Bloomberg Línea — Un informe reciente del banco JPMorgan Chase & Co. (JPM) reflejó entusiasmo por la disciplina fiscal que sostiene el Gobierno de Javier Milei en Argentina, al mismo tiempo que dejó a entrever temores por el camino inverso al que apuntaría la presidenta de México Claudia Sheinbaum.
Por otro lado, los analistas de JPMorgan mostraron desconcierto ante la decisión de la calificadora de riesgo Fitch Ratings de elevar la calificación crediticia de Brasil, en un contexto en el que se amplía el desequilibrio de las cuentas públicas en el gigante sudamericano.
El documento en cuestión hace referencia a las calificaciones crediticias de los países de Latam. Cabe destacar que Argentina tiene una de las peores calificaciones del continente, mientras que la deuda mexicana se encuentra en grado de inversión para todas las agencias crediticias (S&P Global, Fitch y Moody’s).
Entusiasmo con Argentina
JPMorgan comienza su informe semanal sobre Latinoamérica explicando que si hay un hilo común en las opiniones de sus expertos sobre América Latina es que “los desafíos fiscales han aumentado”. El documento puntualiza que no solo los niveles actuales de deuda sobre el PIB están entre un 5% y un 20% por encima de los niveles previos a la pandemia, sino que también hay más demandas sociales y el costo de cargar con más deuda —ya sea en dólares o en moneda local— ha aumentado.
“Este contexto es probable que mantenga los balances fiscales aún lejos de lo que es necesario para estabilizar la deuda en la región”, advierte JPMorgan, aunque aclara: “Una excepción notable es Argentina, donde la administración de Milei ha puesto el orden fiscal en primer plano”.
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En otro párrafo, el estudio subraya que, en Argentina, el camino hacia las mejoras en la calificación de deuda parece estar estrechamente vinculado al mantenimiento del orden fiscal y un déficit fiscal cero, junto con la eliminación de los controles de capital y el acceso al mercado. “Somos optimistas al respecto”, sentencian.
Sorpresa respecto de Brasil
El informe de JPMorgan califica de “controvertida” la decisión de la calificadora de riesgo Moody’s de mejorar la calificación de Brasil de Ba2 a Ba1, con una perspectiva positiva, dejando al país solo a un paso de la categoría de inversión.
“En nuestra opinión, esta mejora ya hacía tiempo que debía haberse realizado, dados los avances en reformas desde 2016 y las mejores perspectivas de crecimiento del PIB, mencionadas por la agencia como las principales razones detrás de la decisión”, aclararon los analistas.
Pero luego explicaron el motivo de la controversia: “El momento de la mejora fue una sorpresa, dado que las preocupaciones sobre la credibilidad del marco fiscal están aumentando”
Por último, los analistas concluyeron: “Creemos que para que al menos dos agencias devuelvan al país a la categoría de inversión, Brasil necesitaría abordar la rigidez del crecimiento del gasto y lograr una mejora consistente en los resultados fiscales estructurales en los próximos años”.
Pesimismo en relación a México
Según la mirada de JPMorgan, en México, “los cambios institucionales potenciales plantean un riesgo de rebajas en la calificación crediticia”. De hecho, el informe estima que, al menos, una agencia cambiaría la perspectiva a negativa en la primera mitad de 2025.
El banco de inversiones resalta: “Las implicaciones de una reducción de la supervisión, la responsabilidad y los controles y balances pueden ser severas, perjudicando la credibilidad institucional, las nuevas inversiones y el futuro crecimiento económico.
Sin embargo, el riesgo de una corrección fiscal moderada —apuntando a un déficit del 4% al 4.5% en lugar del 3.0% inicialmente anunciado— en medio de un crecimiento por debajo de lo potencial, un gasto discrecional elevado y sin ninguna reestructuración fiscal a la vista sugiere que es bastante probable una rebaja de un escalón el próximo año”.