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Ciudad de México — Fibra MTY defiende su propuesta de fusión inversa por Terrafina, en medio de una guerra de ofertas públicas de adquisición (OPA), algunas de las cuales están por expirar.
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La incertidumbre fiscal y los tiempos que implica una OPA llevaron a la compañía especializada en bienes raíces industriales a buscar una alternativa, dijo Jorge Ávalos, director general de Fibra MTY a Bloomberg Línea.
La propuesta consiste en la compra por parte de Terrafina de los activos de Fibra MTY (FMTY14), que de acuerdo con Ávalos era la opción más eficiente en términos fiscales debido a las características de tamaño y reciente adquisición de su propio portafolio.
El directivo defiende la certidumbre fiscal que ofrece su opción frente a las ofertas públicas de adquisición mediante el intercambio de fibras, en medio de los análisis fiscales solicitados por compañías como Fibra Prologis (FIBRAPL), Fibra Macquarie y la propia Terrafina, para generar tranquilidad a los inversionistas, principalmente Administradoras de Fondo para el Retiro (Afores).
“Las firmas que han publicado sobre el tema fiscal han mencionado medios de defensa y no argumentos técnicos que soporten que no existe una carga impositiva”, dijo Ávalos.
Para el directivo, la certidumbre sobre este tipo de operación tendría que estar acompañada de una confirmación de criterio por parte del Servicios de Administración Tributaria (SAT).
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Actualmente corren dos ofertas públicas de adquisición iniciadas por Fibra Prologis y Blackstone en alianza con MRP.
La oferta de Fibra Prologis, que vence el 2 de julio, considera el intercambio de fibras, un tipo de operación que hasta el momento no se había realizado en el mercado mexicano y que ha generado cuestionamientos debido a sus implicaciones fiscales.
Por otro lado está, la propuesta de Blackstone, el gigante del sector inmobiliario, y MRP, que vence el 17 de julio y es en efectivo, lo que también diluye cualquier incertidumbre fiscal.
Por su parte, Fibra Macquarie (FIBRAMQ) solicitará el próximo 8 de julio la aprobación de su inversionistas para lanzar su propia OPA también a través de un intercambio de fibras. La empresa tuvo un primer intento fallido, precisamente relacionado por la incertidumbre fiscal de la operación. Los directivos de Fibra Macquarie señalaron recientemente a Bloomberg Línea la confianza en poder proseguir con su oferta, tras haber disipado las dudas.
La propuesta
A diferencia de estas opciones, la propuesta de Fibra MTY consiste en la combinación inversa de activos. Fibra MTY sería fusionada por Terrafina (TERRA13), persistiendo el Comité Técnico y el administrador de la primera.
La empresa resultante estaría controlada en 56,1% por los inversionistas de Fibra MTY y en 43,9% por los de Terrafina, una proporción que de acuerdo con Ávalos ha generado algunas dudas debido a que el capital de Terrafina es más grande que el de Fibra MTY. Al respecto, Ávalos apunta la superioridad de flujos de su compañía con respecto a Terrafina, debido a que cuenta con una administración internalizada y un menor costo de deuda.
“Los negocios se evalúan en función a sus flujos no en función al tamaño o al número de activos”, dijo
El directivo estima que la combinación incrementaría el dividendo para los accionistas de Terrafina de MXN$2,36 por certificado bursátil fiduciario a MXN$2,42 lo cual representa un beneficio del 2,7% para los accionistas de Terra.
“Nos llevaría a un precio de MXN$40 pesos por CBFI, siendo esta la mejor alternativa en precio”, dijo Ávalos.
Siguientes pasos
La operación requiere la aprobación de la Comisión Federal de Competencia Económica (Cofece), el regulador antimonopolio, un trámite iniciado ya por Fibra MTY.
También la aceptación de los tenedores de Terrafina en una asamblea, que hasta el momento no se ha convocado. Recientemente, los inversionistas de Terrafina no aprobaron otra propuesta de combinación de activos, iniciada por Fibra Uno (FUNO), la principal empresa del sector.
“El hecho de que no exista un grupo de control, hace toda la diferencia, en México estamos viendo cada vez más hacia la institucionalización”, dijo Ávalos al respecto de su propuesta.
Si la operación es aprobada por el 51% de los tenedores de Terrafina, seguiría la asamblea entre tenedores de Fibra MTY, dando paso a concretar la operación.
Si esto sucede, se procedería al desliste de Fibra MTY en la Bolsa Mexicana de Valores, prevaleciendo Terrafina, que eventualmente cambiaría de ticker para reflejar la fusión, explicó el directivo.
Al respecto, Ávalos destacó el incremento de la bursatilidad de la empresa fusionada, que podría alcanzar los US$5 millones diarios.
“Esto es muy importante ya que existe una correlación entre el volumen de operación diario y los múltiplos. Entre más liquidez, mayor el múltiplo”, señaló el director general de Fibra MTY.
