Bloomberg — Un carry trade centrado en el yen que contribuyó a alimentar un desplome del mercado en agosto vuelve a estar en el punto de mira de los inversores.
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Los operadores están volviendo a cargar posiciones especulativas anticipando un yen más débil, envalentonados por los comentarios del primer ministro japonés, Shigeru Ishiba, de que la economía aún no está preparada para nuevas subidas de los tipos de interés. RBC Capital Markets y Mizuho Securities Co. se encuentran entre los que ven riesgos de que la divisa nipona vuelva a caer a niveles de 150 a 155 por dólar, impulsando el atractivo de vender el yen para comprar activos de mayor rendimiento a través de las lucrativas -pero arriesgadas- operaciones de carry trade favorecidas por los fondos de cobertura.
“Ha vuelto a ponerse en marcha”, dijo Nick Twidale de ATFX Global Markets, que ha operado con la divisa japonesa durante un cuarto de siglo, refiriéndose al carry trade. “El nuevo primer ministro nos está dando esencialmente luz verde para vender el yen por ahora”.
El yen registró el miércoles su mayor caída en más de dos años al cierre después de que la advertencia de Ishiba cegara a los inversores que lo veían como un partidario del endurecimiento de la política en Japón. Los operadores de swaps recortaron el miércoles la probabilidad de una subida de tipos del Banco de Japón en diciembre a cerca del 22% desde el 26%, lo que dio un nuevo impulso a los operadores para vender la tercera divisa más negociada del mundo.
El acontecimiento también pone en el punto de mira los US$4,4 billones de activos japoneses en el extranjero, y cómo los riesgos de una ralentización de las subidas del Banco de Japón podrían afectar al flujo de capital de vuelta a casa. Aunque algunos han argumentado que estas inversiones representan un carry trade gigante, las tenencias tienden a ser a mucho más largo plazo y difieren de las posiciones especulativas.
A corto plazo, los datos de empleo de EE.UU. del viernes podrían dar a los inversores nuevas pistas sobre la trayectoria del yen.
Lo que dicen los estrategas de Bloomberg...
“Ahora que Ishiba ha expresado su convencimiento de que la economía no está preparada para nuevas subidas de los tipos de interés, los operadores tienen luz verde para seguir adelante con la reconstrucción de las posiciones carry trade de cara a las elecciones”.
- Mary Nicola, estratega de Markets Live.
“El carry trade del yen podría volver con fuerza, basándose únicamente en el impulso sobre hacia dónde se dirige la divisa”, dijo Shoki Omori, estratega jefe de mesa de Mizuho Securities Co. “El yen a 155 es un riesgo si vemos un BOJ dovish, datos de EE.UU. más fuertes de lo esperado y el dólar recibe una oferta de las tensiones de Oriente Medio”.
El yen amplió las pérdidas en Asia el jueves, cotizando a un mínimo de 147,24, el más débil desde el 20 de agosto. La comunicación con los participantes del mercado es clave, dijo Ishiba en un discurso por vídeo el jueves.
Retroceso temporal
Otros argumentaron que es probable que la debilidad del yen sea efímera.
La advertencia inusualmente directa de Ishiba se produce antes de las elecciones nacionales del 27 de octubre y puede reflejar cierta inexperiencia en la comunicación con los mercados. Algunos, como el Instituto de Investigación NLI de Tokio, consideran que puede ser una forma de aumentar las posibilidades de una clara victoria en la votación, lo que podría tranquilizar a los alcistas del yen en el sentido de que la debilidad de la divisa podría ser efímera.
Según Macquarie Group Ltd., las oscilaciones de la divisa hacen aún más mella en el atractivo de ponerse en corto con el yen. En el espacio de tres meses, el yen ha cotizado tan débil como un mínimo de más de tres décadas de 161,95 frente al dólar antes de volver a situarse por debajo de 140 el mes pasado.
"Es un revés para el yen, pero sólo temporal", dijo Gareth Berry, estratega de Macquarie en Singapur. "Sólo hará más difícil alcanzar nuestro objetivo de fin de año para el dólar y el yen de 135, pero no imposible".
Por ahora, sin embargo, puede que haya poco que se interponga en el camino de una mayor debilidad del yen, especialmente después de que el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, también enviara señales pesimistas respecto a las perspectivas políticas de Japón.
El ciclo de recortes de tipos de la Fed también sería un factor determinante de la dirección de la divisa, aunque el brusco cambio de Ishiba es un “fastidio para los alcistas del yen”, dijo Charu Chanana, estratega de Saxo Markets en Singapur.
“Ciertamente se puede argumentar” que los mercados están asistiendo a un resurgimiento de las posiciones carry financiadas con yenes, escribió en una nota Chris Weston, jefe de investigación de Pepperstone. Sin embargo, con la volatilidad aún elevada y los riesgos geopolíticos prevalentes, “se necesita un alma valiente para realmente ir duro en meterse en carry aquí.”
- Con la ayuda de Masaki Kondo.
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