Bloomberg — Los principales pronosticadores de Wall Street se han visto humillados este año, al demostrarse que muchos estaban equivocados sobre el daño que las combativas políticas comerciales del presidente Donald Trump harían al mercado bursátil.
Pero a pesar de todas las convulsiones y la incertidumbre, la mayoría de los estrategas de renta variable siguen esperando que el índice S&P 500 suba en lo que queda de 2025. Es un nivel de optimismo que vuela en la cara de la historia, incluso sin las perturbaciones causadas por la lucha arancelaria global de Trump.
“Esto es delirante”, dijo Peter Berezin, estratega jefe global de BCA Research y uno de los dos únicos estrategas bursátiles entre las más de dos docenas rastreadas por Bloomberg que ven al S&P 500 terminando el año más bajo de lo que está ahora. “Cualquier rebote será efímero y resultará ser un engaño”.
El S&P 500 tuvo un buen comportamiento la semana pasada, pero sigue perdiendo aproximadamente un 9% en el año, ya que Trump ha impuesto aranceles sustanciales a los bienes importados de China, Canadá, México, la UE y otros numerosos socios comerciales de EE.UU.. El índice de referencia cerró la sesión del martes habiendo perdido un 15% en 2025, antes de dar marcha atrás el jueves cuando Trump anunció un aplazamiento de 90 días de muchos de sus aranceles.
“Estábamos muy equivocados”, dijo en una entrevista Savita Subramanian, estratega del Bank of American. “La modelización de los aranceles es una tontería”.
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¿Cuáles son las proyecciones para el S&P 500?
La caída del 15% es históricamente significativa. Si nos remontamos a 1957, el S&P 500 ha caído al menos esa cantidad hasta principios de abril 16 veces, y solo en tres ocasiones se ha recuperado para terminar diciembre en verde, según los datos recopilados por Ryan Detrick en Carson Group LLC. Y en cada una de esas ocasiones -2020, 2009 y 1982- el mercado fue rescatado por la Reserva Federal, que intervino para apoyar a una economía estadounidense tambaleante.
El caos comercial tiene a los pronosticadores bursátiles de todo Wall Street ajustando sus predicciones sobre dónde terminará el S&P 500 en 2025. Subramanian recortó las suyas a 5.600 desde 6.666, y sus colegas de Oppenheimer & Co, Evercore ISI, Goldman Sachs Group Inc, Societe Generale SA y RBC Capital Markets también han recortado las suyas. Ed Clissold, de Ned Davis Research, rebajó su objetivo a 5.550 desde 6.600, reflejando una probabilidad de recesión del 50%.
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Pero la gran mayoría sigue esperando que la renta variable suba a partir de aquí. Solo Berezin, en 4.450, y Dubravko Lakos-Bujas, de JPMorgan Chase & Co., en 5.200, ven el índice terminando 2025 por debajo de donde cerró el viernes, 5.364,36.
Dicho esto, hay poca unidad entre las predicciones. Desde el objetivo de Berezin hasta el de Chris Harvey de Wells Fargo & Co. en 7.007, la brecha es de más de 2.500 puntos, o el 57%, que es la más amplia registrada para este punto del año, según los datos recopilados por Bloomberg que se remontan al año 2000. La media de 6.067,21 representa un salto de aproximadamente el 13% desde el cierre del viernes.
El mayor desafío para los estrategas que tratan de modelar hacia dónde se dirigen las acciones es que la estrategia comercial de Trump parece cambiar día a día. Por ejemplo, Wall Street le presionó para que retrasara sus aranceles más amplios, pero Trump y su administración dijeron repetidamente que iban a seguir adelante. Así que su anuncio de que los pausaba solo 13 horas después de que entraran en vigor conmocionó al mercado, desencadenando la subida del 9,5% del miércoles en el S&P 500.
O consideremos los giros en la lucha comercial con China. El 2 de abril, la administración Trump aplicó aranceles del 54% a las importaciones chinas. China respondió aumentando sus gravámenes sobre los productos estadounidenses, y Trump hizo lo mismo, hasta que los aranceles de EE.UU. sobre China alcanzaron el 145% y los de China sobre EE.UU. el 125%. Entonces, a última hora del viernes, Trump decidió eximir de sus aranceles a los teléfonos inteligentes, ordenadores y otros productos electrónicos, muchos de los cuales se producen en China o con piezas fabricadas allí. Pero el domingo, Trump y sus principales asesores dijeron que el indulto era solo una maniobra temporal de procedimiento, y que esos productos tecnológicos serían golpeados con aranceles diferentes, específicos para cada sector.
