Bloomberg — Los inversores acostumbrados a años de enfrentamientos comerciales entre China y EE.UU. parecen dispuestos a afrontar el riesgo de aranceles aún más elevados tras las elecciones presidenciales estadounidenses, y se decantan por los activos chinos apostando por un mayor estímulo.
Ya sea Donald Trump o Kamala Harris, el nuevo líder de EE.UU., los gestores del dinero mundial esperan una escalada de la hostilidad hacia China. Pero en lugar de rehuir por completo los activos chinos ante esa perspectiva, apuestan porque las políticas de Pekín sigan apoyando a las acciones, especialmente a las que cotizan en la China continental.
Un banco central dócil también se ve como una bendición para los bonos de los gobiernos locales. Sin embargo, el ambiente es menos optimista en lo que respecta al yuan, ya que la relajación monetaria para compensar cualquier viento en contra postelectoral tiene el potencial de debilitar la divisa china.
La opinión dominante es que otro mandato de Trump, que aboga por un gravamen del 60% sobre todas las importaciones chinas, será en general más negativo para el país asiático que una victoria de Harris. Aun así, hay menos temor a una sacudida del mercado similar a la que se vio cuando el republicano ganó en 2016. Las guerras comerciales ya no son una novedad, y los inversores se han ido desmarcando progresivamente de China a medida que las tensiones geopolíticas se calmaban bajo la actual Administración.
Los inversores también son muy conscientes de que el índice MSCI China casi se duplicó durante el mandato de Trump, pero ha bajado más del 40% bajo la presidencia de Joe Biden hasta ahora, lo que pone de relieve cómo una cantidad de factores, incluida la represión reguladora de China, ha afectado al rendimiento del mercado.
“En mi opinión, el estímulo político es más importante para la economía y la bolsa chinas que las elecciones estadounidenses”, afirmó Jian Shi Cortesi, gestor de carteras de Gam Investment Management en Zúrich. “El Gobierno chino tiene más medidas políticas preparadas para responder a posibles medidas comerciales si gana Trump”.
Una carrera a la par entre Trump y Harris a menos de dos semanas de las elecciones está dificultando a los fondos posicionarse en previsión de los resultados, y explica su mayor atención a las señales políticas de China.
Oportunidad de compra
Las acciones chinas han experimentado una espectacular reactivación desde el bombardeo de estímulos de septiembre, y el índice CSI 300 ha subido más de un 20% desde el mínimo del mes pasado. Jefferies y M&G Investments están entre los que creen que una venta impulsada por las elecciones será una oportunidad para añadir acciones chinas.
El despliegue del estímulo se centra en elevar la demanda interna y alcanzar el objetivo de crecimiento anual de la nación, dijo el viceministro de Finanzas, Liao Min, en una entrevista con Bloomberg el viernes. El consumo se ha convertido en una consideración importante en la elaboración de la política fiscal de China, dijo, señalando una iniciativa para financiar un programa de intercambio de bienes de consumo.
“Si Trump resulta elegido, habría volatilidad, sobre todo en torno a la renta variable china”, pero parte del impacto negativo puede equilibrarse con el próximo apoyo político, dijo Fabiana Fedeli, directora global de inversiones de renta variable, multiactivos y sostenibilidad de M&G. “En todo caso, si vemos algunos grandes descensos, probablemente lo utilizaremos como una oportunidad para comprar”.
Muchos inversores afirman que las acciones que cotizan en China continental estarán mejor aisladas de los vaivenes electorales que las que cotizan en Hong Kong o EE.UU., donde el acceso de extranjeros es más fácil.
"El impulso político en China es muy fuerte y las elecciones no deberían afectar a muchas de ellas, en particular al tipo de empresas estatales de alta calidad, nombres con altos dividendos", dijo Jon Withaar, jefe de situaciones especiales para Asia de Pictet Asset Management.
Amenaza arancelaria
Un análisis de Bloomberg Economics muestra que, en comparación con 2018-2019, cuando los tuits de Trump sobre comercio y aranceles enviaron ondas de choque a los mercados financieros mundiales, ahora hay menos correlación de este tipo.
En aquel entonces, “el mundo se estaba integrando, por lo que los aranceles y la política de EE.UU. se convirtieron en una especie de shock no solo para los inversores, sino también para las empresas de la región”, dijo Andrew Swan, jefe de renta variable de Asia excluyendo Japón en Man Group, en una entrevista de Bloomberg TV. “El mundo entiende ahora que estamos viviendo un tipo diferente de paisaje geopolítico”.
Sin duda, las exportaciones han sido un raro punto brillante, ya que China sufre una desaceleración de la demanda interna, lo que significa que las tensiones comerciales pueden ser un viento en contra económico mayor que en el pasado. El país es más vulnerable a los aranceles que en 2018, según TS Lombard, y una victoria de Trump puede retrasar el estímulo de Pekín, ya que opta por mantener la pólvora seca hasta que haya claridad sobre la política estadounidense.
Los mensajes de campaña de Harris sugieren que, aunque no se mostrará blanda con China, no ve ventajas en una mayor ruptura entre las dos mayores economías del mundo. Ha criticado a Trump por iniciar una guerra comercial y ha comparado los aranceles con un "impuesto sobre las ventas de Trump" que elevaría los precios de forma generalizada para las familias de clase media.
Manulife Investment Management ve atractivos los bonos del Estado en tierra firme y los pagarés en dólares emitidos por empresas estatales, esperando que el Banco Popular de China siga siendo pesimista.
“China puede dejar que el yuan se debilite en cierta medida para mitigar el impacto negativo en las exportaciones” si Trump gana e impone aranceles más altos, dijo Kiyong Seong, estratega macro principal de Asia en Societe Generale SA. “A su vez, creará un mayor margen para recortar los tipos de interés oficiales y permitirá que los tipos de China bajen, por lo que es un caso alcista para los bonos chinos”.
Corto en yuanes
Los operadores de divisas son mayoritariamente bajistas sobre el yuan en un escenario de victoria de Trump, mientras que esperan un rebote en el caso de una victoria de Harris. El yuan se desplomó a su nivel más débil en una década en agosto de 2019 a medida que se intensificaba la guerra comercial, pero terminó el mandato de Trump alrededor de un 6% más fuerte que al principio.
El dólar ha ido ganando terreno este mes a medida que las probabilidades de una presidencia de Trump alimentaban las apuestas a una mayor inflación y elevaban los rendimientos de los bonos del Tesoro.
“El aumento de las primas de riesgo por la incertidumbre arancelaria debería fortalecer el dólar y es probable que el yuan offshore sea el más afectado”, dijo Chidu Narayanan, jefe de estrategia macro Asia-Pacífico de Wells Fargo Securities Singapur. La posición de la firma se ha inclinado hacia un dólar más fuerte frente al yuan desde finales de septiembre, y también está larga en la volatilidad del par, añadió.
--Con la colaboración de Abhishek Vishnoi y Joanne Wong.
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