Bloomberg — Después de años de altibajos, Venezuela está preparando el escenario para una de las reestructuraciones de deuda más grandes y complejas en décadas: desenredar una red de bonos en mora, préstamos y juicios legales por un valor de US$154.000 millones que se deben a acreedores desde Wall Street hasta Rusia.
La reciente contratación de Rothschild & Co. por parte del gobierno del presidente Nicolás Maduro como asesor financiero marca el primer paso en una empresa masiva que probablemente se prolongue durante años. Pero es una señal clara de que Maduro tiene la intención de reintegrar a Venezuela, durante mucho tiempo un paria internacional, a los mercados financieros globales, basándose en la incipiente recuperación económica que ha tenido lugar después de una caída sin precedentes de una década.
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Es una tarea que supera en tamaño a las reestructuraciones de deuda gubernamental recientes y que involucra una combinación de geopolítica, petróleo y finanzas.
“Esta sería la reestructuración más compleja desde la de Irak después de la invasión en 2003”, dijo Mark Weidemaier, profesor de derecho en la Universidad de Carolina del Norte que estudia contratos de bonos soberanos.
Antes de que pueda comenzar cualquier negociación con los acreedores, los banqueros de Rothschild están investigando el opaco mundo de los mercados de deuda para averiguar quién debe qué, según personas familiarizadas con el asunto.
Maduro también necesitaría obtener alivio de las sanciones que prohíben a Venezuela emitir deuda y recuperar el reconocimiento de Washington. Los dos países cortaron los lazos diplomáticos en 2019 y Estados Unidos no reconoce a Maduro como presidente.
No se pudo contactar a Rothschild para hacer comentarios sobre su trabajo en Venezuela. Un oficial de prensa del gobierno no respondió a mensajes en busca de comentarios.
La probabilidad de que el gobierno de Maduro pueda cumplir con todos los requisitos y avanzar con una reestructuración parece tan remota que los inversionistas aún no lo han incluido completamente en el precio de los bonos.
Venezuela debe aproximadamente US$67.000 millones a los tenedores de bonos después de haber incumplido hace más de seis años. Los títulos del gobierno se negocian alrededor del 20% del valor nominal, en comparación con el 10% hace un año, y los bonos de la empresa estatal petrolera PDVSA se cotizan alrededor del 12%, cuatro veces más que hace un año. Los bonos recibieron un impulso después de que Estados Unidos levantara las restricciones comerciales y JPMorgan Chase & Co. presentara un plan para redistribuir los títulos en índices de deuda de mercados emergentes ampliamente seguidos.
“Las reestructuraciones de deuda llevan tiempo por una razón”, dijo Edward Cowen, director ejecutivo de Winterbrook Capital, una gestora de fondos con sede en Londres que posee la deuda. “El gobierno necesita ocuparse de las prioridades a medida que surgen y esto no es una prioridad.”
Sin embargo, algunos ven un camino emergiendo después de las elecciones presidenciales de julio, que Maduro casi seguro ganará. Si la comunidad internacional considera que la votación es justa, Maduro podría comenzar a recobrar su posición en el escenario mundial.
“La probabilidad de que un proceso de reestructuración de la deuda venezolana comience en 2025 es mayor de lo que el mercado está valorando o esperando”, dijo Alejandro Grisanti, director de la firma de asesoría financiera Ecoanalitica con sede en Caracas.
Un desglose de la deuda de Venezuela realizado por el economista Francisco Rodríguez, profesor de la Universidad de Denver, muestra una combinación de bonos, reclamaciones de juicios legales y préstamos bilaterales a países como China y Rusia.
Reconciliación de Deudas
El país comenzó a incumplir en 2017 a medida que la economía colapsaba y la producción petrolera disminuía. Desde entonces, el gobierno ha logrado traer cierta estabilidad, poniendo fin a años de hiperinflación y orquestando un crecimiento.
La producción de petróleo ha repuntado, gracias a la inversión de la petrolera estadounidense Chevron Corp., aunque con alrededor de 890,000 barriles diarios, la producción sigue estando muy por debajo del pico del país de más de 3 millones de barriles.
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“Una reestructuración de la deuda no podrá suceder en el vacío”, dijo Steven Kargman, fundador y presidente de Kargman Associates, una firma internacional de asesoría en reestructuraciones. “También será necesario un esfuerzo masivo de ayuda humanitaria para el pueblo venezolano, así como un importante esfuerzo de reconstrucción para la economía.”
Maduro ha repetido en varias ocasiones que está dispuesto a dialogar con los tenedores de bonos para resolver el problema de la deuda y ha culpado a las sanciones por la falta de progreso. Como gesto, su gobierno decidió unilateralmente extender el plazo de prescripción de los bonos, una medida destinada a evitar una ola de litigios forzosos y costosos. Aunque la decisión no era exigible en los tribunales estadounidenses debido a la falta de reconocimiento, envió una señal a los inversionistas.
El proceso de mapear las obligaciones de Venezuela, conocido como reconciliación de deudas, puede complicarse cuando un país debe dinero a muchos acreedores diferentes, según Lee Buchheit, un abogado con más de cuatro décadas de experiencia en reestructuración de deuda soberana.
En el caso de la reestructuración de US$130.000 millones de Irak, el gobierno tuvo que liquidar más de 13.000 reclamos comerciales individuales, dijo.
“Encargar un ejercicio de reconciliación de deuda en esta etapa no predice una reestructuración temprana de la deuda externa de Venezuela”, dijo Buchheit.
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