Bloomberg — Hace un mes, de lo único que se hablaba en los mercados era de Donald Trump y de cómo su proyecto para la economía estadounidense sembraría el crecimiento, el año que viene y más allá.
De cara a las vacaciones de Navidad, una fuerza no menos formidable ha vuelto a tomar el escenario: Jerome Powell. El giro de halcón del presidente de la Reserva Federal esta semana volvió a situar la inflación en el mapa como la obsesión preferida de los inversores, provocando los mayores movimientos -al alza y a la baja- desde justo después del día de las elecciones.
Primero fue el miércoles, cuando Powell expresó un entusiasmo menguante por los recortes de las tasas de interés y envió a las acciones y los bonos a sus peores sesiones en meses. Luego, los ánimos mejoraron significativamente dos días después, cuando el indicador de inflación preferido de la Fed mostró que los precios subían menos de lo previsto, espoleando un repunte de los mercados cruzados que ayudó a recortar la pérdida semanal del S&P 500.
Alimentando los movimientos extremos está el posicionamiento de alta convicción, en gran parte por inversores que apuestan a que el comercio de Trump tiene más recorrido en activos de riesgo. Las asignaciones a la renta variable estadounidense se dispararon hasta alcanzar un récord, mientras que las tenencias de efectivo prácticamente se evaporaron, según la encuesta mundial de gestores de fondos de Bank of America Corp. (BAC) Incluso los actores sistemáticos, como los fondos controlados por la volatilidad, se volcaron en las acciones.
Las oscilaciones son un recordatorio de que, si bien fue Trump quien disparó los ánimos especulativos, la trayectoria de la inflación -y la reacción de Powell ante ella- se cierne con la misma fuerza sobre unos mercados en los que las compras a manos llenas han llevado las medidas de valoración a niveles extremos. Incluso con el rebote del viernes, el índice de referencia de la renta variable estadounidense cedió cerca de un 2% durante los cinco días, mientras que los incondicionales postelectorales como las pequeñas capitalizaciones y los valores de valor cayeron por tercera semana consecutiva.
“Los inversores pensaban que la Fed bajaría las tasas, pasara lo que pasara”, afirmó Sameer Samana, estratega jefe de mercados globales del Instituto de Inversión Wells Fargo. “La decepción fue que la Fed por fin se dio cuenta de que la inflación había dejado de bajar”.
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Por ahora, el último remanente de la operación Trump es la pata que muchos inversores menos querían: el aumento de los rendimientos de los bonos. Las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subieron al nivel más alto en siete meses. Lo que impulsó el movimiento fue la disminución de las apuestas a recortes de las tasas de interés tras la reunión de la Fed del miércoles, en la que los funcionarios predijeron que serían apropiados menos, dada la persistente presencia de la inflación.
Eso preparó el escenario para el dolor del miércoles, cuando los comentarios de Powell se tradujeron en una venta en toda regla, incluida la peor caída del S&P 500 en cualquier día de decisión regular de la Fed desde 2001. Según el jefe de la Fed, los responsables políticos deben ver más progresos en la inflación antes de relajar más la política monetaria.
Los signos de fatiga fueron evidentes incluso en los extremos hiperactivos del mercado. El bitcoin, cuyo recorrido al alza ha sido un sello distintivo de la euforia de Trump, volvió a caer por debajo de los US$100.000, lo que hizo que MicroStrategy Inc. (MSTR) de Michael Saylor bajara más de un 10%. Un fondo cerrado que posee participaciones de empresas privadas, Destiny Tech100 Inc, se deslizó alrededor del 15%, mientras que el ETF ARK Innovation vio su mayor salida en un mes a raíz de la reunión de la Fed.
"Hubo mucha gente, incluso gente que esperaba una reunión de la Fed de línea dura, que se sorprendió", dijo Max Gokhman, vicepresidente senior de Franklin Templeton Investment Solutions. "Entonces, el tira y afloja volvió a surgir entre los que creen que vamos a desatar los espíritus animales a través de la agenda del nuevo presidente y los que piensan que en su lugar se va a desatar una inflación significativa, y que eso en realidad va a hacer bajar los precios de las acciones".
En resumen, los inversores que se mostraron eufóricos por las promesas de recorte de impuestos y desregulación de Trump ahora deben equilibrar las perspectivas con un riesgo más tangible de que la inflación aún no se haya moderado, cortesía de Powell. El jefe de la Fed no llegó a implicar las prioridades políticas del presidente electo en el endurecimiento de la postura inflacionista del banco central, pero tampoco las descartó por completo.
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Medidor del miedo
La confusión sobre a qué entrada hacer caso ha sido una receta para la volatilidad entre activos. El VIX, el “medidor del miedo” de Wall Street, se disparó por encima de 28 el miércoles, un nivel no visto desde agosto, para volver a situarse por debajo de 20 el viernes. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años estuvieron nueve días seguidos sin caer hasta el jueves, y luego se relajaron cuando el llamado índice de gastos de consumo personal básico registró su avance mensual más lento desde mayo.
Los rendimientos estadounidenses a 10 años han subido ahora unos 37 puntos básicos en dos semanas, el mayor salto en un tramo de este tipo este año, mientras que los fondos cotizados en bolsa que hacen un seguimiento de los bonos con grado de inversión y de alto rendimiento han retrocedido. En criptomonedas, el bitcoin registró el jueves y el viernes dos de sus peores sesiones de pérdidas del trimestre, aunque sigue subiendo más de un 100% desde el año pasado por estas fechas.
No todo el mundo se está viendo golpeado por los recientes giros del mercado. Alessio de Longis, jefe de inversiones de Invesco Solutions, dijo que desde julio mantiene posiciones que se benefician si las acciones van a la zaga de los bonos o las acciones defensivas suben. Ha sido doloroso mantenerlas mientras los inversores se volcaban con Trump.
"Ya estamos empezando a ver que eso se deshace", dijo de Longis. "Las operaciones electorales están encontrando fatiga".
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