Bloomberg.com — El motor de crecimiento del mercado bursátil se está agotando. Durante años, los inversores han contado con las grandes empresas tecnológicas para impulsar al alza los índices bursátiles gracias a sus fuertes beneficios y a las expectativas de obtener aún más ganancias en el futuro, impulsadas recientemente por el desarrollo de los servicios de inteligencia artificial. Esos días parecen haber terminado, al menos por ahora. Y esto está obligando a los inversores a pensar en otras formas de aprovechar el último mercado alcista de la renta variable, que entra en su tercer año.
La cuestión son los beneficios. Se espera que los siete gigantes tecnológicos -Alphabet Inc (GOOGL), Amazon.com Inc (AMZN), Apple Inc (AAPL), Meta Platforms Inc (META), Microsoft Corp (MSFT), Nvidia Corp (NVDA) y Tesla Inc (TSLA)- registren un aumento combinado de las ganancias del 18% en 2025, frente al 34% previsto para 2024, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Si se excluye a Nvidia, posiblemente la mayor beneficiaria de la manía de Wall Street por la IA, se espera que el resto del grupo registre un mísero aumento del 3% en sus beneficios en 2025.
Una expansión de los beneficios del 18% es una buena noticia para casi cualquier sector, menos para las grandes tecnológicas. De cumplirse la estimación, la cohorte de altos vuelos quedaría por detrás del sector sanitario en crecimiento de beneficios para todo el año y no muy por encima de los grupos de materiales e industriales.
Mientras tanto, se prevé que el crecimiento de los beneficios del índice S&P 500 alcance el 13% en 2025, frente al 10% de este año. En otras palabras, los gigantes tecnológicos ya no marcan el ritmo de las empresas estadounidenses.
“Los Mag Seven no van a ser necesariamente el motor de crecimiento del mercado que han sido durante el último año más o menos”, afirma Julian McManus, gestor de carteras de Janus Henderson.
Dejar la tecnología
Los inversores ya han reaccionado. En la semana hasta el 4 de diciembre, el grupo de tecnología de la información registró su mayor salida en seis semanas, con US$1.400 millones, según una nota de Bank of America del viernes que cita datos de EPFR Global. Los valores de pequeña capitalización, que han ido a la zaga del mercado en general este año, registraron entradas de US$4.600 millones, lo que los sitúa en un máximo histórico anualizado de más de US$30.000 millones.
McManus dijo que está atento a sorpresas alcistas en el crecimiento del flujo de caja libre y ve alternativas a las grandes tecnológicas en todo el mundo, no sólo en EE.UU., donde está “significativamente infraponderado”. Le gustan los productores de energía, que se benefician de los centros de datos sedientos de energía y son una apuesta popular, y ve oportunidades en la biotecnología, así como en empresas de software de diseño de chips como Cadence Design Systems Inc.
Gran parte de la búsqueda de alternativas a las grandes tecnológicas tiene que ver con el precio de sus acciones. Esta misma semana, las Siete Magníficas cotizaban a 41 veces los beneficios previstos, el múltiplo de valoración más alto desde principios de 2022, según datos recopilados por Bloomberg. El conjunto del S&P 500 también ha experimentado un salto, y su ratio de 23 veces es el más alto desde 2021. Pero sigue siendo casi la mitad del precio de las valoraciones de los gigantes tecnológicos.
“El riesgo es excesivo si nos limitamos a las megacapitales”, afirma Phil Blancato, CEO de Ladenburg Thalmann Asset Management. “Se trata de empresas que cotizan a valoraciones bastante elevadas. Algunas de las cifras del resto del S&P 500 no parecen malas, sino buenas. Preferiría comprar el resto del S&P 500 a 18 veces (beneficios futuros) frente a todo el S&P 500 a 23 o 24 veces”.
No es el único escéptico. Profesionales de Wall Street como Michael Wilson, estratega jefe de renta variable estadounidense de Morgan Stanley, y Brian Belski, estratega jefe de inversiones de BMO Capital Markets, también ven que el repunte de la renta variable sigue ampliándose a sectores más allá de las grandes tecnológicas, una tendencia que comenzó en la segunda mitad del año.
“La euforia en torno a las megacapitalizaciones tecnológicas es evidente en las expectativas de crecimiento de los 7 magníficos, que se acercan a máximos históricos, justo cuando se prevé una desaceleración de sus beneficios”, escribieron esta semana en una nota a clientes los estrategas de Bank of America dirigidos por Savita Subramanian. Dado que la cohorte representa aproximadamente un tercio de la ponderación del S&P 500, «vemos más oportunidades en la acción media que en el índice», escribieron los estrategas.
Magnífico Uno
Sin embargo, eso no quiere decir que todos los valores de los Siete Magníficos sean iguales. Porque hay una empresa que destaca por encima del resto: Nvidia.
La incesante demanda de sus aceleradores utilizados en la computación de IA ha disparado sus beneficios. Se prevé que Nvidia obtenga beneficios de US$71.000 millones sobre unos ingresos de US$129.000 millones el año que viene, un 49% y un 52% más, respectivamente, según la media de las estimaciones de los analistas recopiladas por Bloomberg. Esto explica por qué la acción es la séptima de mejor rendimiento en el índice Russell 1000 este año, con una ganancia del 193%, y la única empresa de los Siete Magníficos entre las 50 primeras.
Gran parte del éxito de Nvidia está siendo impulsado por el gasto de sus pares de megacapitalización. Se prevé que Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta Platforms inviertan más de US$200.000 millones en 2024 en reforzar su capacidad informática. Y han prometido gastar mucho más el año que viene. Eso es estupendo para Nvidia, pero los inversores se preguntan cuándo esas inversiones darán sus frutos para el resto.
“No me sorprendería ver que los Mag Seven se separan porque la gravedad les va a alcanzar”, afirma McManus, de Janus Henderson.
Por supuesto, Wall Street ha subestimado la fortaleza de Big Tech en el pasado. A principios de 2024, los analistas preveían un crecimiento de los beneficios del 19% para los Siete Magníficos, y ahora el grupo va camino de un aumento del 34%.
Y a pesar de las cifras, los gigantes tecnológicos siguen manteniendo su atractivo entre los inversores, especialmente si la economía se deteriora. Scott Chronert, estratega de renta variable estadounidense de Citigroup, compara el grupo con un sector defensivo como los bienes de consumo básico, cuyos productos la gente necesita independientemente de las circunstancias económicas. La cuestión es que las megacapitales siguen siendo una apuesta segura en tiempos de incertidumbre, como ahora.
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«Andrew Choi, gestor de carteras de Parnassus Investments, afirma: «Si vendiéramos las grandes tecnológicas, ¿adónde iríamos? «¿Realmente quieres apostar por valores sensibles a los tipos, donde necesitas que los tipos vayan en una determinada dirección? ¿Quiere perseguir lugares que lo han hecho bien? La gran tecnología sigue siendo la mejor respuesta, la más fácil, para lo que uno quiere, independientemente de cómo acaben siendo las condiciones del mercado.»