El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Kevin Warsh, presentó este viernes en Jackson Hole los principios que, a su juicio, deben orientar la conducción de la política monetaria durante su mandato, en un discurso en el que también cuestionó el uso extendido de la denominada forward guidance (orientación futura sobre las decisiones de política monetaria) y evitó comprometerse con una decisión específica sobre las tasas.
Warsh sostuvo que la Fed debe actuar con disciplina, basándose en los datos y en la evaluación de las condiciones económicas, pero sin atarse a una trayectoria predeterminada para las tasas de interés. Al cerrar su discurso, afirmó que está comprometido con “una disciplina, no con una decisión”.
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Estos son los siete principios que enumeró:
Priorizar los datos actuales y las tendencias
La Fed debe evitar tomar decisiones sobre la base de información desactualizada o de datos aislados. Para Warsh, los indicadores utilizados para definir la política monetaria deben ser relevantes, contemporáneos, precisos y accionables, mientras que las tendencias deben tener más peso que una lectura puntual.
Evaluar el equilibrio entre oferta y demanda
La política monetaria debe procurar que la demanda agregada sea consistente con la oferta agregada. Sin embargo, Warsh advirtió que la oferta no puede observarse directamente y debe ser inferida, por lo que evaluar ese equilibrio es necesariamente impreciso.
Mantener el objetivo de inflación de 2%
Warsh fue categórico al señalar que el objetivo de inflación de la Fed, medido por el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE), es firme y fijo. La estabilidad de precios no debe darse por descontada: es responsabilidad de la Fed conseguirla.
Buscar simultáneamente estabilidad de precios y máximo empleo
El presidente de la Fed sostuvo que el doble mandato no implica necesariamente un conflicto entre inflación y empleo. A su juicio, ambos objetivos pueden alcanzarse en el mediano plazo y una inflación elevada también perjudica la prosperidad y el mercado laboral.
Utilizar las tasas de corto plazo como principal herramienta
Warsh señaló que las tasas de interés de corto plazo deben seguir siendo el instrumento predominante para alcanzar los objetivos de la Fed. Las herramientas no convencionales, como las utilizadas durante las crisis, deberían reservarse para situaciones genuinamente excepcionales y utilizarse con moderación.
El dinero importa
Uno de los puntos más distintivos de su discurso fue la reivindicación del papel de la cantidad de dinero en la política monetaria. La Fed, según Warsh, debe prestar atención tanto al dinero creado por el banco central como al generado por los bancos y el sistema financiero, aun cuando las innovaciones financieras hayan modificado la relación tradicional entre dinero, velocidad y actividad económica.
Una Fed más silenciosa y más deliberada
El último principio está directamente relacionado con su crítica al forward guidance. Warsh sostuvo que una Fed menos proclive a anticipar sus decisiones y más cuidadosa en sus comunicaciones puede cumplir mejor sus objetivos. Para el presidente del banco central, la credibilidad debe medirse finalmente por los resultados obtenidos y no por la cantidad de información adelantada a los mercados.
Discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole
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