Bloomberg — El mayor repunte de dos años del mercado bursátil estadounidense desde la burbuja de las puntocom se dirige a su próxima gran prueba cuando las empresas empiecen a publicar sus beneficios trimestrales, lo que supondrá una importante comprobación visceral de si las valoraciones han superado la realidad subyacente.
El viernes, el índice S&P 500 se desplomó un 1,5% -su peor caída desde mediados de diciembre-, ya que un aumento inesperado de la contratación consolidó la especulación de que la Reserva Federal no volverá a recortar las tasas de interés hasta la segunda mitad del año.
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Pero el mayor problema es el listón tan alto que han puesto las estimaciones de los inversores: Se espera que los informes muestren que la resistente economía aumentó los beneficios de las empresas del S&P 500 en un 7,3% durante el cuarto trimestre respecto al año anterior, según los datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Se trata de la segunda previsión más alta de los últimos tres años, y amenaza con hacer tambalearse a la renta variable si los resultados -o las perspectivas para los próximos meses- se quedan cortos.
Con el S&P 500 valorado en aproximadamente un 23% de crecimiento de los beneficios por acción en los próximos 12 meses, las estimaciones incorporadas a los precios de las acciones son inusualmente altas, según muestran los datos de BI. Las previsiones de consenso ascendentes -un método de previsión del rendimiento futuro de las acciones mediante la suma de las estimaciones individuales de los analistas para cada una de las empresas del S&P 500- prevén un crecimiento de los beneficios por acción del 13% en 2025, lo que significa que esas previsiones tendrían que casi duplicarse para justificar el lugar en el que cotiza el S&P 500.
“No hemos visto un obstáculo tan alto desde 2018″, dijo Michael Casper, estratega senior de renta variable de BI. “Va a ser mucho más difícil para las empresas seguir batiendo las estimaciones de beneficios este año que en 2024, porque entonces el listón estaba mucho más bajo”.
La temporada de resultados del cuarto trimestre arrancará oficialmente el miércoles, encabezada por las empresas financieras JPMorgan Chase & Co (JPM), Citigroup Inc (C) y BlackRock Inc (BLK). Más empresas clave presentarán resultados la semana siguiente, entre ellas, Netflix Inc (NFLX), Procter & Gamble Co (PG) y 3M Co (MMM).
He aquí un vistazo a cinco temas clave que hay que vigilar mientras llegan los resultados:
Ampliación del crecimiento
Un tema que se sigue de cerca es si el impulso del crecimiento de los beneficios se acelerará más allá de las mayores empresas tecnológicas, lo que podría proporcionar un impulso a algunos de los rezagados del mercado.
Con el buen comportamiento de la economía, se espera que las empresas ajenas a las grandes tecnológicas registren un tercer trimestre consecutivo de crecimiento de los beneficios, con un aumento estimado del 4% y una aceleración hacia incrementos de dos dígitos en los tres primeros meses de 2025, según datos recopilados por BI.
Las empresas tecnológicas seguirán siendo un motor clave del mercado. Pero los inversores están preparados para que las llamadas Siete Magníficas -Nvidia Corp (NVDA), Apple Inc (AAPL), Microsoft Corp (MSFT), Alphabet Inc (GOOGL), Amazon.com Inc (AMZN), Meta Platforms Inc (META) y Tesla Inc (TSLA).- informen de una ralentización del crecimiento: Se espera que los beneficios aumenten un 22%, frente a un crecimiento medio de los beneficios del 34% en 2024, cuando el resto del S&P 500 subió un 4,5%, según BI.
Comercio, aranceles e impuestos
Los inversores también buscan información sobre cómo repercutirán las políticas de recorte de impuestos, aranceles y desregulación del presidente electo Donald Trump en las empresas estadounidenses. Aunque algunos de sus planes amenazan con poner patas arriba el comercio mundial y avivar las presiones inflacionistas, el mercado bursátil se ha centrado más en el lado positivo de una agenda favorable al crecimiento.
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Sin embargo, el tipo de recortes fiscales que se barajan en Washington sólo podrían reducir la presión fiscal sobre el S&P 500 en aproximadamente la mitad que el paquete de 2017, según Casper, de BI. Dijo que eso añade otro obstáculo al cumplimiento del fuerte crecimiento de las ganancias por acción previsto para el S&P 500 en los próximos 12 meses.
La reciente subida del dólar es otra cuestión abierta: Si bien eso puede atenuar el impacto de un aumento de los aranceles al abaratar los costes de importación, también podría oscurecer las perspectivas de las empresas multinacionales al reducir la demanda de exportaciones y el valor de los beneficios en el extranjero.
Revisión de beneficios
Los operadores están pendientes de un indicador clave conocido como impulso de revisión de beneficios, un indicador de los cambios al alza y a la baja de los beneficios esperados por acción en los próximos 12 meses para el S&P 500. Ha estado rondando en territorio negativo, según muestran los datos de BI, lo que indica que los analistas de Wall Street están recortando sus estimaciones de cara a la temporada de resultados.
Aunque esto no es inusual, podría ser una señal temprana de un cambio en el sentimiento. Por ejemplo, el impulso de revisión a 12 meses vista del BPA del sector tecnológico ha caído durante 11 de las últimas 12 semanas, impulsado por las rebajas de las empresas de semiconductores de altos vuelos.
Tres de los 11 sectores del S&P 500 están preparados para haber visto una aceleración del crecimiento de los beneficios de dos dígitos en los tres últimos meses de 2024, incluidos los servicios de comunicación y la tecnología, junto con grupos anteriormente poco apreciados como la atención sanitaria. Se prevé que la energía registre en el cuarto trimestre una contracción de los beneficios de aproximadamente el 30% con respecto al año anterior, según los datos de BI.
Vigilancia de los márgenes
Los operadores vigilarán de cerca los márgenes operativos después de que la inflación bajara del repunte posterior a la pandemia, aliviando algunas presiones sobre los costes. Los analistas ven los márgenes operativos para el cuarto trimestre en casi el 16%, con lo peor del dolor en el retrovisor a medida que las previsiones mejoran en los próximos trimestres, según muestran los datos recopilados por BI.
La marea de los beneficios en Europa
Las expectativas de beneficios en Europa son mucho más moderadas, ya que el continente se enfrenta a un crecimiento económico estancado en casa y en China, un socio comercial importante para sus empresas de bienes de lujo y automóviles. La perspectiva de aranceles por parte de EE.UU. es una preocupación para sus industrias de gran peso exportador en 2025.
Se prevé que los beneficios del Stoxx 600 hayan aumentado sólo un 3% en 2024, frente al 8% del S&P 500, y es probable que vuelvan a caer este año, según los datos de BI. La atención se centrará en los fabricantes de automóviles como Volkswagen AG, que se enfrentan a las amenazas de las políticas proteccionistas, la tibia demanda en China y la pérdida de los créditos fiscales estadounidenses para algunos coches enchufables. Las firmas de lujo, como LVMH y la matriz de Gucci, Kering SA, serán indicadores de los patrones de gasto de los consumidores.
“El panorama general para la renta variable europea es que el entorno de crecimiento sigue siendo muy difícil”, afirmó Lilian Chovin, responsable de asignación de activos de Coutts.
--Con la colaboración de Sagarika Jaisinghani y Michael Msika.
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