Ciudad de México — El rally que ha mostrado el peso mexicano ha sido atribuido al atractivo diferencial de tasas de interés que existe entre los referenciales de Estados Unidos y México. Esa brecha asciende actualmente a 600 puntos base. Sin embargo, para el subgobernador de Banco de México Jonathan Heath, este fenómeno no explica completamente al llamado superpeso mexicano.
Si la explicación solo estuviera en el diferencial, la entrada de flujos por parte de los extranjeros coincidiría con la apreciación de la moneda local, pero está sucediendo lo contrario, los flujos continúan saliendo del país, dijo el subgobernador del Banco de México, Jonathan Heath, en el marco de un evento organizado por la Bolsa Mexicana de Valores.
“De las explicaciones para entender el tipo de cambio no es preponderantemente nuestro margen de tasas”, dijo el subgobernador de Banxico.
En lo que va del año, la moneda mexicana acumula un incremento de 12,70% y continúa anotando nuevos máximos interanuales de siete años.
¿Qué está impulsando la apreciación del peso mexicano?
Para entender el fenómeno hay que voltear a factores de corte estructural, dijo Heath. El economista apunta a los cambios en los usos y origen de recursos que entran del exterior, que ahora provienen principalmente de remesas y de un superávit turístico. Los grandes recursos ya no provienen de los grandes flujos de capital de la inversión extranjera de portafolio, que antes eran fundamentales y ahora se han reducido.
“Ya el 14% de la tenencia está en manos de extranjeros y dice que somos mucho más vulnerables de las entradas y salidas de capital que antes. Antes cualquier salida de capital afectaba con grandes devaluaciones que se explicaban por eso”, mencionó.
El subgobernador del Banxico advirtió que si el diferencial de tasas entre México y EE.UU. fuera el factor del diferencial, se traduciría en la entrada de flujos en dólares en la compra de papeles gubernamentales.
Con el inicio de la pandemia, los inversionistas extranjeros comenzaron a sacar sus posiciones en los papeles gubernamentales. Al cierre del 2019, los compradores de activos que no son residentes en México representaban el 28,32% del total, para octubre del 2022 se registró la mayor salida de capitales donde la participación extranjera apenas fue de 15,73%.
Heath dijo que en los últimos cinco a seis años, la tenencia de instrumentos gubernamentales en manos de extranjeros ha bajado. “Si fueran el diferencial de tasas lo que está ocasionando la apreciación del tipo de cambio, estaríamos viendo un influjo de dólares a la economía”.
Por el contrario, dijo que se han registrado salidas de capital. “En el margen, esto está ayudando a que el flujo hacia afuera no sea tan grande, pero realmente no vayan a decir que es el diferencial de tasas lo que está ocasionando esto”.
¿Qué tanto se puede apreciar el peso frente al dólar?
Al respecto, el codirector de inversiones en Franklin Templeton, Luis Gonzali, dijo que el peso mexicano ‘está caro’ para los inversionistas extranjeros.
“Si entra un extranjero hoy y compra en MXN$17,30 los bonos en México y de repente el peso mexicano se va a MXN$20, ahí perdió. Los que entraron en MXN$20 y tuvieron esta apreciación hasta MXN$17, tuvieron bastante lana, pero los que están ahorita queriendo entrar se preguntan ¿qué tanto se pueda apreciar el peso? la verdad es que es relativamente poco”, dijo a Bloomberg Línea.
El subdirector de Análisis Económico y Financiero en CiBanco, James Salazar, explicó que no solo los extranjeros compran pesos/dólares también están los mexicanos. “Se han desdolarizado, todos están comprando pesos porque están aprovechando el diferencial de tasas. En la parte de extranjeros no se nota”, mencionó.
En una versión más teórica, el director de Inversiones en Invala Family Office, Amín Vera, explicó que con la salida de capitales y la apreciación del peso mexicano se llega a la llamada “trampa de la liquidez” de John Maynard Keynes, la cual refiere que la política monetaria pierde capacidad para estimular la demanda.
“La tasa de interés tiene un límite, y ese límite es la confianza”, dijo a Bloomberg Línea. “Argentina tiene una tasa de referencia arriba de 90% y aún así hay salida de capitales ¿porqué será?”.
Salazar dijo que muestran una salida en el largo plazo, pero no en el corto plazo a través de Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes). No obstante, mencionó que existe una falta de información que argumente el nivel actual en el nivel del tipo de cambio.
El peso mexicano es la decimosexta moneda más transaccionada a nivel mundial con una participación de 1,5% del total, pero la tercera más operada dentro del conjunto de países emergentes, de acuerdo con la última encuesta trienal de bancos centrales realizada por el Banco de Pagos Internacionales (BIS).
Entre los elementos que han ayudado a que el peso mexicano encuentre fuerza frente al dólar está el diferencial de tasas de interés entre México y EE.UU., de acuerdo con analistas, que genera un alto premio a los inversionistas por comprar activos denominados en pesos, sumado a la política fiscal sana del Gobierno, la entrada de flujos en dólares a través de remesas en niveles históricos y por exportaciones.
Con el rally que acumula el peso mexicano con cinco meses en terreno positivo, Jonathan Heath considera que lo importante es contar con un tipo de cambio flexible.
“Que el tipo de cambio se vaya a donde tenga ir y no tratar de manipularlo”.
