Bloomberg — El año pasado por estas fechas, el repunte del mercado bursátil había rebasado incluso los objetivos más optimistas y los pronosticadores de Wall Street estaban convencidos de que no podría mantener ese ritmo vertiginoso.
Así que cuando los estrategas de Bank of America Corp (BAC), Deutsche Bank AG (DB), Goldman Sachs Group Inc (GS) y otras grandes firmas enviaron sus previsiones para 2024, se fue perfilando un consenso: tras subir más de un 20% a medida que los avances en inteligencia artificial desataban un auge de las acciones tecnológicas y la economía seguía desafiando a los agoreros, el índice S&P 500 probablemente solo arañaría una modesta ganancia. Cuando la Reserva Federal pasó a recortar los tasas de interés, se consideró que los bonos del Tesoro estaban maduros para dar una oportunidad a la renta variable.
Lo que siguió, en cambio, supuso otra humillación para los pronosticadores de Wall Street, a los que los giros del mercado han cogido desprevenidos desde el final de la pandemia.
En lugar de perder fuelle, los precios de las acciones siguieron disparándose. A finales de enero, el S&P 500 (SPY) ya había superado el objetivo medio de fin de año de los estrategas. Siguió alcanzando un máximo histórico tras otro y se encamina a una ganancia del 25% en 2024, coronando las carreras anuales consecutivas más fuertes desde la burbuja de las puntocom de finales de los noventa.
“Hay un elemento de milagro en ello”, dijo Julian Emanuel, estratega jefe de renta variable y cuantitativo de Evercore ISI, que a mediados de año abandonó su llamamiento a una ligera caída del S&P 500 y fue el primero entre los principales estrategas en introducir un objetivo de 6.000 a finales de año. “Las tendencias pueden prolongarse y llegar más lejos de lo que uno pueda imaginar”.
La continuación de esa tendencia es un testimonio de hasta qué punto la economía pospandémica ha confundido a los pronosticadores al expandirse de forma constante incluso después de que la Reserva Federal elevara los tasas de interés a máximos de más de dos décadas.
A medida que se acercaba el final de 2023 -y los bonos repuntaban con fuerza ante la especulación de que el banco central tendría que empezar a relajar la política de forma agresiva- los estrategas de la renta fija predecían que el rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años se desviaría a la baja para terminar este año en torno al 3,8%. En cambio, ha subido hasta eclipsar el 4,6%.
La fortaleza de la economía ha apoyado la subida de la bolsa al filtrarse a los beneficios empresariales. Al mismo tiempo, el entusiasmo por la IA ha seguido impulsando al alza las acciones de grandes empresas tecnológicas como Alphabet Inc (GOOGL), Amazon.com Inc (AMZN), Apple Inc (AAPL), Meta Platforms Inc (META) y Nvidia Corp (NVDA). El rally recibió otro impulso con la victoria presidencial de Donald Trump, que prometió recortes de impuestos y políticas favorables a las empresas.
El resultado ha extinguido en gran medida el sentimiento bajista en Wall Street y ha llevado a algunos estrategas a capitular deshaciéndose de las llamadas pesimistas.
Mike Wilson, de Morgan Stanley, que en 2023 lanzó una retahíla de advertencias de que la renta variable estaba a punto de caer, este mes de mayo se volvió positivo respecto a las acciones. Marko Kolanovic, de JPMorgan Chase & Co., que había pronosticado que el S&P 500 caería un 12% en diciembre, dejó el banco a mediados de 2024 tras dos décadas en la firma. A finales de noviembre, Dubravko Lakos-Bujas, que ahora dirige el equipo de estudios de mercado de JPMorgan, abandonó el objetivo anteriormente bajista y predijo que el S&P 500 seguirá subiendo el próximo año.
Lakos-Bujas dijo que algunos de los errores del equipo reflejaban la dificultad de anticipar el auge de los denominados Siete Magníficos valores tecnológicos, que representan una parte desmesurada de las ganancias del S&P 500. Pero dijo que hay razones sólidas para el optimismo a partir de aquí, citando una Fed relajada, el cambio de poder en Washington y un gobierno chino ansioso por mantener su economía en marcha.
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“Tenemos efectivamente tres puts en su lugar”, dijo Lakos-Bujas, que espera que el S&P 500 suba a 6.500 el próximo año, una ganancia de alrededor del 9% desde el nivel del viernes. Eso “cambió nuestro proceso de pensamiento en términos de activos de riesgo y renta variable”.
No solo los pesimistas se vieron sorprendidos. Casi todos los principales estrategas seguidos por Bloomberg aumentaron sus objetivos para el S&P 500 al menos una vez este año después de que el índice se disparara a través de ellos.
Cuando se publicaron por primera vez los objetivos a finales de 2023, incluso los pronosticadores más alcistas en aquel momento -Tom Lee, de Fundstrat, y John Stoltzfus, de Oppenheimer- esperaban que el S&P 500 subiera solo alrededor de un 9% hasta los 5.200, un nivel que superó en menos de tres meses.
Hubo algunos momentos en los que parecía que el mercado bursátil iba a dar marcha atrás, pero duraron poco. Aunque el S&P 500 cayó desde mediados de julio hasta principios de agosto, pronto reanudó su marcha alcista al desvanecerse las preocupaciones por los beneficios de las tecnológicas. Una venta provocada por el tono agresivo del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, este mes también se invirtió rápidamente.
La fuerte subida, por supuesto, ha sembrado cierta preocupación por que las valoraciones se hayan estirado demasiado. Eso es particularmente agudo para las empresas vinculadas a la IA, dada la incertidumbre sobre si la tecnología cumplirá sus promesas. Y el abrazo del mercado a la victoria de Trump ignora los riesgos que plantean sus planes de aranceles y recortes fiscales, que podrían reavivar la inflación y obstaculizar el comercio mundial.
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Pero pocos están pidiendo que termine el rally. De hecho, ninguno de los 19 estrategas seguidos por Bloomberg prevé que el S&P 500 baje el año que viene. Incluso la previsión más baja ve al índice de referencia manteniéndose estable; la más optimista - de 7.100 - implica un repunte del 19%.
Binky Chadha, estratega jefe de renta variable estadounidense y global del Deutsche Bank, ha formado parte de la cohorte alcista de Wall Street durante los últimos tres años. Su objetivo para 2025 de 7.000 puntos se encuentra entre los más optimistas, lo que refleja sus expectativas de un crecimiento económico continuado y un bajo desempleo. Dice que no le preocupa que le pillen en fuera de juego.
Predecir los mercados significa tomárselo "año a año", dijo. "En un año típico, la renta variable retrocederá entre un 3% y un 5% cada dos o tres meses. ¿Significa eso que no debería comprar renta variable? No, debería porque van a volver a subir".
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