Bloomberg — El auge multimillonario de los activos de riesgo que ha hecho estragos durante todo el año está envolviendo cada vez más a Wall Street, y esta vez los responsables políticos mundiales están empezando a prestar su apoyo.
Impulsadas por los últimos datos económicos "Ricitos de oro", las otrora poco apreciadas bolsas están repuntando de nuevo tras el pivote dovish de la Reserva Federal. Al mismo tiempo, el resto del mundo está empezando a unirse a la fiesta de la relajación política, desde China hasta Europa.
Entre los últimos activos en saltar al alza esta semana: Las acciones de los mercados emergentes, otrora bajistas, las empresas muy sensibles al ciclo económico y las apuestas tecnológicas especulativas que ganan a lo grande durante los regímenes de tipos de interés a la baja.
Agradézcaselo a la última racha de datos benignos que muestran buenos tiempos para las empresas estadounidenses y un consumidor aún sano, incluso cuando la Reserva Federal está empezando a administrar su medicina monetaria.
Como tal, los osos están siendo aplastados día tras día. Y la vida se está volviendo más difícil para los inversores que no apostaron fuerte por la renta variable, a medida que se desvanecen las oportunidades de compra.
Una forma de diseccionar la bonanza del riesgo arriba y abajo de Wall Street es observar el movimiento diario de los mercados. Un índice de Societe Generale SA que rastrea el impulso de los activos cruzados ha saltado a su nivel más alto en más de un año. Con sus 11 componentes -incluidos el cobre frente al oro, los valores cíclicos frente a los defensivos, las criptodivisas, los bonos de alto rendimiento y otros- parpadeando al alza, el indicador sólo ha alcanzado estos niveles alcistas un 5% de las veces, más o menos, remontándose a 2011.
“Los inversores han estado oyendo hablar de riesgo de recesión, incertidumbre política y malos datos estacionales en septiembre; lo que obtuvieron fue un enorme recorte de la Fed y estímulos de China, lo que provocó un gran cambio de sentimiento al alza”, afirmó Matt Miskin, estratega de inversión codirector de John Hancock Investment Management. “Estamos cerrando un trimestre de riesgo total en las pequeñas capitalizaciones estadounidenses, la renta variable china y el alto rendimiento”.
Para las personas a las que se les paga por predecir el futuro desconocido, hay muchos riesgos por delante -con las valoraciones al alza a la cabeza-, pero esta semana ha sido difícil encontrar a personas preocupadas.
Los espíritus animales se encendieron en casi todas las clases de activos, desde el oro hasta las criptomonedas, a medida que aumentaba el optimismo de que la mayor economía del mundo sigue en expansión, aunque su sector manufacturero continúe estancado.
Esta semana vimos un aumento misericordiosamente leve del indicador de inflación preferido de la Fed, unos sólidos datos del producto interior bruto y un descenso de las solicitudes de subsidio de desempleo. Y el incesante auge de la inteligencia artificial sigue demostrando ser implacable, con Micron Technology Inc. como último ganador.
Todo ello contribuyó a que el S&P 500 lograra una nueva subida esta semana, encaminándose hacia sus mejores tres primeros trimestres desde 1997, con un avance del 20% en 2024.
“La flexibilización agresiva de las políticas, liderada por la Fed, cuando la actividad económica sigue siendo razonablemente robusta, está manteniendo viva la esperanza de un aterrizaje suave”, afirmó Marija Veitmane, estratega sénior de multiactivos de State Street. “También vemos que muchos otros bancos centrales se unen a la fiesta de la relajación de las políticas, dando un apoyo adicional a los activos de riesgo”.
Una cesta de Goldman Sachs Group Inc. de los valores más cortos ha subido un 17% en lo que va de año, en la última señal de dolor para los bajistas de la renta variable. Y las coberturas de todo tipo están rindiendo por debajo de lo esperado con el telón de fondo del llamado rally de todo. El Cambria Tail Risk ETF (ticker TAIL), que protege contra un desplome extremo del mercado, se encamina a un cuarto año consecutivo de pérdidas.
No todo son buenas noticias. Los indicadores de impulso sugieren que la euforia será difícil de mantener a corto plazo, aunque el panorama general sea alcista.
“Debería haber cautela táctica”, dijo Manish Kabra de SocGen. “Pero en lo fundamental, nuestra opinión no ha cambiado. Si la Fed sigue la senda de tipos guiada por el mercado de bonos, deberíamos ver una fuerte mejora cíclica, mayores beneficios para las partes más débiles del mercado.”
Tras el avance del mercado del Tesoro en las últimas semanas, los flecos más arriesgados del panorama de inversión en deuda están subiendo. Un índice Bloomberg de crédito estadounidense de alto rendimiento se prepara para su mejor arranque en cinco años, con ganancias en lo que va de año de alrededor del 8%.
El resto del mundo está alimentando los ánimos alcistas. Las promesas de estímulo del Politburó chino -las mayores desde la pandemia- impulsaron a la renta variable china a su mejor semana desde 2008, mientras que Arabia Saudí parece dispuesta a abandonar su objetivo no oficial sobre el precio del petróleo, lo que posiblemente marque el comienzo de una nueva era de precios más bajos. Junto a la Fed, los bancos centrales mundiales han expresado su intención de sumarse al ciclo de recorte de tipos para apoyar el crecimiento económico.
Hasta el momento, septiembre de 2024 se perfila como el mayor mes de relajación de la política monetaria mundial desde la crisis pandémica, según muestran los datos de Bank of America Corp. En Estados Unidos, los operadores están poniendo en precio 75 puntos básicos de recortes acumulados para finales de 2024.
Para Florian Ielpo, de Lombard Odier Investment Managers, todo empieza a parecer arriesgado. Por ello, su equipo está diversificando sus apuestas en renta variable y cubriéndose en el mercado de la volatilidad.
“El término ‘cautelosamente optimista’ se ha ganado realmente su relevancia este mes”, dijo. “El cambio de tono de la Fed y el plan de estímulo coordinado de China han aliviado significativamente dos de las mayores preocupaciones de los mercados financieros”.
Por ahora, no hay más que alegrías para los mercados. El ETF de impulso de BlackRock Inc. alcanzó un máximo histórico esta semana y ha subido casi un 30% en el año. Entretanto, un ETF de semiconductores de 25.000 millones de dólares ha subido un 4% esta semana, eclipsando las ganancias del S&P 500 y del Nasdaq 100, de gran peso tecnológico.
“El mercado está diciendo que las cosas son diferentes esta vez que en ciclos anteriores de recortes de tipos”, dijo Jason Bloom, jefe de estrategias de renta fija, alternativas y ETF de Invesco. “Ha habido suficiente estrés y suficientes sacudidas de volatilidad que creo que habríamos sacudido esa burbuja si estuviera ahí. Las cosas son diferentes”.
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