Bloomberg — Los bonos del Tesoro estadounidense subieron y los operadores aumentaron sus apuestas a una reducción de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal este mes tras un informe mixto de empleo de noviembre.
Los rendimientos de los bonos a dos años, que son sensibles a los cambios en la política del banco central, cayeron hasta siete puntos básicos hasta alrededor del 4,08% y mantuvieron la mayor parte de su caída a primera hora de la tarde en Nueva York, después de que los datos mostraran que tanto la creación de empleo como la tasa de paro aumentaron el mes pasado. Los operadores están valorando en unos 20 puntos básicos la relajación de la política monetaria en la reunión de diciembre de la Reserva Federal, frente a los 16 puntos básicos anteriores a los datos.
“Los datos no estuvieron a la altura de los peores temores del mercado, y la parte delantera puede seguir apoyándose, ya que este informe mantiene la puerta abierta a un recorte de tasas a finales de este mes”, dijo Kevin Flanagan, jefe de estrategia de renta fija de WisdomTree. “Pero hay límites a lo largo de la curva en cuanto a lo lejos que puede llegar el rally dado lo que ahora está descontado para la Fed”.
Los bonos del Tesoro mantuvieron la mayor parte de sus ganancias después de que el indicador de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan aumentara más de lo esperado para diciembre hasta 74,0, la mejor lectura en ocho meses. Las expectativas de inflación a un año de los encuestados subieron más de lo previsto hasta el 2,9%, la cifra más alta desde julio.
Los datos de empleo desataron un torrente de operaciones en los futuros de tasas de interés a corto plazo. El volumen en el contrato de fondos federales de enero superó los 360.000, un récord para el tenor. Algunos operadores -incluso a través de al menos un gran bloque- buscaron respaldar un recorte de tasas en la reunión de política monetaria de la Fed de diciembre, mientras que otros salieron de las apuestas cortas a que no habría cambios en las tasas.
Lea más: Libro Beige de la Fed muestra que las empresas confían en las perspectivas de la demanda.
El anterior récord de volumen diario se estableció el 14 de noviembre, cuando los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, enfriaron las expectativas de un recorte de tasas en diciembre.
Las probabilidades implícitas en el mercado de una tasa de un cuarto de punto el 18 de diciembre subieron a cerca del 80%, mientras que las expectativas hasta finales del próximo año aumentaron a cerca de 89 puntos básicos de relajación.
Mohamed El-Erian, presidente del Queens’ College de Cambridge y columnista de opinión de Bloomberg, dijo que el aumento de la tasa de desempleo “significa que la Reserva Federal se sentirá cómoda con un recorte de 25 puntos básicos”.
La economía estadounidense generó 227.000 nuevos puestos de trabajo el mes pasado, frente a una ganancia prevista de 220.000. La tasa de desempleo subió inesperadamente al 4,2% y los salarios crecieron un 4% interanual, más de lo que estimaban los economistas.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg
"Los inversores consideraron el informe como Ricitos de Oro para el mercado de bonos. Los bonos subieron aliviados por el hecho de que el crecimiento de las nóminas no fuera mayor, con más señales positivas que negativas y la cifra de los susurros subiendo durante toda la semana".
Alyce Andres, estratega macro
Los operadores también se sintieron alentados por la falta de una mayor revisión al alza del empleo de octubre, que se vio deprimido por los huracanes y las huelgas. Además, la tasa de desempleo no redondeada fue del 4,246%, escapando por poco a un aumento aún mayor.
La lectura llevó a los economistas de Citigroup Inc. (C) a desechar su contraria petición de otro gran recorte de tasas en la reunión de la Fed de finales de mes.
“El informe no fue lo suficientemente suave” como para que la Fed recorte medio punto en diciembre, escribieron Andrew Hollenhorst y Veronica Clark de Citigroup en una nota. Ahora ven probable un recorte de un cuarto de punto en diciembre, con una posterior flexibilización hasta una tasa terminal del 3,00% al 3,25%.
Para Priya Misra, gestora de carteras de JP Morgan Asset Management, los datos “deberían ayudar a que persista la narrativa del aterrizaje suave y explican por qué la curva está al alza y los activos de riesgo lo están haciendo bien”.
Vea más: Dejando de lado diciembre, las tasas deberían seguir cayendo: dice Daly de la Fed.
Las expectativas de que la Fed -que recortó las tasas en medio punto en septiembre y en un cuarto el mes pasado- haga una pausa en algún momento para asegurarse de que la inflación no se reacelera han ido en aumento debido a los buenos resultados económicos y a las elecciones presidenciales estadounidenses.
El mercado de swaps valora una pausa a principios del año que viene, ya que valora menos de 50 puntos básicos de relajación a lo largo de tres decisiones de la Fed entre ahora y finales de marzo.
“Vamos a pivotar sobre este debate de la pausa y la relajación y lo que significa ese tipo de mensaje”, dijo Jeffrey Rosenberg, gestor de carteras senior de BlackRock, en Bloomberg Television. “El mayor debate es la cantidad de recortes de tasas para 2025″.
El viernes, tras los datos de empleo, la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, se mostró partidaria de bajar las tasas de interés con cautela, ya que la inflación subyacente sigue estando “incómodamente” por encima del objetivo del 2% del banco central.
Bowman dijo que cree que el llamado tipo neutral -el nivel que ni estimula ni frena la economía- ha subido, lo que posiblemente limite el margen para recortar las tasas. Esa opinión sobre el tipo neutral también fue respaldada por la presidenta de la Fed del Banco de Cleveland, Beth Hammack, quien también afirmó que las autoridades están “en o cerca” del punto en el que el banco central debería ralentizar el ritmo de reducción de las tasas de interés, citando una economía fuerte y una inflación aún elevada.
El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, también habló el viernes después de los datos, dijo que el mercado laboral parecía estar en un “lugar sostenible, de pleno empleo” y declinó decir si apoyará un recorte de tasas en diciembre.
Los datos sobre la inflación de noviembre que se publicarán la semana que viene también alimentarán la decisión de la Fed del 18 de diciembre. La tasa de crecimiento del índice de precios al consumo cayó bruscamente desde mediados de 2022 hasta mediados de 2023, pero el avance se ralentizó después y la tasa subió en octubre, hasta el 2,6%. Excluyendo los alimentos y la energía, la tasa se mantuvo estable en el 3,3%.
“El camino hacia un objetivo de inflación del 2% está probablemente lleno de baches, citando a Powell, y si obtenemos una lectura pegajosa esto será un reto para la Fed y el mercado de bonos”, dijo Flanagan de WisdomTree.
Powell y otros funcionarios del banco central dijeron esta semana que la economía ha superado las expectativas desde septiembre, lo que les permite adoptar un enfoque mesurado en la reducción de la tasa de política monetaria de un nivel que consideran todavía restrictivo a neutral. No se esperan comentarios adicionales antes de la reunión del 17-18 de diciembre, ya que los responsables políticos observan un periodo de tranquilidad que comienza este fin de semana.
Con la colaboración de Cristin Flanagan.
Lea más en Bloomberg.com
