Bloomberg — Las bolsas europeas se enfrentan a una serie de obstáculos para prolongar su rally de 2024 tras alcanzar otro máximo histórico esta semana.
Los gestores monetarios de Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc. y Northern Trust Asset Management advierten a los inversores que deben estar preparados para los crecientes riesgos derivados de la mediocre economía de la región y su impacto en los beneficios empresariales. Las elecciones estadounidenses añaden una capa adicional de incertidumbre.
Los mercados se preparan para un último trimestre volátil, ya que un repunte aparentemente imparable en la primera mitad ha dado paso a fluctuaciones de máximos y mínimos en los últimos tres meses. Y aunque las tan esperadas medidas de estímulo de China podrían proporcionar un nuevo impulso, el listón está alto para que la renta variable registre ganancias significativas.
Las acciones son “sensibles en este momento”, dijo Helen Jewell, directora de inversiones de renta variable fundamental para Europa, Oriente Medio y África en BlackRock. “Las elecciones estadounidenses son increíblemente difíciles de predecir, y hay incertidumbre en torno a las perspectivas macroeconómicas. Este mercado frágil va a continuar hasta que tengamos visibilidad en 2025″.
El débil telón de fondo económico en Europa contrasta fuertemente con el índice de referencia de la renta variable de la región, en máximos históricos. Aunque los temores a una recesión mundial se han atenuado a medida que los inversores confían más en el crecimiento estadounidense, la actividad del sector privado en la zona euro se contrajo este mes y las previsiones indican una inminente contracción en Alemania.
Esta semana, Northern Trust recortó su asignación europea a neutral desde sobreponderar, citando las preocupantes perspectivas macroeconómicas.
“Los datos económicos parecen bastante inestables”, declaró a Bloomberg TV Anwiti Bahuguna, director de inversiones de asignación global en la gestora de activos de 1,2 billones de dólares. “La inflación está bajando, pero no lo suficientemente rápido como para pensar que habrá un alivio muy brusco en el frente de los tipos. No es un lugar para asumir mucho riesgo”.
Riesgo de beneficios
Los beneficios del tercer trimestre, que comenzarán a mediados de octubre, serán cruciales para evaluar el impacto de un crecimiento más débil en la demanda de los consumidores.
En un primer indicio de cómo podría desarrollarse la temporada, un analista de JPMorgan Chase & Co. advirtió de que las ganancias trimestrales de Novo Nordisk A/S podrían mostrar unas ventas más lentas de lo esperado de su medicamento superventas para la pérdida de peso Wegovy. Los inversores también están reconsiderando sus apuestas por los minoristas después de que la sueca Hennes & Mauritz AB dijera que es improbable que cumpla un objetivo clave de beneficios para el año.
Las expectativas de beneficios para todo el año han descendido alrededor de un 2,8% desde enero, según datos recopilados por Bloomberg Intelligence. Aún así, algunos inversores afirman que incluso estas estimaciones son demasiado elevadas, lo que prepara el terreno para nuevas rebajas.
“El posicionamiento de nuestro fondo no es muy agresivo”, afirmó Nicolas Simar, gestor senior de fondos de renta variable de Goldman Sachs Asset Management. “A corto plazo, hay poco margen para que los beneficios mejoren sustancialmente”.
Simar advirtió específicamente sobre las perspectivas de las empresas de bienes de consumo, que se han visto afectadas por el descenso de la demanda en mercados clave como China.
Apuesta electoral
Las elecciones presidenciales en EE.UU. podrían tener un gran impacto en los beneficios europeos si Donald Trump se hace con el voto.
El candidato republicano ha propuesto un arancel general a la importación del 10% y gravámenes más severos sobre los productos fabricados en China. Si esto desemboca en una “guerra comercial en toda regla”, supondría un “lastre de un solo dígito alto” para el crecimiento de los beneficios regionales, según los estrategas de Barclays.
Las acciones alemanas e italianas, así como los sectores de bienes de capital, automóviles, bebidas, tecnología y productos químicos parecen los más expuestos al riesgo, señalaron.
La agitación política en Francia también está pesando sobre la renta variable de la región, con París obteniendo peores resultados que sus principales homólogos este año, ya que los inversores están perdiendo la fe en la capacidad de supervivencia del nuevo gobierno.
El índice de referencia regional también se enfrenta a una prueba en los indicadores técnicos. Los anteriores máximos históricos han demostrado ser importantes puntos de resistencia, ya que el índice no ha logrado superar ese nivel en cuatro ocasiones desde mayo.
Efecto China
La panoplia de medidas de estímulo en China puede ser justo lo que el Stoxx 600 necesita para poner en marcha su rally de fin de año, ya que las empresas generan alrededor del 8% de sus ingresos en el país asiático.
Los estrategas de mercado de Barclays y Citigroup Inc. afirmaron que las medidas de China mejoran las perspectivas de los denominados valores cíclicos -mineros, fabricantes de automóviles y consumo discrecional-, que se habían quedado rezagados respecto a los defensivos durante gran parte del tercer trimestre. Una cesta que sigue los valores cíclicos europeos subió un 3,2% esta semana, mientras que el indicador de los defensivos se mantuvo plano.
Aun así, las pasadas promesas de recuperación en China han sido decepcionantes, ya que las promesas de estímulo no lograron un repunte significativo. Aunque es probable que las últimas medidas tengan un impacto prolongado en los activos locales, el efecto sobre el consumidor chino a largo plazo es cuestionable, según Bahuguna, de Northern Trust.
Esto también enturbia las perspectivas de los fabricantes europeos de artículos de lujo. El sector -que depende de China para hasta una quinta parte de los ingresos- ha sufrido a medida que la recesión empujaba a los compradores hacia las marcas de descuento, e incluso es poco probable que las últimas medidas de estímulo reviertan esa situación por ahora.
Mientras tanto, los fabricantes de automóviles intentan salir de un profundo agujero, y el índice Stoxx 600 Automobiles & Parts ha registrado esta semana la mayor subida desde noviembre. Sigue siendo el segundo sector con peor comportamiento en Europa este año, sólo por detrás del energético y en parte acosado por las tensiones comerciales de Europa con China en torno a los vehículos eléctricos.
Gilles Guibout, responsable de renta variable europea de Axa IM en París, afirmó que aún está por ver el impacto de las últimas medidas de China.
“Todavía es demasiado pronto para decirlo ahora mismo”, dijo. “Pero al fin y al cabo, los próximos resultados marcarán la tendencia del mercado de cara al futuro”.
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