Bloomberg — Una caída de dos meses ha borrado prácticamente las ganancias del mercado del Tesoro de EE.UU. para el año, ya que los operadores se preparan para el regreso de Donald Trump y también la posibilidad de recortes más lentos de los tasas de interés de la Reserva Federal.
Un índice Bloomberg de rendimientos del Tesoro ha visto cómo su avance para 2024 se reducía a alrededor del 0,7% desde un máximo del 4,6% el 17 de septiembre, el día antes de que la Fed redujera los costes de endeudamiento por primera vez desde 2020.
Marca una decepcionante racha de pérdidas en el mayor mercado de bonos del mundo, que se ha visto golpeado por las señales de una economía estadounidense resistente y las expectativas de que la victoria electoral de Trump marcará el comienzo de una inflación más rápida dadas sus promesas de campaña, como aranceles más pronunciados y menores impuestos.
“El mercado de bonos del Tesoro está luchando por encontrar la estrella del norte”, dijo Ed Al-Hussainy, estratega con sede en Nueva York de Columbia Threadneedle. “Hay demasiadas piezas en movimiento”.
Los inversores habían anticipado que la relajación de la Fed traería una ganancia inesperada. En cambio, los rendimientos a 10 años se han disparado casi tres cuartos de punto desde el 18 de septiembre, marcando el mayor salto en los dos primeros meses de un ciclo de recorte de tipos desde 1989.
Surgen compradores
El viernes surgieron compradores, ya que los rendimientos a 10 años subieron hasta el 4,5% por primera vez desde mayo, lo que demuestra que algunos inversores mantienen la esperanza de obtener una rentabilidad anual positiva en 2024.
Otros pueden ser reacios a concluir que la caída del mercado ha terminado a medida que aumentan las dudas sobre cuánto más puede recortar los tipos la Reserva Federal. La decisión del próximo mes se ve ahora casi como una moneda al aire después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijera la semana pasada que el banco central “no tiene prisa” por recortar.
Todo ello deja al mercado potencialmente en un estado de limbo hasta la próxima ronda de datos cruciales, empezando por el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal a finales de mes, el primero de una serie de informes que pueden dictar lo que hagan los funcionarios en diciembre.
Los rendimientos a diez años alcanzaron su máximo la semana pasada, el viernes, tras un sólido informe sobre las ventas minoristas. El índice Bloomberg de sorpresa económica alcanzó su nivel más alto desde febrero, lo que indica que los datos económicos están superando las expectativas.
Los operadores están valorando un total de recortes de alrededor de tres cuartos de punto en los próximos 12 meses, aproximadamente la mitad de la relajación reflejada para ese periodo en septiembre.
Tras la liquidación de los últimos dos meses, el bono de referencia a 10 años “parece barato”, pero la valoración aún no es lo suficientemente convincente como para presentar una oportunidad de compra, según escribieron la semana pasada en una nota los estrategas de JPMorgan Chase & Co. dirigidos por Jay Barry. Prefieren “ser pacientes a la hora de desvanecer estos recientes movimientos”.
Para los inversores en renta fija, es otro revés en un año marcado por las falsas esperanzas. Desde finales de abril hasta mediados de septiembre, el mercado de bonos del Tesoro ofreció una rentabilidad superior al 8%, lo que suscitó visiones efímeras de un sólido rendimiento en 2024.
A los inversores les habría ido mejor si hubieran guardado su dinero en letras del Tesoro, el equivalente al efectivo, embolsándose una rentabilidad de aproximadamente el 4,6% en lo que va de 2024. La deuda pública estadounidense va camino de situarse por detrás del efectivo por cuarto año consecutivo, la mayor racha desde que Bloomberg empezó a recopilar datos en 1991.
Para Mark Dowding, director de inversiones de RBC BlueBay Asset Management, la caída de los bonos a largo plazo no ha terminado. Él apuesta a que los rendimientos a 30 años subirán hacia el 5%, un nivel visto por última vez en noviembre de 2023, ya que espera que la administración Trump pueda ampliar los déficits presupuestarios a través de recortes de impuestos. En la actualidad, el bono rinde aproximadamente el 4,6%.
“El riesgo por el lado fiscal y la emisión de deuda significa que los inversores van a exigir una mayor prima de riesgo”, dijo.
Lo que hay que ver:
Datos económicos:
- 18 de noviembre: actividad empresarial del sector servicios de la Fed de Nueva York; índice NAHB del mercado de la vivienda; flujos TIC
- 19 de noviembre: viviendas iniciadas; permisos de construcción
- 20 de noviembre: solicitudes de hipotecas MBA
- 21 de noviembre: perspectivas empresariales de la Fed de Filadelfia; solicitudes de subsidio de desempleo; índice adelantado; ventas de viviendas existentes; actividad manufacturera de la Fed de Kansas City
- 22 de noviembre: PMI manufacturero de EE.UU. de S&P Global; PMI de servicios de EE.UU. de S&P Global; PMI compuesto de EE.UU. de S&P Global; sentimiento de la Universidad de Michigan; actividad de los servicios de la Fed de Kansas City
Calendario de la Fed:
- 18 de noviembre: Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago
- 19 de noviembre: Jeff Schmid, Presidente de la Fed de Kansas City
- 20 de noviembre: Gobernadora Lisa Cook; Gobernadora Michelle Bowman
- 21 de noviembre: Beth Hammack, Presidenta de la Fed de Cleveland; Goolsbee; Michael Barr, Vicepresidente de Supervisión; Bowman
Calendario de subastas:
- 18 de noviembre: letras a 13 y 26 semanas
- 19 de noviembre: CMB a 42 días
- 20 de noviembre: letras a 17 semanas; CMB a 40 días; bonos a 20 años
- 21 de noviembre: letras a 4 y 8 semanas; reapertura de los TIP a 10 años
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