Bloomberg — Las acciones estadounidenses han sobrevivido a lo que tradicionalmente es su tramo más duro del año, y los inversores esperan que el rally siga en octubre a pesar de la polémica campaña electoral presidencial, los cambios en la política de la Reserva Federal y el temor a una recesión pendiente.
El índice S&P 500 acaba de registrar su tercera semana consecutiva de ganancias y ha subido un 5,1% en el tercer trimestre, lo que le sitúa en la senda de su mejor comienzo de año desde 1997, según datos recopilados por Bloomberg. También ha impulsado la capitalización bursátil del índice de referencia por encima de los 50 billones de dólares por primera vez. Y curiosamente, todo ha ocurrido en septiembre, que históricamente es el peor mes del mercado bursátil.
Las ganancias se lograron en su mayor parte sin la ayuda de las grandes empresas tecnológicas que tanto crecimiento han aportado durante tanto tiempo. De hecho, el índice Nasdaq 100, de gran peso tecnológico, solo ha subido un 1,7% en el trimestre, mientras que la versión de igual peso del S&P 500 se ha disparado casi un 9%. Es decir, la reciente subida ha sido en gran medida generalizada, alimentada por las esperanzas de que la Reserva Federal diseñe un aterrizaje suave con los recortes de los tipos de interés que comenzaron a principios de este mes.
A partir de aquí, la cuestión es si el rally puede continuar durante el próximo mes y hasta finales de año, y si es así, ¿qué aspecto tendrá? Basándonos en los datos de posicionamiento, pocos operadores e inversores parecen lo suficientemente preocupados como para molestarse en cubrirse después de jugar a la defensiva a principios de verano.
“Soy realmente alcista con las acciones”, dijo Mary Ann Bartels, estratega jefe de inversiones de Sanctuary Wealth, que ve al S&P 500 terminando 2024 en 6.000, un repunte de aproximadamente el 4,6% desde el cierre del viernes. “El rally de los chips se ha detenido y la gente se ha dado cuenta. Pero las grandes tecnológicas y las semis liderarán este mercado al alza en el cuarto trimestre”.
Su intuición está respaldada por las operaciones de los fondos de cobertura, que muestran casi tres veces más apuestas a que los valores de tecnología de la información subirán que apuestas a que bajarán, según el informe de la mesa de corretaje preferente de Goldman Sachs Group Inc. (GS).
Riesgo económico
Por supuesto, hay motivos para preocuparse. La Reserva Federal está intentando diseñar un aterrizaje suave tras un periodo de rápida inflación y agresivas subidas de tipos, un esfuerzo que rara vez tiene éxito. Además, la probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses sigue siendo elevada, según la Fed de Nueva York.
"El informe de empleo del viernes será crucial porque nos dará más indicaciones sobre la economía y sobre cuánto recortará los tipos la Fed en su próxima reunión", dijo Bartels.
Dicho esto, las expectativas de consenso son que el crecimiento económico se mantenga estable. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta prevé que el producto interior bruto real aumente a un ritmo anual del 3,1% en el tercer trimestre, frente al 3% del segundo trimestre.
El posicionamiento de las opciones muestra un optimismo similar. La media móvil de cinco días de la relación entre opciones de venta y opciones de compra de acciones, que aumenta a medida que aumentan las apuestas bajistas, está cerca de 0,51, su nivel más bajo desde julio de 2023.
El repunte bursátil de este año ha desafiado a los escépticos desde que el nerviosismo por el crecimiento llevó a la renta variable a su peor venta del año en la primera semana de septiembre. También se produjo sin mucha ayuda de Nvidia Corp., el niño del cartel del auge de la inteligencia artificial que ha impulsado la racha alcista de casi dos años en las acciones, pero que se estancó este verano.
El salvador para los inversores ha sido el rally que se ha ampliado más allá de las megacapitalizaciones tecnológicas. El índice S&P 500 Equal Weight va camino de batir a la versión normal ponderada por capitalización bursátil del índice de referencia en el tercer trimestre por más desde los tres últimos meses de 2022, según datos recopilados por Bloomberg.
Los beneficios de los chips
Ese mini desplome es la razón por la que Rich Ross, jefe de análisis técnico de Evercore ISI, es alcista en las acciones de semiconductores en el cuarto trimestre, en particular después de que Micron Technology Inc, el mayor fabricante estadounidense de chips de memoria para ordenadores, presentara una previsión de ventas sorprendentemente fuerte. Él ve que el fondo cotizado en bolsa VanEck Semiconductor, de 253.000 millones de dólares, que incluye valores de referencia en chips como Nvidia, Micron y Broadcom Inc, subirá otro 20% a finales de año tras subir un 45% en los tres primeros trimestres.
“Un repunte de los valores tecnológicos debería ser positivo para el impulso alcista del mercado”, dijo Dan Suzuki, subdirector de inversiones de Richard Bernstein Advisors, cuya firma está añadiendo exposición a valores de pequeña capitalización, así como a empresas industriales, de materiales y energéticas. “Pero si se produce a expensas de la amplitud, no lo tomaría como una señal saludable”.
Las opciones a muy corto plazo para las próximas semanas parecen caras, dado que el S&P 500 está en máximos históricos y faltan catalizadores fuertes, como datos económicos clave o publicación de beneficios. Pero los contratos que miran un poco más lejos están poniendo en precio una serie de acontecimientos que tienen el potencial de sacudir los mercados.
En un lapso de seis semanas, los inversores tendrán que hacer frente a dos informes cruciales sobre el empleo, un bombardeo de beneficios de algunas de las mayores empresas de Estados Unidos, las elecciones presidenciales estadounidenses del 5 de noviembre y, a continuación, la próxima decisión de la Reserva Federal sobre los tipos de interés, el 7 de noviembre.
Los operadores están divididos sobre la magnitud del próximo recorte de tipos, con los mercados de swaps valorando cada vez más las probabilidades de otra reducción de medio punto. Cualquiera de los dos enfoques entraña riesgos.
“Si continuaran a un ritmo de solo 25 puntos básicos, dada la trayectoria de la economía, creemos que eso elevaría el riesgo de una recesión el año que viene”, dijo Tony Roth, director de inversiones de Wilmington Trust. Dicho esto, aún ve al S&P 500 alcanzando los 6.000 a finales de año. “Con una creciente expectativa de un aterrizaje suave en la economía, no hay ningún otro lugar al que puedan ir las acciones”.
-- Con la ayuda de Alexandra Semenova y Brad Skillman.
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