Los inversores de renta variable estadounidense que apuestan por las empresas más grandes han estado llenos de parabienes en los últimos dos años: el S&P 500 subió más de 24% en 2023 y más de 23% en 2024. La gran pregunta es si el bull market puede sostenerse otro año más.
La mayoría de los grandes brokers de Estados Unidos anticipan una continuidad del alza, pero ninguno prevé un salto superior al 20% como sucedió en los últimos dos años.
¿Qué puede pasar con el S&P 500 en 2025?
Un informe del holding financiero suizo Mirabaud recopiló las proyecciones de grandes brokers internacionales, en las cuales se pronostica el valor de cierre que puede tener el índice de las 500 grandes empresas al terminar el año. Cabe recordar que al 31 de diciembre de 2024, el S&P 500 se ubicó en 5.881,63 puntos.
- Oppenheimer: 7.100 puntos (implica un alza de 20,7% respecto del cierre de 2024)
- Wells Fargo: 7.007 puntos (+19,13% respecto de 2024)
- Yardeni Research y Beutsche Bank: 7.000 puntos (+19,01% respecto de 2024)
- Evercore Isi: 6.800 puntos (+15,61% respecto de 2024)
- HSBC y BMO Capital Markets: 6.700 puntos (+13,91% respecto de 2024)
- Bank Of America: 6.666 puntos (+13,33% respecto de 2024)
- Fundstart, RBC Capital Markets y Barclays: 6.600 puntos (+12,21% respecto de 2024)
- Morgan Stanley, Goldman Sachs JPMorgan y Citi: 6.500 puntos (+10,51% respecto de 2024).
- UBS: 6.400 puntos (+8,81% respecto de 2024).
- Stifel: 5.500 puntos (-6,49% respecto de 2024).
El crecimiento medio esperado es de 12,69% interanual, mientras que la mediana es de 12,21%. En tanto, el valor que mayores coincidencias es el de 6.500 puntos (10,5% de alza), ya que lo suscriben cuatro gigantes como Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan y Citi.
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Respecto de estos números, el estudio de Mirabaud concluye: “Los estrategas de Wall Street esperan que el crecimiento se desacelere en 2025. Las sólidas ganancias y el crecimiento económico resiliente de Estados Unidos favorecen un aumento adicional en los mercados, pero la incertidumbre en torno a los recortes de tasas de la Reserva Federal y la nueva administración Trump podría aumentar la volatilidad”.
¿Momento de emergentes?
“Luego de 14 años de rendimientos excepcionales, el retorno futuro de la bolsa norteamericana se ve comprometido por valuaciones elevadas y concentración en pocas firmas”, señala un informe de la sociedad de Bolsa argentina Cohen Aliados Financieros. El documento sostiene que “es momento de volver a mirar los mercados emergentes”.
Los analistas de Cohen Aliados Financieros aseguran que los mercados emergentes suelen atravesar prolongados ciclos de fortaleza y debilidad frente a los mercados desarrollados, principalmente el norteamericano. “El ciclo más reciente, que ya lleva 14 años, muestra una predominancia del mercado norteamericano sobre los mercados emergentes”, enfatizan.
En concreto, señala el informe, durante este período, el índice MSCI de mercados emergentes rindió un “decepcionante” 3,3% anual, mientras que su par norteamericano avanzó a un ritmo de 13,8% anual. Esta apreciación relativa del S&P 500 se explica en buena medida por el ascenso de las grandes tecnológicas, un sector monopolizado por Estados Unidos.
Según Cohen Aliados Financieros, el crecimiento de las grandes tecnológicas ha llevado al S&P 500 a un nivel de “concentración excesivo”, donde el 36% del índice está representado por ocho empresas de base tecnológica. Todas están valoradas en más de un billón de dólares y cotizan, en promedio, a 36,7 veces su ganancia esperada para 2025.
“Estos niveles de concentración son inéditos y representan un riesgo para los tenedores de instrumentos que replican el mercado norteamericano. Los altos múltiplos de valuación de estas empresas dificultan que el S&P 500 reproduzca en el futuro los excepcionales retornos obtenidos en años recientes”, advierte el estudio.
Por último, Cohen Aliados Financieros concluye: “A modo de referencia, un múltiplo de 36,7 veces ganancias equivale a una tasa de ganancias (calculada como ganancia sobre valuación) del 2,7%, mientras que los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años rinden un 4,6%. Históricamente, cuando las empresas han cotizado con una tasa de ganancias muy inferior al rendimiento de un Treasury a 10 años, los rendimientos futuros han sido decepcionantes, con frecuencia debido a una importante corrección de mercado”.