Herramientas de negociación
“¡Santo cielo! No estábamos preparados para esto”, dijo Scott Chronert, estratega de renta variable estadounidense de Citigroup Inc. y director gerente de la firma. “La gente lleva preguntando desde el verano pasado cómo posicionarse ante la política arancelaria de Trump, pero ¿me tomas el pelo? No sé cómo hacer esa modelización”.
Chronert había estado prediciendo que el S&P terminaría el año en 6.500, pero lo recortó a 5.800 el viernes.
Julian Emanuel, de Evercore ISI, uno de los mayores alcistas de Wall Street durante el año pasado, se vio obligado a rebajar su objetivo para el S&P 500 2025 a 5.600 desde 6.800. Aunque se trata de un recorte pronunciado, sigue sugiriendo una subida de casi el 4,4% para finales de año.
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“Nunca jamás pensamos que Trump sería tan extremista con los aranceles”, dijo Emanuel en una entrevista. “Está aplicando la política con un mazo en lugar de aplicar una rampa de salida visible para cualquier negociación”.
En Londres, Manish Kabra, jefe de la estrategia de renta variable estadounidense de Societe Generale, rebajó su estimación para 2025 a 6.400 desde 6.750. Le preocupa una “crisis de confianza”, pero no tira la toalla todavía.
“Tenemos que esperar que todos estos aranceles sean solo herramientas de negociación”, dijo por teléfono.
Los temores a una ralentización de la economía están en el centro de la incertidumbre. Hace solo seis semanas, los economistas esperaban que EE.UU. registrara un crecimiento del 2,3% del Producto Interno Bruto, pero lo han recortado un 1,8% a medida que se afianzan los aranceles de Trump. Lo que hace que la postura generalmente alcista de la mayoría de los estrategas bursátiles sea más difícil de justificar.
“Podríamos estar equivocados”, dijo John Stoltzfus, de Oppenheimer & Co., que recortó su objetivo de fin de año para el S&P 500 de un máximo de Wall Street de 7.100 a 5.950. “Sería vergonzoso bajar drásticamente tu objetivo cuando has sido el más alto de la calle, pero entonces ¿qué pasa si de repente Trump sale con una resolución comercial y las acciones repuntan? Pero no me molestan todos los egos de Wall Street”.
Esperanzas de ganancias
Los alcistas se aferran a las esperanzas para un tramo crucial en el que las corporaciones informan de sus ganancias y actualizan sus perspectivas de crecimiento. El optimista bursátil Tom Lee, de Fundstrat, por ejemplo, se niega a clavar un cuchillo en sus perspectivas de beneficios porque mantiene la esperanza de una desescalada de las luchas comerciales.
La estimación de consenso de Wall Street es que los beneficios de las empresas del S&P 500 aumenten un 8,7% en 2025. A principios de año, la cifra era de casi el 13%. Pero incluso es probable que se recorte la nueva proyección reducida, teniendo en cuenta que es superior a la media de crecimiento anual de los beneficios en la última década, según datos de Bloomberg Intelligence.
Los estrategas ya están empezando a reconsiderar sus expectativas. David Kostin, de Goldman Sachs, rebajó su previsión para los beneficios por acción del S&P 500 a US$253 desde los US$268 de comienzos de año. Lori Calvasina, de RBC, redujo la suya a US$258 desde US$271. Mike Wilson, de Morgan Stanley, redujo la suya a US$257 desde US$271. Y Chronert, de Citi, recortó el suyo a US$255 desde US$270.
Toda esta agitación tiene a los creyentes más fieles del mercado bursátil cuestionándose sus convicciones de siempre.
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Perma-bull Ed Yardeni, de Yardeni Research, ha reducido su objetivo anual para el S&P 500 no una, sino dos veces. La última vez que recortó algo fue en octubre de 2018, cuando la guerra comercial global con China desató un ataque similar de nerviosismo económico. Ahora, con la guerra arancelaria global de Trump en marcha, también ha elevado su probabilidad de recesión al 45% desde el 20% de principios de enero.
“No está claro si Trump está siquiera negociando realmente”, dijo Yardeni por teléfono. “He tenido suerte con tantas decisiones acertadas desde Covid, cuando el rally desafió a todo Wall Street. Aquellos fueron los días de gloria. No tuve que trabajar tanto. Ahora estoy luchando como todo el mundo”.
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