Los contratos zero days to expiration (0DTE), que en castellano se traducen como “0 días para el vencimiento”, representaron el 51% del volumen de opciones del S&P 500 en el cuarto trimestre de 2024.
Ahora bien, ¿de qué se tratan estos papeles? Los 0DTE son contratos de opciones que vencen y se vuelven nulos el mismo día en que se negocian. Cuando una opción llega a esta etapa, queda poco tiempo para ejercer el derecho de comprar o vender el activo subyacente. La ventana es estrecha y el movimiento que el operador está preparando debe ocurrir rápidamente.
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Cabe recordar que, una opción, de por sí, es un contrato que otorga al comprador el derecho, pero no la obligación de comprar o vender un activo subyacente a un precio específico durante un período determinado. Cada contrato de opción tiene una fecha de vencimiento. Si no se utiliza antes de esta fecha, se vuelve inútil y pierde validez.
Si un inversor compra una opción de compra (call) de Apple con un precio de ejercicio de US$180 y vencimiento en un mes, pagará una prima y tendrá el derecho a comprar las acciones a ese precio. Si las acciones suben a US$200, podrá comprarlas a US$180 y venderlas a US$200, obteniendo una ganancia.
Por otro lado, si compra una opción de venta (put) con el mismo precio de ejercicio, tendrá el derecho a vender las acciones a US$180. Si el precio cae a US$160, podrá venderlas a US$180 y obtener una ganancia. En ambos casos, si el precio no se mueve a su favor, solo perderá la prima pagada.
¿Cómo funcionan las 0DTE?
“El comercio de opciones 0DTE se ha vuelto muy popular en los últimos años y es una estrategia preferida para recolectar primas”, detalla un documento del holding suizo Mirabaud.
Según Mirabaud, el creciente interés de los inversores en estos contratos de opciones pone de manifiesto un rincón del mercado donde los jugadores institucionales y los particulares compiten por aprovechar los movimientos intradía del mercado.
El documento detalla que la necesidad de compensar el riesgo a la baja ha crecido en paralelo con la adopción de estrategias de inversión cada vez más complejas. En respuesta, se han lanzado nuevas opciones para ofrecer mayor flexibilidad, incluidas opciones que vencen el mismo día en que se compran.
Ante la volatilidad diaria de los mercados y el riesgo de un colapso como el de 2020, por ejemplo, el uso de opciones 0DTE como cobertura funcionó tan bien que pronto surgió la pregunta de qué más se podía hacer con ellas.
¿Qué riesgos conllevan?
En primer lugar, advierte Mirabaud, el apalancamiento de las opciones implica el riesgo inicial. Sin embargo, las opciones son útiles para muchas personas porque permiten a los inversores cubrir el riesgo del mercado de manera relativamente económica y rápida.
En segundo lugar, como informa Reuters, un movimiento importante en el mercado intradía puede provocar un aumento repentino en el valor de los contratos 0DTE, exponiendo a sus vendedores a un riesgo mayor de grandes pérdidas. Un inversor que ha vendido una opción de venta en un índice un 3% por debajo del nivel del mercado, por ejemplo, tendrá que recomprar el contrato a un precio más alto si el índice subyacente comienza a caer hacia ese nivel.
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Muchos operadores que se apresuran a recomprar contratos al mismo tiempo pueden hacer que su precio suba aún más. Esto podría alentar a los creadores de mercado, generalmente grandes bancos o instituciones financieras que facilitan las transacciones, a apresurarse a compensar su riesgo tomando posiciones en la acción subyacente.
Según el estudio de Mirabaud, algunos analistas temen que tal afluencia de operaciones unidireccionales pueda exacerbar los movimientos del mercado intradía, especialmente si ocurre en un momento en que la liquidez general es menor de lo habitual.
¿Qué ventajas otorgan?
El mencionado informe de Mirabaud explica que, una de las principales críticas a las opciones mensuales es que el valor de una opción disminuye con el tiempo y se acelera hasta la fecha de vencimiento. Incluso, en la dirección correcta, la pérdida de valor temporal puede anular algunos rendimientos. Esto no es un problema con las opciones 0DTE. Estas vencen diariamente y, por lo tanto, sufren poca pérdida de valor temporal.
Los operadores pronto se dieron cuenta de que esto las hacía perfectas para realizar apuestas direccionales a corto plazo sin cobertura, dándoles exposición al mercado por unos pocos dólares o unos pocos centavos. Los inversores minoristas, el grupo más especulativo, también descubrieron este truco y se volcaron a estas acciones.
