Bloomberg — Los mercados emergentes se preparan para el segundo mandato de Donald Trump, con las acciones debilitándose con el mayor descuento de valoración jamás registrado para un día de investidura presidencial en EE.UU., y algunos diferenciales de bonos en los más caros para la ocasión.
El índice MSCI de mercados emergentes comenzó el día un 46% más barato que el índice S&P 500 en función de la relación precio-beneficios a plazo, el mayor desde el primer día de mandato de Barack Obama en 2009, los primeros datos disponibles.
El descuento del precio sobre los beneficios a 12 meses era del 49%, el mayor desde el segundo mandato de Bill Clinton, a pesar de que el indicador subió por quinto día consecutivo en medio de las apuestas de que Trump aplicará un enfoque gradual a las subidas de los aranceles comerciales.
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Los bonos en divisa local de los mercados emergentes cotizaron con una rentabilidad media inferior a los tipos del Tesoro, el primer diferencial negativo de la historia en un día de investidura según los datos que se remontan a 2009. Los swaps de incumplimiento crediticio, con una media de 163 puntos básicos, nunca han sido más bajos en un día de investidura desde Obama.
La prima de rendimiento de los bonos corporativos denominados en dólares fue la más estrecha para este acontecimiento desde al menos 2005.
Esto contrasta con los activos estadounidenses, donde las acciones están históricamente caras en relación con los bonos. Mientras que los operadores de bonos de los mercados emergentes se centran en los rendimientos absolutos y aceptan diferenciales cada vez más estrechos, la anémica prima de riesgo podría ser un punto de tensión si la administración de Trump -especialmente sus primeras órdenes ejecutivas- desencadena un movimiento de aversión al riesgo en los mercados mundiales.
El bajo precio de las acciones, por otro lado, las vuelve atractivas para los cazadores de ofertas si las políticas de Trump desencadenan un cambio hacia el riesgo.
“A pesar de una trayectoria positiva de los beneficios, la renta variable de los mercados emergentes sigue estando infravalorada por los inversores, en gran parte debido a las medidas políticas de EE.UU., la fortaleza del dólar y los elevados tipos de interés estadounidenses”, afirma Aarthi Chandrasekaran, jefe de gestión de activos de Shuaa Capital Psc, con sede en Dubai.
“Por otro lado, los bonos de los mercados emergentes se enfrentan a unos diferenciales de crédito estrechos. Es probable que la dirección de estos diferenciales se incline hacia la ampliación, impulsada por el impacto potencial de los aranceles y la incertidumbre actual, lo que podría desencadenar una tendencia a la descompresión.”
El lunes ya se apreciaba una minirecuperación de los activos de los mercados emergentes, y el índice bursátil se encaminaba hacia la mayor subida de cinco días en más de tres meses. Las divisas también subieron por quinto día consecutivo, lideradas por el won surcoreano, la corona checa y el baht tailandés.
Los diferenciales de los CDS se redujeron por segundo día consecutivo. Las ganancias se produjeron mientras el dólar estadounidense se debilitaba y los mercados monetarios apuntaban a una mejora de las probabilidades de un recorte de tipos de la Reserva Federal para julio.
"El verdadero riesgo para los inversores no reside en la volatilidad de los mercados de ME, sino en el coste de oportunidad de permanecer al margen de los mercados estadounidenses", afirmó Chandrasekaran.
Aunque la semana pasada los inversores aumentaron el rendimiento adicional que exigen por poseer bonos soberanos en dólares de los mercados emergentes en lugar de bonos del Tesoro, el diferencial siguió siendo estrecho en relación con la historia. Los tímidos datos intradía de JPMorgan Chase & Co. indicaron que la prima volvía a estrecharse el lunes. Mientras tanto, un comienzo de año récord para las ventas de bonos de los mercados emergentes corre el riesgo de esfumarse.
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El índice MSCI de divisas de los mercados emergentes cotizó al nivel más alto desde el 7 de enero, ampliando su rebote desde niveles técnicos de sobreventa. La llamada telefónica de la semana pasada entre Trump y el presidente chino, Xi Jinping, mejoró el sentimiento, ya que los operadores apostaron a que era poco probable una embestida arancelaria inmediatamente después de la toma de posesión.
Los bonos en dólares de Medio Oriente repuntaron tras la entrada en vigor de un alto el fuego entre Israel y Hamás. El pagaré 2059 de Egipto fue uno de los de mejor rendimiento en el índice Bloomberg EM Sovereign Total Return y se dirigió a un máximo de un mes.
Los bonos de Mozambique fueron los que peores resultados obtuvieron entre los de los países en desarrollo. La nación está considerando reestructurar su deuda pública después de que el gobierno perdiera unos 42.000 millones de meticais (US$664 millones) de ingresos en los disturbios postelectorales, según declaró el nuevo ministro de finanzas del país.
En Europa del Este, los inversores apuestan por que Rumanía relajará el control sobre su divisa después de que la mayor crisis política desde la caída del comunismo pusiera bajo tensión la flotación controlada del leu.
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