Bloomberg — Las ventas masivas en los mercados de renta fija de todo el mundo están empujando rápidamente los rendimientos hacia umbrales clave debido a la creciente preocupación por la elevada inflación, la situación política y el aumento de la deuda pública.
En Estados Unidos, el rendimiento del Tesoro a 10 años subió hasta el 4,73% el miércoles, acercándose al máximo del 5% alcanzado en octubre de 2023, antes de volver a bajar. En el Reino Unido, el rendimiento alcanzó el 4,82%, el más alto desde agosto de 2008, en un eco de la liquidación que puso fin a la breve etapa de Liz Truss como primera ministra hace poco más de dos años.
Incluso en Japón, que en su día fue el país que más aguantó el endurecimiento de la política monetaria de los bancos centrales, la tasa de interés de la deuda pública a 10 años ha superado el 1%, el nivel más alto en más de una década.
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Los movimientos amplían lo que ha sido una presión cada vez mayor sobre los bonos en todo el mundo a medida que la economía estadounidense continúa expandiéndose a un ritmo sólido y la inflación amenaza con mantener elevados los tipos de interés.
La victoria del presidente electo Donald Trump ha avivado el cambio, con sus políticas de aranceles y recortes de impuestos arrojando incertidumbre sobre el comercio mundial y la capacidad de EE.UU. para seguir refinanciando su abultada deuda sin que los inversores exijan mayores pagos.
“El mercado estadounidense está teniendo un efecto desproporcionado, ya que los inversores se enfrentan a una inflación persistente, un crecimiento robusto y la incertidumbre que genera la agenda del nuevo presidente Trump”, afirma James Athey, gestor de carteras de Marlborough Investment Management.
El aumento de los rendimientos se produce incluso después de que los bancos centrales hayan empezado a bajar sus tasas de interés de referencia para evitar que la restrictiva política monetaria paralice sus economías.
Sin embargo, mientras que la inflación se ha reducido drásticamente desde sus máximos post-pandémicos, en EE.UU. se ha mantenido obstinadamente por encima del objetivo de la Reserva Federal, ya que la economía sigue sorprendiendo a los analistas con su resistencia. El martes, los datos mostraron un inesperado aumento de las ofertas de empleo y de los precios en el sector servicios, lo que refuerza las expectativas de que la Reserva Federal no volverá a relajar su política monetaria hasta mediados de 2025.
Los gestores monetarios también están planteando nuevas preocupaciones por el creciente endeudamiento público tras un año de elecciones en todo el mundo que han sacudido el statu quo. En los últimos días, esas presiones han llevado los costes de la deuda a 30 años en el Reino Unido a su nivel más alto desde 1998, reavivando las dudas sobre la sostenibilidad fiscal del gobierno.
En Estados Unidos, estas fuerzas han provocado una fuerte subida de los rendimientos desde que la Reserva Federal comenzó a recortar las tasas de interés en septiembre, con un aumento del tipo a 10 años de más de un punto porcentual. Aunque la subida del miércoles se desvaneció a mediodía y apenas varió en el día, se mantiene en su nivel más alto desde abril.
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La próxima prueba
Empresas como Amundi SA, Citi Wealth e ING advierten del riesgo de que los rendimientos sigan subiendo y los operadores de opciones apuntan al 5% como próximo umbral clave para el Tesoro a 10 años. El Tesoro a 20 años alcanzó ese nivel el miércoles.
Este cambio supone otro ajuste de cuentas para los inversores, que en los últimos años se han visto perjudicados por las apuestas de que los bonos estaban finalmente a punto de repuntar.
“El rendimiento de los bonos del Tesoro en el 5% está definitivamente en las cartas”, dijo Lilian Chovin, jefe de asignación de activos en Coutts. “Hay una prima de riesgo, una prima por plazo, debido a los grandes déficits fiscales”.
Las tensiones han saltado a la palestra a medida que el Gobierno estadounidense emite esta semana deuda por valor de US$119.000 millones. A la 1 de la tarde, hora de Nueva York, está prevista la venta de bonos a 30 años, que podría alcanzar la rentabilidad más alta desde 2007, al igual que la subasta a 10 años del martes. El Tesoro también vendió bonos a tres años el lunes.
Los cambios en los datos de interés abierto de los futuros de las notas a 10 años de EE.UU. indican que los operadores han aumentado las apuestas a rendimientos más altos todos los días en lo que va de año, lo que probablemente ha contribuido a exacerbar el movimiento del rendimiento hacia el 5%. Los datos también demuestran que los operadores tienen un gran apetito por nuevas apuestas bajistas.
Esta rápida acumulación de posiciones cortas en los primeros días de 2025, por supuesto, puede estimular la volatilidad en torno a los próximos datos económicos. Esto pone a los inversores en renta fija en alerta máxima ante las lecturas del mercado laboral estadounidense del viernes y la inflación de los precios al consumo del próximo miércoles.
El aumento de los rendimientos también pone en juego el objetivo de los funcionarios de la Reserva Federal, que han recortado los costes de endeudamiento tres veces en este ciclo, de controlar la inflación sin desencadenar una desaceleración de la economía.
El Gobernador de la Fed, Christopher Waller, declaró el miércoles que cree que la inflación seguirá enfriándose hacia el objetivo del 2% del banco central, ofreciendo su apoyo a recortes adicionales este año.
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