Bloomberg — Las perspectivas de los bonos en moneda local de los mercados emergentes se están deteriorando a medida que los inversores se deshacen de las apuestas por recortes de las tasas de interés, crece el temor a una guerra comercial arancelaria y sube el dólar.
Un índice Bloomberg de deuda local de países en desarrollo ha caído un 3,5% desde principios de octubre, recortando la ganancia del año a menos del 2%. La caída se ha acelerado desde la victoria electoral de Donald Trump, cuyas políticas de “América primero” se consideran perjudiciales para los mercados emergentes, y cuya agenda económica ha hecho subir el dólar y los rendimientos del Tesoro.
“Estoy perdiendo la fe en la deuda local de los mercados emergentes, ya que la alta probabilidad de una nueva guerra comercial debilitará sus monedas y retrasará el ritmo de los recortes de tasas”, dijo Rajeev De Mello, gestor de carteras macro globales de Gama Asset Management SA en Ginebra. “Los mayores rendimientos de los bonos estadounidenses asociados a las expectativas de mayores déficits estadounidenses también presionan al alza los rendimientos de los bonos locales de los mercados emergentes”.
La preocupación por el posible impacto de las políticas de Trump ha hecho que los operadores reduzcan las apuestas a bajadas de tasas en los mercados emergentes. Un índice de swaps a un año de 18 economías emergentes ha subido más de 16 puntos básicos este trimestre, lo que supone su mayor subida trimestral en más de un año, según datos recopilados por Bloomberg.
El repunte del dólar tras la victoria electoral de Trump está alimentando la especulación de que los bancos centrales de todo el mundo en desarrollo se verán obligados a retrasar cualquier recorte de tasas previsto para apoyar a sus asediadas divisas.
Este mes, Barclays Bank Plc desechó su anterior predicción de que el Banco de Indonesia bajaría su tasa de referencia en noviembre y diciembre, citando el impacto de la fortaleza de la divisa estadounidense. Los economistas del banco Brian Tan y Shreya Sodhani escribieron en una nota de investigación publicada el 8 de noviembre que la trayectoria de relajación de Corea del Sur y Taiwán también se está volviendo más difícil.
El temor al debilitamiento del tipo de cambio y los crecientes riesgos de inflación convencieron a las autoridades brasileñas para acelerar su ciclo de endurecimiento con una subida de tasas de 50 puntos básicos el 6 de noviembre.
Salida de fondos
Las perspectivas para los bonos de los mercados emergentes también están empeorando, ya que el aumento de los rendimientos del Tesoro amenaza con desviar fondos de los activos de los países en desarrollo. El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años alcanzó el 4,50% el viernes, frente al 3,60% de mediados de septiembre. Cada vez son más los analistas que pronostican que superará el 5% en los próximos meses.
“El umbral de dolor medio para los bonos a 10 años de los mercados emergentes es del 4,40%, cerca de donde cotizan los bonos del Tesoro a 10 años”, escribieron los estrategas de Societe Generale SA dirigidos por Phoenix Kalen en Londres en una nota de investigación publicada el 8 de noviembre. Si se mantiene, es probable que el aumento de los rendimientos en EE.UU. afecte a las entradas de deuda de los mercados emergentes.
El rendimiento medio de la deuda pública de los mercados emergentes es ahora unos 10 puntos básicos inferior al de los bonos del Tesoro de EE.UU., frente a una prima media de unos 230 puntos básicos en la última década, según los índices Bloomberg.
Tal vez el principal temor de los inversores de los mercados emergentes sea el impacto del aumento de los aranceles que Trump ha prometido aplicar. El presidente electo ha amenazado con aranceles del 60% o más sobre los bienes procedentes de China y un gravamen universal del 10% al 20% sobre las importaciones de todos los demás países, aunque los detalles aún no están claros.
“Las primas de riesgo de todos los activos de mercados emergentes serán más altas como consecuencia de la incertidumbre política de Trump”, dijo Jon Harrison, director gerente de estrategia macro de mercados emergentes de TS Lombard en Londres. “Trump tiene tanto la motivación como la capacidad para actuar con rapidez y decisión en una amplia agenda política - por lo que esperamos aranceles arrolladores y una desvinculación acelerada entre EEUU y China”.
Las economías y divisas asiáticas -incluso fuera de China- se consideran particularmente vulnerables a mayores aranceles estadounidenses debido a la fuerte dependencia de la región del comercio con la mayor economía del mundo.
“Aunque las presiones inflacionistas en Asia son bajas, las divisas asiáticas podrían enfrentarse a riesgos añadidos si Trump promulga políticas proteccionistas”, dijo Tan Min Lan, jefe de la oficina principal de inversiones para Asia Pacífico de UBS AG en Singapur. “En general, vemos un rendimiento total negativo a bajo de un solo dígito para la clase de activos en los próximos 12 meses”, dijo Tan, refiriéndose a los bonos asiáticos en moneda local.
Lo que hay que vigilar
- Los inversores estarán atentos a los datos de inflación que publiquen Malasia, Polonia y Sudáfrica.
- Las decisiones de política monetaria se adoptarán el martes en Hungría, el miércoles en Indonesia y el jueves en Turquía y Sudáfrica. El miércoles también se publicará el tipo preferente de los préstamos en China.
- Tailandia, Chile y Colombia publicarán las cifras del PIB del tercer trimestre.
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