Bloomberg — Las universidades más prestigiosas de Estados Unidos se apresuran al mercado de deuda al ritmo más rápido registrado, asegurando la financiación mientras pueden para pagar proyectos del campus o refinanciar la deuda en un contexto de amenazas fiscales y de financiación.
Las ventas de bonos municipales para la educación superior han aumentado más de un 40% en lo que va de 2025 en comparación con el mismo período del año anterior, alcanzando casi US$10.000 millones y eclipsando el anterior récord de inicio de año en 2017, según datos recopilados por Bloomberg. El sector está superando al mercado en general, incluso cuando la emisión de deuda de los gobiernos estatales y locales en su conjunto está en auge.
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Desde instituciones de la Ivy League como la Universidad de Harvard y la Universidad de Pensilvania hasta otras universidades de élite como la Universidad de Stanford y el Smith College, las escuelas se están agolpando para vender bonos, todo ello en el espacio de unas semanas. Los siguientes son prestatarios como la Universidad de Colgate, y el aluvión no ha hecho más que empezar.
El último frenesí marca una fuerte aceleración de una tendencia de emisión que se había estado desarrollando en los últimos meses. Y aunque la sacudida en las ventas no es el resultado de necesidades de financiación nuevas o de emergencia, puede rastrear su origen, como en 2017, a las preocupaciones de que la recién instalada administración Trump y la mayoría republicana en el Congreso impulsen cambios en los impuestos y otras políticas que podrían amenazar las finanzas o el estado de endeudamiento de estas universidades.
En concreto, las universidades de élite se enfrentan al fantasma de la reducción de la financiación federal para la investigación, así como a la posibilidad de que se aumente el impuesto sobre las donaciones como parte de la presión del Partido Republicano para prorrogar los recortes fiscales que expiran próximamente y que se promulgaron durante el primer mandato del presidente Donald Trump. Algunas universidades también están adelantando la venta de bonos ante la preocupación de que puedan perder por completo su capacidad de vender deuda exenta de impuestos, dijo Doug Brown, codirector de educación superior del grupo de finanzas públicas de Wells Fargo & Co. (WFC).
“Las universidades Ivy y las escuelas de alto nivel son prestatarios muy sofisticados que se enfrentan a mucha incertidumbre y son capaces de actuar con rapidez”, dijo en una entrevista. “Hemos visto una aceleración de los plazos y la consideración de diferentes estructuras de deuda para hacer frente a parte de ese riesgo”.
Algunas escuelas también están buscando otras formas de reforzar la liquidez, como el papel comercial, dijo Brown. Otras, como la Universidad Northwestern y Stanford, también han recurrido recientemente al mercado de bonos corporativos como fuente de financiación, además del mercado municipal tradicional.
Una advertencia
Northwestern, con sede cerca de Chicago en Evanston, Illinois, advirtió a los inversores en los documentos de bonos de su oferta más reciente que las posibles acciones federales y ejecutivas podrían tener un impacto “material” en la escuela, incluida su capacidad para vender bonos exentos de impuestos. Colgate, una escuela de artes liberales de Nueva York, y Earlham College, una escuela adinerada de Indiana, reconocieron un riesgo similar en sus respectivos documentos de bonos.
Ante la amenaza de los impuestos, algunas universidades están empleando técnicas de endeudamiento que ayudarán a mitigar este riesgo. Harvard recaudó este mes US$434 millones mediante la venta de bonos exentos de impuestos. Una parte de la deuda vence en 2055, pero incluye una opción de venta obligatoria en 2032, lo que indica que la universidad recomprará los bonos en la fecha anterior, dentro de siete años. Como resultado, la oferta, con ingresos que se utilizarán en parte para financiar proyectos como la renovación de su distintivo cobertizo para botes, tiene un precio a un tipo de interés comparable al de la deuda a siete años en lugar de a los valores a 30 años.
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La estructura también permitirá a Harvard volver a comercializar los bonos en 2032 como exentos de impuestos, incluso si las universidades privadas pierden su capacidad de emitir bonos tradicionales exentos de impuestos mientras tanto. Stanford vendió bonos con una estructura similar.
Sin duda, las preocupaciones que surgieron en 2017 en torno a la exención de impuestos de las universidades se disiparon finalmente a medida que la amenaza retrocedía, y eso puede volver a suceder si las universidades se libran en los próximos debates fiscales. Pero las finanzas de las universidades siguen enfrentándose a tensiones por la amenaza de recortes federales en investigación bajo Trump, que también ha apuntado a algunas de las mejores universidades, incluida la Universidad de Columbia, por lo que él considera un fracaso a la hora de frenar el antisemitismo en el campus.
Incluso antes de que Trump asumiera el cargo, las universidades habían estado aumentando las ventas de bonos desde el año pasado, después de haberlas pospuesto en 2022 y 2023, cuando las tasas de interés de referencia estaban en aumento. Dado que muchas necesidades de infraestructura acumuladas aún no se han satisfecho, se prevé que esta tendencia persista.
Buen momento
La Northwestern, que vendió US$500 millones en bonos sujetos a impuestos este mes, está considerando vender deuda exenta de impuestos en 2025 para financiar una parte de su plan de capital, según ha declarado la universidad en documentos sobre los bonos. La Northeastern University de Boston acaba de recibir autorización para vender hasta US$650 millones en bonos a través de una agencia estatal, y el Wellesley College también tiene previsto vender bonos a través de la misma entidad. Boston College, por su parte, vendió bonos para renovar su campus en Brookline.
Un portavoz de Boston College dijo que la financiación de la escuela no era una respuesta a las acciones del gobierno federal, sino que se trataba de un proceso establecido. Y un portavoz de Stanford dijo que la venta de bonos de la escuela también formaba parte del curso normal de los negocios de la universidad.
Algunas universidades suspendieron los planes de endeudamiento durante la pandemia de COVID-19, y se está tardando en reanudar los proyectos, dijo Megan DeGrass, asesora financiera y banquera de universidades en Hilltop Securities. Los costes de los préstamos son relativamente atractivos y las universidades buscan evitar cualquier volatilidad a finales de este año emitiendo bonos ahora.
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Los rendimientos de los bonos municipales se consideran bajos en comparación con los bonos del Tesoro de EE.UU., que es una métrica que las universidades tienen en cuenta antes de vender deuda exenta de impuestos. Las universidades con menor calificación también han acudido en masa al mercado de bonos para comenzar 2025.
“Se está tomando conciencia de que los costes de financiación pueden subir; es un buen momento para fijar los costes de los préstamos mientras los tipos están a este nivel”, dijo.
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