Bloomberg — En menos de una semana, los acreedores de Venezuela han pasado de especular sobre lo alto que una transición política podría hacer subir los precios de los bonos a sopesar hasta dónde caerán.
Desde las elecciones presidenciales del domingo ha surgido el peor escenario posible: un recuento de votos cuestionable, protestas mortales, una represión de la disidencia y señales de que el gobierno de Nicolás Maduro se verá relegado de nuevo al aislamiento internacional.
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Desde la votación, los bonos del Estado, en mora durante la mayor parte de los últimos siete años y que ya cotizaban en niveles muy bajos, han caído hasta US$0,05 por dólar, hasta unos US$0,17, el nivel más bajo desde marzo. Para los tenedores de bonos que se han aferrado a la deuda por su enorme potencial alcista, la cuestión ahora es hasta dónde pueden caer.
“Cada vez es más difícil ver que el régimen de Maduro ceda voluntariamente el poder”, escribió este viernes en una nota el estratega Jason Keene de Barclays Plc. “El desprecio de Maduro por el resultado de las elecciones de la semana pasada podría aislar aún más al régimen, convirtiendo a Venezuela en una autocracia en toda regla como Nicaragua”.
Barclays Plc, que había hablado de la posibilidad de una transición política en el período previo a la votación, está recomendando a sus clientes vender bonos venezolanos, diciendo que el camino hacia un cambio de régimen está ahora “aparentemente cerrado”.
Maduro afirma que el régimen ha detenido a más de 1.200 personas desde que estallaron las protestas tras la votación y ha acusado a los líderes de la oposición de ser los responsables de la violencia, incluido el candidato presidencial Edmundo González.
Un informe de los observadores electorales del Centro Carter dijo que la votación “no puede considerarse democrática”.
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Encontrar un suelo
Por sombrío que sea el panorama, es improbable que los bonos soberanos más negociados, con vencimiento en 2027, caigan por debajo de los US$0.10, donde cotizaron durante gran parte de 2022 y parte de 2023, según los inversores. Ese cálculo se basa en las apuestas a que la Casa Blanca no volverá a imponer una prohibición a los inversores estadounidenses de comprar los pagarés, que se levantó en octubre junto con las sanciones a la industria petrolera.
La eliminación de la prohibición llevó a JPMorgan Chase & Co. a reintroducir la deuda en sus índices, que la mayoría de los inversores en mercados emergentes siguen como referencia para construir sus carteras.
Bruno Rovai, estratega soberano para América Latina de Macquarie Investment Management en Nueva York, dijo que la balanza del riesgo está sesgada hacia lo negativo, pero que los precios ya están cerca del fondo.
“Estamos más cerca de lo que creemos que es el suelo con la salvedad de que no se vuelvan a imponer sanciones, especialmente para la industria petrolera”, dijo.
Otros son menos optimistas.
“Si este periodo de incertidumbre se prolonga durante mucho tiempo, los bonos irán a la baja”, dijo Francesco Marani, jefe de negociación de la firma de inversión boutique española Auriga. “Si se convierte en una negociación muerta y no tenemos una solución en los próximos seis meses, puede convertirse en dinero muerto”.
Esperanzas electorales
Los gestores de dinero habían calentado la idea de negociar con Maduro antes de la votación, asumiendo que obtendría el reconocimiento de EE.UU. de unas elecciones justas. Recientemente, el gobierno contrató a Rothschild & Co. para trazar un mapa de sus aproximadamente US$150.000 millones de deuda impagada, que incluye bonos en el extranjero y otras obligaciones, como préstamos bilaterales.
Aún así, sería mucho más fácil tratar con un gobierno de la oposición, dicen los tenedores de bonos. Para empezar, Estados Unidos lo reconocería y casi con toda seguridad levantaría las sanciones que impiden a Venezuela y a su empresa petrolera estatal emitir nuevos bonos, un paso necesario para sanear la deuda.
Ahora, los acreedores vigilan de cerca a los militares, que según los expertos tienen la llave del futuro de Maduro en el poder.
"Nadie sabe todavía cuál va a ser el resultado", dijo el lunes Graham Stock, analista soberano de RBC Bluebay en Londres. "Está claro que la voluntad popular quiere un cambio y Maduro no quiere reconocerlo".
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