Bloomberg — Una sensación de déjà vu invadió Wall Street esta semana, ya que la victoria electoral de Donald Trump dio al mercado bursátil una sacudida similar a la que se produjo tras su victoria hace ocho años. Las pequeñas capitalizaciones se dispararon, los bancos saltaron y el índice S&P 500 tuvo su mejor jornada electoral de la historia y la semana más fuerte en 12 meses.
El reto, sin embargo, es que estamos en 2024, no en 2016. Las cosas han cambiado mucho desde entonces.
“Como dijo una vez Mark Twain, ‘la historia no se repite, pero a menudo rima’”, dijo Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak + Co., LLC. “Así que los inversores deberían recordar el viejo libro de jugadas, pero no memorizarlo”.
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Cuando Trump se presentó a la presidencia a principios de 2016, la renta variable estadounidense se tambaleaba, registrando su peor comienzo de año desde la crisis financiera con una caída de más del 5% en enero. En el momento de su toma de posesión, el S&P 500 venía de una subida del 9,5% en 2016 tras terminar 2015 en números rojos. El índice cotizaba a 17 veces los beneficios previstos. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años rondaba el 2,5% y el tipo de los fondos federales se situaba en el 0,75%.
Avancemos ocho años y el panorama es muy diferente. Las valoraciones de las acciones se han disparado. El S&P 500 está en máximos históricos y superó brevemente los 6.000 por primera vez en su historia tras subir un 56% en los dos últimos años. El índice Nasdaq 100, de gran peso tecnológico, también está en máximos históricos tras casi duplicarse desde principios de 2023. El S&P cotiza a 23 veces los beneficios previstos, un 40% por encima de su media desde el año 2000. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años es del 4,3%, y el tipo de los fondos federales está en el 4,75%.
En otras palabras, el mercado de valores estaba bastante bien preparado para arrasar al comienzo del primer mandato de Trump. Pero esta vez, las acciones parecen estar en un pico o cerca de uno, y puede que no haya mucho más espacio para subir.
“No es lo que uno pensaría normalmente: que los tipos suben mucho y que el mercado de valores sube sustancialmente con la subida de los tipos, a menos que la inflación suba con ellos”, dijo David Miller, cofundador y director de inversiones de Catalyst Funds. “Que es, creo, lo que está ocurriendo”.
Políticas inflacionistas
La premisa que subyace a la reacción de los operadores ante la victoria de Trump es que sus promesas de recortes fiscales y desregulación seguirán impulsando la renta variable a nuevas cotas. Sin embargo, la otra cara de la moneda es que la postura comercial proteccionista del presidente electo y sus planes de deportaciones masivas de trabajadores indocumentados se consideran inflacionistas y una amenaza potencial para el crecimiento.
“Es probable que la victoria de Trump presione al alza la inflación debido a la política arancelaria y de inmigración”, escribieron el viernes en una nota a clientes los estrategas de TD Securities Oscar Muñoz y Gennadiy Goldberg.
Eso explica por qué los pronosticadores de Wall Street están reduciendo sus expectativas sobre cuánto recortará la Reserva Federal los tipos de interés después de que el banco central estadounidense redujera los costes de endeudamiento en un cuarto de punto porcentual el jueves.
TD Securities predice que la Fed pausará sus recortes de los tipos de interés en la primera mitad de 2025 para poder evaluar el impacto de los planes económicos de Trump. Goldman Sachs Group Inc. (GS) había pronosticado recortes de tipos en mayo y junio, pero ahora los proyecta en junio y septiembre, marcando un ritmo más lento. Y los economistas de Barclays Plc esperaban que el banco central redujera los tipos tres veces en 2025, pero lo han rebajado a dos.
"El mercado de bonos va a dictar si sus políticas pueden o no llevarse a cabo", dijo Carol Schleif, directora de inversiones de BMO Family Office.
En el mercado bursátil, las diferencias entre 2016 y 2024 ya eran evidentes antes de las elecciones. La renta variable estadounidense superó a sus homólogas internacionales en octubre, algo poco habitual en un año electoral, según la estratega jefe de renta variable de Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams.
Y ahora que la votación ha terminado, la inclinación hacia el valor no ha sido tan fuerte como lo fue en 2016, cuando el índice Russell 1000 Growth se mantuvo prácticamente plano en tres sesiones después del día de las elecciones, mientras que el índice Russell 1000 Value saltó. Esta vez, es lo contrario, con el índice de crecimiento superando ampliamente al índice de valor.
El crecimiento se une a la fiesta
A nivel sectorial, ni un solo grupo ha registrado descensos desde las elecciones. En 2016, cinco de los 11 sectores cayeron entre el miércoles 9 de noviembre y el fin de semana.
El grupo energético sube un 3,6%, sumándose a las ganancias que lo convirtieron en el sector con mejor comportamiento durante el mandato del presidente Joe Biden, ganando casi un 120% desde su toma de posesión. Se mantuvo básicamente plano en los días posteriores a las elecciones de 2016, y de hecho el sector bajó un 40% en el primer mandato de Trump.
A pesar de que EE.UU. se ha convertido en el mayor productor de petróleo del mundo bajo el mandato de Biden, Maley, de Miller Tabak, dijo que la mayoría de los inversores no se dan cuenta de que las acciones energéticas se comportaron mucho mejor bajo su mandato que en el primer mandato de Trump. Pero espera que esta vez el sector obtenga mejores resultados.
Aunque las diferencias entre 2016 y 2024 son marcadas, una cosa sigue siendo la misma: los inversores bursátiles están entusiasmados con una presidencia de Trump. La friolera de US$20.000 millones fluyó hacia los fondos de renta variable estadounidense el miércoles, la mayor adición diaria en cinco meses, el día después de que se proclamara vencedor decisivo en las elecciones presidenciales, según los estrategas de Bank of America Corp. y los datos de EPFR Global.
Hasta ahora, aunque los rendimientos de los bonos del Tesoro son más altos y el riesgo de un aumento de la inflación sigue siendo agudo, los profesionales de Wall Street ven que las acciones siguen subiendo por el optimismo de que sus políticas impulsarán a las empresas estadounidenses a un mayor crecimiento.
“Creo que simplemente veremos una inflación más alta, tipos más altos y acciones más altas”, dijo Miller, de Catalyst Funds. “Si la gente está dispuesta a dejar que la inflación corra al alza, se puede conseguir que las acciones corran con ella”.
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