidos los alimentos y la energía, un área en la que los costes habían estado cayendo, subieron un 0,3%, la mayor subida desde mayo de 2023.
Los operadores reaccionaron elevando a cerca del 90% la probabilidad que ven de que la Fed recorte las tasas la próxima semana, aumentando esas probabilidades desde cerca del 80% previo a la publicación de la inflación.
"Diciembre parece clavado ahora, y la Fed no es uno de esos bancos centrales a los que les gusta sorprender al mercado", dijo James Athey, gestor de carteras de Marlborough Investment Management.
Los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo subieron inicialmente con fuerza antes de emparejar esas ganancias más tarde en el día. Los alcistas de los bonos habían llegado a la semana envalentonados dado que los datos de empleo del viernes para noviembre eran mixtos y hacían parecer más probable un recorte más de la Fed este año.
Lo que dice Bloomberg Economics...
“La robusta lectura del IPC subyacente de noviembre avivará las preocupaciones entre la minoría del FOMC de que la desinflación se ha estancado. Es cierto que la inflación de los alquileres de vivienda por fin ha bajado -como sugerían desde hace tiempo los alquileres de mercado-, pero los precios de los bienes han perdido el impulso desinflacionista”.
- Anna Wong y Stuart Paul, economistas
Unos datos de inflación más sólidos también podrían contribuir a cuestionar si el tipo neutral -el nivel de los costes de endeudamiento que ni frena ni estimula la economía- es ahora más elevado. Si el nivel neutral es ahora más elevado, eso sugeriría que los tipos de interés no están ejerciendo tanta presión a la baja sobre la economía como se esperaba anteriormente.
Los funcionarios no quieren que las tasas de interés sean tan restrictivas que causen daños al mercado laboral, pero tampoco quieren recortarlos tan rápidamente que corran el riesgo de situarse por debajo del nivel neutral y reavivar la inflación.
"Podemos permitirnos ser un poco más cautos mientras tratamos de encontrar el punto neutro", dijo Powell la semana pasada.
Con la colaboración de Catarina Saraiva, Craig Torres, Liz Capo McCormick y Amara Omeokwe.
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