Bloomberg — Los bonos están cayendo en todo el mundo mientras los inversionistas analizan la perspectiva de una ralentización de los recortes de las tasas de interés en Estados Unidos, una tendencia que amenaza con hacer tambalear las posiciones de deuda en todas partes.
Los bonos del Tesoro ampliaron las pronunciadas pérdidas del lunes y el rendimiento a 10 años volvió a subir por encima del 4,20% por primera vez desde julio. La tasa de los bonos alemanes equivalentes subió cuatro puntos básicos, tocando el nivel más alto desde principios de septiembre. La caída se extendió a Asia, donde el rendimiento de la deuda australiana de referencia subió hasta 16 puntos básicos.
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En el centro de la liquidación se encuentra una reevaluación de las perspectivas de la política monetaria estadounidense. Los operadores están reduciendo las apuestas a una flexibilización agresiva, dado que la economía estadounidense sigue siendo robusta y que los banqueros de la Reserva Federal emitieron esta semana un tono cauto sobre el ritmo de los futuros recortes de tasas.
El aumento de los precios del petróleo y la perspectiva de mayores déficits fiscales tras las próximas elecciones presidenciales en EE.UU. no hacen sino agravar las preocupaciones del mercado.
“A menos de dos semanas de las elecciones estadounidenses, la preocupación por las perspectivas fiscales y su posible presión al alza sobre la inflación se ha agudizado”, afirmó Robert Dishner, gestor de carteras sénior de Neuberger Berman en Londres.
Los rendimientos de los bonos de EE.UU. a 10 años subieron dos puntos básicos hasta el 4,22%, sumándose a un salto de más de 10 puntos básicos del lunes. El movimiento empinó una parte clave de la curva de rendimiento estadounidense que ha estado invertida desde finales de 2022, mientras que la brecha entre los rendimientos a tres meses y a 10 años alcanza el nivel más estrecho en casi dos años.
“Veremos un 4,5% probablemente a principios del año que viene” para los rendimientos estadounidenses a 10 años, dijo Ed Yardeni, fundador de Yardeni Research, en una entrevista en Bloomberg Television.
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Los operadores redujeron el alcance de los recortes de las tasas de interés de la Fed hasta septiembre de 2025 en más de 10 puntos básicos desde finales de la semana pasada, según los precios de los swaps, que implican una tasa objetivo de la Fed de entre el 3,50%-3,75%.
Apollo Management se encuentra entre los que creen que el banco central podría mantener las tasas sin cambios en su próxima reunión, mientras que T. Rowe Price prevé que los rendimientos a 10 años de EE.UU. subirán hasta el 5% el próximo año ante el riesgo de recortes de tasas menos profundos y a medida que mejore el crecimiento.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“Los bonos del Tesoro podrían tener dificultades en los próximos meses, con un fuerte sesgo alcista para los rendimientos a medida que la economía estadounidense se mantenga resistente y aumenten las preocupaciones sobre la oferta”.
Garfield Reynolds, estratega de Markets Live
Las perspectivas también se están revalorizando en otros mercados. Los swaps están señalando que el Banco de la Reserva de Australia recortará su tasa de interés de referencia en solo cerca de 50 puntos básicos hasta finales de agosto del próximo año, la mitad de lo que se había descontado tras la reunión de política monetaria de septiembre. Del mismo modo, los operadores adelantaron su previsión para la próxima alza de tasas del Banco de Japón a junio, en comparación con la previsión del mes pasado que la situaba en julio.
La demanda de tenencias a largo plazo de bonos japoneses a 10 años, “que conllevan un riesgo de tasas de interés relativamente alto, es probable que sea limitada” en este entorno, escribió en una nota de investigación Keisuke Tsuruta, estratega senior de renta fija de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co. en Tokio.
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Los bonos de los mercados emergentes también cayeron, y el rendimiento a cinco años de Indonesia subió siete puntos básicos.
No todo el mundo espera que la venta cobre más fuerza. La Fed y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, entre otros, se encuentran en medio de ciclos de recorte de tasas, lo que debería generar una puja subyacente por los bonos.
“Probablemente veamos una ligera corrección a partir de aquí”, dijo Lucinda Haremza, vicepresidenta de ventas de renta fija de Mizuho Securities en Singapur. Existe “el riesgo de un repunte más fuerte por el aumento de las tensiones en Medio Oriente o por la victoria de Harris en las elecciones”, dijo.
Por ahora, sin embargo, la combinación de la oferta de deuda estadounidense, la cobertura de las elecciones y los mercados que se adelantan a los riesgos de que los republicanos ganen ampliamente en las urnas pueden hacer que las fluctuaciones de los bonos del Tesoro sean mayores de lo habitual.
La volatilidad de los bonos del Tesoro ha alcanzado el nivel más alto de este año, según el índice ICE BofA Move, que rastrea las oscilaciones previstas de los rendimientos estadounidenses en función de las opciones.
BlackRock Investment Institute se encuentra entre los que infraponderan los bonos del Tesoro con vencimientos más cortos.
“No creemos que la Fed vaya a recortar las tasas tan bruscamente como esperan los mercados”, escribieron en una nota los estrategas de la empresa, entre ellos Wei Li. El envejecimiento de la población activa, los persistentes déficits presupuestarios y el impacto de cambios estructurales como la fragmentación geopolítica deberían “mantener la inflación y las tasas de interés oficiales más altas a mediano plazo”, escribieron.
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