Bloomberg — Los mercados están pasando por alto las probabilidades de que las elecciones del próximo fin de semana marquen el inicio de un cambio de régimen en Venezuela por primera vez en décadas, según Barclays Plc. (BCS).
El candidato opositor Edmundo González está atrayendo a grandes multitudes en los mítines de campaña y mantiene una ventaja de 20 puntos en las encuestas antes de la votación del 28 de julio. Aunque las probabilidades están decididamente en contra de que las elecciones pongan fin al chavismo, el analista de Barclays Alejandro Arreaza dijo que la posición de González le da una “posibilidad real” de obtener suficientes votos para presionar al presidente Nicolás Maduro a ceder.
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"La oposición nunca tuvo una ventaja como ésta", dijo en una entrevista. "El gobierno ha estado cometiendo una serie de errores de cálculo que han contribuido a que la situación actual sea diferente".
Arreaza, que es venezolano, causó revuelo el mes pasado cuando publicó una nota de investigación en la que afirmaba que existía una “posibilidad significativa” de transición política en la nación sudamericana, un escenario que probablemente conduciría a un alivio de las sanciones por parte de EE.UU. y allanaría el camino para que Venezuela reestructurara una pila de deuda e intereses vencidos estimada en 150.000 millones de dólares.
Es una apuesta arriesgada en un país donde un partido político domina todos los poderes del Estado, manteniéndose en el poder durante los últimos 25 años inclinando, en ocasiones, las elecciones a su favor. Maduro, un líder hombre fuerte que tomó el relevo del fallecido Hugo Chávez, ha prohibido a su mayor amenaza, María Corina Machado, presentarse a las elecciones.
Varios miembros de su equipo han sido detenidos como parte de una ofensiva contra la disidencia. Y los expertos advierten de que otras maniobras de última hora, como la prohibición de González o la suspensión total de la votación, siguen siendo una posibilidad.
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El propio Barclays estima que el mercado está valorando solo una posibilidad entre cinco de que se produzca un cambio de gobierno. Pero cada vez son más los analistas que se suman al llamamiento de Arreaza. Las encuestas que han colocado sistemáticamente a González al frente y la implicación en curso de la administración Biden han reforzado esa opinión.
“Lo que están mostrando las encuestas más las negociaciones con EE.UU. están haciendo que la probabilidad de una transición sea mucho mayor”, dijo Felipe Gómez Bridge, gestor de fondos de Ashmore Colombia. El Grupo Ashmore es uno de los mayores tenedores de bonos venezolanos.
Una transición adelantaría el calendario de un posible proceso de reestructuración, dijo Arif Joshi, gestor de fondos de Lazard Asset Management. No quiso revelar el posicionamiento de Lazard, pero la firma poseía bonos tanto soberanos como de la petrolera estatal, PDVSA, a principios de este año, según datos recopilados por Bloomberg.
“Es un tipo de resultado binario en el que el alza es muy grande y el mercado tiene ese optimismo”, dijo Joshi.
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Sin embargo, nada de este optimismo se está manifestando en el mercado de bonos. Los precios de la deuda impagada están estancados -con algunos pagarés del gobierno cotizando a unos 19 céntimos por dólar- a pesar de haber sido reponderados en los índices ampliamente seguidos de JPMorgan Chase & Co. en abril.
“Si preguntara hace unos meses, un alto porcentaje de inversores diría que el consejo electoral declararía ganador a Maduro”, dijo Francesco Marani, jefe de negociación de la firma de inversión boutique Auriga Global Investors, con sede en Madrid, que negocia y mantiene los bonos. “Pero si se pregunta ahora, la posibilidad de un resultado diferente, como destacan algunas investigaciones recientes, ha aumentado”.
Los analistas conocen bien los riesgos de predecir un cambio de régimen en Venezuela. Ya en 2012, Barclays se equivocó al pronosticar una victoria de la oposición contra Chávez.
Alejandro Grisanti, estratega de Barclays en aquel momento y actual director de la consultora Ecoanalitica, con sede en Caracas, dijo que su escenario base es ahora que Maduro conservará el poder independientemente del resultado.
"Maduro es muy diferente de Chávez", dijo. "No va a ceder".
Perspectivas de reestructuración
El execonomista del Bank of America (BAC) Francisco Rodríguez, que acertó en la convocatoria de 2012, dijo que esta vez no va a intentar anticiparse a los resultados. La autoridad electoral de Venezuela anunciará la victoria de Maduro independientemente del recuento de votos, dijo.
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“Las elecciones para Maduro son como ‘cara gano yo, cruz pierdes tú’”, dijo. “Esta es una dictadura que viene de un movimiento electoral, tienen una maquinaria diseñada para competir”.
Los precios de los bonos se beneficiarían ya sea de una victoria de Maduro con reconocimiento internacional o de una victoria de la oposición porque ambas significan una mayor probabilidad de una reestructuración, dijo Grisanti
Algunos están convencidos de que una reestructuración bajo un gobierno legitimado de Maduro podría ser incluso mejor para los tenedores de bonos.
Un gobierno de oposición se enfrentará a problemas de gobernabilidad que podrían retrasar o dificultar las negociaciones con los acreedores, según Ramiro Blazquez, jefe de investigación y estrategia de BancTrust & Co.
"Maduro tiene un mayor incentivo para cerrar una reestructuración rápida y captar inversiones para el sector petrolero", dijo.
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