Bloomberg — El repunte mundial de las acciones chinas no está convenciendo a muchos gestores y estrategas de fondos globales.
Invesco Ltd., JPMorgan Asset Management, HSBC Global Private Banking and Wealth y Nomura Holdings Inc. se encuentran entre los que ven el reciente repunte con escepticismo y esperan que Pekín respalde sus promesas de estímulo con dinero real. A algunos también les preocupa que muchas acciones estén alcanzando ya niveles sobrevalorados.
Las acciones chinas se han disparado desde finales de septiembre, ya que un aluvión de medidas económicas, financieras y de apoyo a los mercados ha revitalizado la confianza de los inversores y ha llevado a firmas como Goldman Sachs Group Inc. a sobreponderar los valores del país. El índice Hang Seng China Enterprises, que agrupa a los valores chinos que cotizan en Hong Kong, se ha disparado más de un 35% en el último mes, convirtiéndose en el de mejor comportamiento entre los más de 90 índices bursátiles mundiales seguidos por Bloomberg, al tiempo que ha suscitado la preocupación de que pueda ir demasiado lejos, demasiado rápido.
“A corto plazo, el sentimiento podría desbordarse, pero la gente volverá a los fundamentos”, afirmó Raymond Ma, director de inversiones de Invesco para Hong Kong y China continental. “Debido a este rally, algunos valores se han sobrevalorado mucho” y carecen de una propuesta de valor clara basada en su probable evolución de beneficios, afirmó.
Los estímulos anunciados por Pekín han incluido recortes de las tasas de interés, la liberación de efectivo en los bancos, miles de millones de dólares de apoyo a la liquidez de las acciones y la promesa de poner fin a la caída a largo plazo de los precios inmobiliarios. La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma de China ofrecerá una conferencia de prensa este martes para hablar de la aplicación de un paquete de políticas económicas incrementales.
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Aunque hay mucho optimismo que podría apuntalar un repunte sostenible de la renta variable, ya ha habido varios falsos amaneceres anteriormente, el más reciente un repunte en febrero que se deshizo por completo.
Ma, de Invesco, que era uno de los relativamente pocos alcistas de China al entrar este año, dijo que no tiene prisa por aumentar sus inversiones ahora.
“Hay un grupo de valores cuyas cotizaciones han subido entre un 30% y un 40% y están casi en máximos históricos”, dijo. “Si en los próximos 12 meses los fundamentos serán tan buenos como antes de su máximo, eso me resulta más incierto. Esa sería la categoría que nos gustaría recortar”.
El repunte de las dos últimas semanas ha hecho que la renta variable china reafirme su influencia sobre los indicadores más amplios de los mercados emergentes, y ha mermado los resultados de los gestores de fondos que habían mantenido posiciones infraponderadas en la mayor economía de un país en desarrollo. La durabilidad del rebote no solo será importante para el rendimiento a final de año de los fondos de seguimiento de índices, sino que también tendrá implicaciones directas para las naciones que mantienen vínculos comerciales y de inversión con China.
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Se necesitan más estímulos
JPMorgan Asset Management se muestra igual de cauto.
“Serían necesarias medidas políticas adicionales para impulsar la actividad económica y la confianza”, afirmó Tai Hui, estratega jefe de mercados de Asia-Pacífico en Hong Kong. “Las políticas anunciadas hasta ahora pueden ayudar a suavizar el proceso de desapalancamiento, pero la reparación del balance aún tendría que llevarse a cabo”.
Hui también apuntó a las incertidumbres globales que pueden frenar el incipiente repunte de las acciones.
“Con las elecciones estadounidenses a solo un mes vista, muchos inversores sostendrían que la visión estadounidense de China como rival económico y geopolítico es un consenso bipartidista”, afirmó. Además, “los inversores extranjeros pueden optar por esperar a que los datos económicos toquen fondo y a que esta nueva política directa se consolide”, dijo.
Ralentización del crecimiento
A HSBC Global Private Banking le sigue preocupando que las medidas que ha tomado China no sean suficientes para invertir las perspectivas de ralentización del crecimiento a largo plazo del país.
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“Sigue siendo necesaria una relajación fiscal más significativa para mantener el impulso de la recuperación y apuntalar el crecimiento para alcanzar el objetivo de crecimiento del PIB del 5% para 2024″, afirmó Cheuk Wan Fan, director de inversiones para Asia del banco privado en Hong Kong. “Por ahora, nos mantenemos neutrales en la renta variable de China continental y Hong Kong basándonos en nuestra previsión de que el crecimiento del PIB chino se desacelere del 4,9% en 2024 al 4,5% en 2025″.
Goldman es más positivo
Algunos prevén nuevas ganancias.
Goldman Sachs Group Inc. ha elevado su apuesta por las acciones chinas a sobreponderar, y ha afirmado que los índices que siguen la renta variable del país podrían subir otro 15%-20% si las autoridades cumplen las medidas políticas.
Los recientes anuncios de estímulo de Pekín “han llevado al mercado a creer que los responsables políticos se han preocupado más por tomar medidas suficientes para frenar el riesgo de crecimiento a la izquierda”, escribieron estrategas como Tim Moe en una nota fechada el 5 de octubre.
Los “desafíos” de los bonos
Algunos inversores y estrategas también desconfían de lo que el paquete de estímulos significa para los bonos y la divisa del país.
Los bonos chinos han caído desde que comenzó el repunte de las acciones, poniendo fin, al menos temporalmente, a un periodo en el que los rendimientos marcaron sucesivos mínimos históricos a medida que los inversores compraban activos refugio.
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“Aún quedan importantes retos por resolver, y no es un camino fácil”, dijo Lynn Song, economista jefe para la Gran China del ING Bank en Hong Kong. “Tenemos que asegurarnos de que este bombardeo político sea eficaz para estabilizar la trayectoria descendente del mercado inmobiliario y no se traduzca sólo en una avalancha de dinero caliente hacia la renta variable”.
Los bonos pueden convertirse en un beneficiario si el mercado de valores se enfría, dijo Song. "Ciertamente existe el riesgo de que volvamos al entorno de los meses anteriores si algo sale mal en los próximos pasos".
Los operadores del yuan estarán atentos el martes a la tasa de referencia diario del banco central, el nivel en torno al cual se permite negociar la divisa. El yuan onshore se ha fortalecido más de un 1% en el último mes para acercarse al nivel clave de 7 por dólar. Una ruptura de esa barrera podría desencadenar un nuevo repunte.
A tener en cuenta
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