Ciudad de México — Aunque Banco de México (Banxico) quiere mantener la tasa de interés sin cambios y dejarla en su nivel actual de 11,25% durante un periodo prolongado, el tono cada vez más restrictivo de la tasa real ex-ante juega como un factor que puede presionar al banco central a recortar la tasa de interés antes de lo esperado por la mayoría de los analistas del mercado.
La tasa real ex-ante ha venido aumentando conforme la desaceleración de la inflación y la disminución de las expectativas inflacionarias, lo que ha implicado que la tasa real se torne cada vez más restrictiva, una postura que para la minoría de miembros de la Junta de Gobierno podría ser la señal de comenzar a revisar el nivel actual de la tasa de interés.
A pesar de la guía prospectiva de Banxico que hace referencia a mantener por un tiempo prolongado la tasa en 11,25%, los analistas han comenzado a ajustar sus pronósticos sobre el momento para recortar la tasa.
En la Encuesta Citibanamex de Expectativas del 20 de junio, 59% de los analistas consultados veía un recorte de la tasa de interés durante 2023, pero una quincena después, en la encuesta del 5 de julio, la proporción de analistas que esperan un recorte en este mismo año subió a 75%.
El 20 de junio Actinver, BNP Paribas, JP Morgan y Valmex esperaban un recorte de 25 puntos base en la tasa hacia febrero de 2024, sin embargo, en la encuesta del 5 de julio los analistas de esas cuatro instituciones financieras ven ahora que el recorte sea en noviembre de 2023.
El ajuste en las expectativas para el próximo movimiento de Banxico se enmarca bajo datos de inflación favorables en las últimas lecturas. En junio la inflación general anual se ubicó en 5,06%, lo que representó una desaceleración por quinto mes consecutivo y su nivel más bajo desde marzo de 2021.
El foco está en la tasa real ex-ante
La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado de Banxico, de acuerdo con información del banco central.
La tasa de interés permanece en 11,25% desde el 31 de marzo de este año; en estos cuatro meses la inflación general pasó de 6,85% en marzo a 5,06% al cierre de junio. Con la tasa de interés fija y la desaceleración de la inflación, la media de las expectativas de inflación a 12 meses en la encuesta de Banxico bajaron de 4,47% en marzo a 4,41% en junio.
En consecuencia, la tasa real ex-ante de corto plazo se ha incrementado y acumula ocho meses en terreno restrictivo. Hasta el 9 de junio se encuentra en un nivel de 6,56%, de acuerdo con la participación del subgobernador de Banxico Jonathan Heath en el 12° Foro de Emisoras de la Bolsa Mexicana de Valores.
Días antes, el 31 de mayo, el subgobernador dijo en la conferencia trimestral de inflación que, si bien no hay un objetivo para la tasa de real ex-ante, en su opinión, ésta debería ubicarse en un rango de entre 6% y 7% “que sería adecuado”.
En la última minuta de Banxico, del 6 de julio correspondiente a la decisión de política monetaria del 22 de junio de 2023, dos miembros de la Junta de Gobierno hicieron referencia a la tasa real ex-ante.
Un miembro notó que, a pesar de que no se ha modificado la tasa de referencia, la tasa real ex-ante ha seguido incrementándose y estimó que se espera que esto siga ocurriendo, aunque de manera limitada, puesto que las expectativas de inflación suelen descender lentamente.
Otro miembro mencionó que, desde el último incremento de la tasa en marzo, la tasa real ex-ante ha aumentado en 20 puntos base debido a la caída en las expectativas de inflación a 12 meses, lo cual equivale a casi un incremento adicional de la tasa objetivo si las expectativas no hubieran descendido.
No obstante, apuntó que debe evitarse que la postura monetaria alcance un nivel demasiado astringente ante la disminución prevista de las expectativas de inflación.
Tasa real ex-ante no aumentará mucho: BofA
La tasa real ex-ante no aumentará mucho en los meses siguientes, incluso si Banxico mantiene el tipo constante, prevé Bank of America Global Research (BofA).
Carlos Capistrán, economista en jefe para México y Canadá de BofA, dijo en una nota de análisis que hacia delante se fijarán en las expectativas de inflación a 12 meses, ya que es una variable que Banxico sigue de cerca.
Afirmó que una condición necesaria para que Banxico recorte la tasa es que las expectativas de inflación a 12 meses se sitúen por debajo del 4%, no obstante, estas expectativas se sitúan actualmente en el 4,59%.
Con base en sus previsiones de expectativas de inflación a 12 meses para calcular el tipo de interés real ex-ante en los meses siguientes si Banxico mantiene la tasa nominal en 11,25%, BofA observa que la tasa real ex-ante aumenta, pero lentamente. La tasa real ex-ante es ahora del 6,37%, según estimados de BofA.
“La lenta evolución de las expectativas de inflación impedirá que el tipo real ex-ante aumente mucho este año, eliminando una posible razón para que Banxico recorte su objetivo de tasa de política este año. Esperamos que Banxico recorte a principios de 2024″, expuso.
