Bloomberg — El equipo de estrategia de renta variable de JPMorgan Chase & Co. (JPM), dirigido durante años por Marko Kolanovic hasta su salida a principios de 2024, se ha vuelto positivo respecto a las acciones estadounidenses.
Bajo el mandato de Kolanovic, que había sido bajista desde finales de 2022 y cuya salida anunció JPMorgan en julio, el banco mantuvo su objetivo para el índice S&P 500 fijado en 4.200 durante casi dos años. Esto fue así incluso cuando el índice de referencia de la renta variable estadounidense rebasó ese nivel en 2023 y superó los 6.000 este año, y cuando sus homólogos de Wall Street se apresuraron a mejorar sus perspectivas.
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Dubravko Lakos-Bujas, que se hizo cargo de los estudios de mercado de la firma este verano, publicó el miércoles un objetivo para finales de 2025 de 6.500, que eclipsa la proyección media de unos 6.300 entre los estrategas rastreados por Bloomberg.
La nueva previsión de JPMorgan implica un avance de aproximadamente el 8% desde el cierre del martes en torno a los 6.022. Lakos-Bujas basó su estimación alcista en las expectativas de un mercado laboral saneado, recortes de los tipos de interés y un auge del gasto de capital en la carrera por hacerse con el liderazgo de la tecnología de inteligencia artificial, entre otros vientos de cola.
"El aumento de la incertidumbre geopolítica y la evolución de la agenda política están introduciendo una complejidad inusual en las perspectivas, pero es probable que las oportunidades superen a los riesgos", escribió Lakos-Bujas el miércoles en una nota a los clientes.
Esta opinión supone un notable cambio de rumbo con respecto a las advertencias de los estrategas de JPMorgan durante gran parte de los dos últimos años. Al entrar en 2024, el grupo advirtió que esperaba que una desaceleración económica presionara los beneficios empresariales. También dijeron que las ricas valoraciones, el posicionamiento abarrotado y la baja volatilidad hacían a las acciones “muy vulnerables”.
En cambio, el S&P 500 ha subido cerca de un 26% en 2025. Está en camino de ofrecer dos años consecutivos de ganancias que superarán el 20% por primera vez en este siglo, ya que una economía fuerte, el entusiasmo por la IA y la relajación monetaria impulsan los precios de las acciones. El cambio de opinión elimina a JPMorgan como uno de los pocos contrarios que quedan en Wall Street.
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Para el año que viene, las previsiones de los principales bancos y analistas son alcistas y están agrupadas: Las predicciones de Goldman Sachs Group Inc. (GS), Morgan Stanley (MS) y Bank of America Corp. (BAC) se sitúan en torno al nivel de los 6.600, con estimaciones que llegan hasta los 7.000 de Deutsche Bank AG y Yardeni Research.
Pero el optimismo llega con las acciones estadounidenses en una encrucijada, ya que el S&P 500 cotiza a más de 22 veces los beneficios previstos a 12 meses, frente a una lectura media de 18 en la última década. También existe la preocupación de que las políticas prometidas por el presidente electo Donald Trump, desde aranceles hasta la deportación masiva de trabajadores, puedan reavivar la inflación y hacer subir los rendimientos de los bonos, lastrando la renta variable.
“El calendario, el alcance y los efectos multiorden de las acciones políticas y las órdenes ejecutivas siguen siendo considerables palancas desconocidas para las ganancias”, dijo Lakos-Bujas en su perspectiva. Pero a pesar del riesgo de “políticas extremadamente perturbadoras y del riesgo a la baja para la renta variable que podrían plantear”, el enfoque de Trump en los mercados, los recortes de tipos de la Reserva Federal y los esfuerzos de estímulo de China deberían poner un suelo bajo el mercado.
En otras expectativas para 2025, los estrategas de JPMorgan afirman que la agenda energética de la administración Trump presenta riesgos a la baja para los precios del petróleo derivados de la desregulación y del aumento de la producción estadounidense, mientras que es probable una mayor actividad en los mercados de capitales gracias a unos tipos más bajos y a un marco regulador más favorable.
A nivel sectorial, JPMorgan recomienda sobreponderar las finanzas, los servicios de comunicaciones y los servicios públicos; infraponderar la energía y el consumo discrecional; y mantener una posición neutral en los seis sectores restantes del S&P 500.
Desde un punto de vista regional, el banco prefiere la renta variable estadounidense a la europea y a la de los mercados emergentes, y se mantiene sobreponderado en la renta variable japonesa, que, según afirma, se beneficiará de la mejora del crecimiento de los salarios reales, la aceleración de las recompras y la continuación de las reformas corporativas.
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