Bloomberg — Wall Street tiene que agradecer al mexicano Carlos Slim, el hombre más rico de América Latina, el mayor repunte de bonos en la región este año.
La deuda de la compañía petroquímica Braskem Idesa SAPI ha brindado a los administradores de dinero un rendimiento del 26% en 2024, el mejor en un índice de Bloomberg de pares. Esto siguió a una disminución de dos años que había eliminado más del 40% del valor de los bonos debido a las altas tasas de interés y los márgenes en baja.
El repunte de los bonos se produjo después de que el banco de Carlos Slim participara en la última etapa de financiación de una terminal de importación de Braskem-Idesa que aumentará en aproximadamente una quinta parte la producción de la compañía.
El préstamo de US$408 millones anunciado en noviembre pasado implica el respaldo de un hombre con una fortuna personal estimada por Bloomberg en US$98.200 millones. La terminal de etano está programada para completarse a finales de año, justo cuando se espera que una perspectiva más positiva para la economía global beneficie a la industria petroquímica.
“El hecho de que hayan invertido una gran cantidad de dinero en el financiamiento de la terminal sugiere que están respaldando indirectamente a Braskem Idesa”, dijo Alexis Panton, analista de crédito de BNP Paribas. Las “compañías de Slim han tenido un fuerte respaldo en el mercado de bonos”.
Representantes de Banco Inbursa SA y Braskem Idesa se negaron a hacer comentarios.
Los bonos vencidos en 2029 aumentaron 16 centavos a 77 centavos por dólar en los últimos dos meses, según datos de Trace. Mientras tanto, los bonos vencidos en 2032 han subido 14 centavos a 71 centavos por dólar.
Respaldo
La compañía, que produce polietileno en una sola planta en Veracruz, México, es una empresa conjunta entre el fabricante brasileño de productos petroquímicos Braskem SA y el mexicano Grupo Idesa SA de CV. El año pasado, Inbursa, propiedad de Slim, se convirtió en el accionista mayoritario de Idesa, según informes de ganancias trimestrales.
En efecto, el banco ahora está prestando dinero a una empresa conjunta de una de sus principales inversiones. Eso significa que Slim tiene un doble incentivo para respaldar a la compañía.
Al mismo tiempo, los bonos de Braskem Idesa han aumentado debido a los informes de que varias compañías, incluidas la compañía petrolera nacional de Abu Dhabi y Aramco de Arabia Saudita, han expresado interés en adquirir una participación en su empresa matriz brasileña.
Antes de este año, había sido una larga y constante caída para los US$2.100 millones en bonos de la compañía. Los bonos vencidos en 2029 cayeron desde un máximo de 107,4 centavos por dólar en junio de 2021 hasta un mínimo de 56,4 centavos el 12 de diciembre del año pasado.
Los bonos ya se habían mostrado vulnerables incluso antes de la reciente caída, cuando Braskem Idesa perdió una batalla con el Gobierno mexicano y ya no pudo comprar etano barato al productor estatal de petróleo Petróleos Mexicanos. Pemex luego acordó reanudar los suministros, pero a un precio más alto.
Márgenes
Los precios del polietileno que produce han caído, mientras que Braskem Idesa paga más por un componente clave que importa, el etano. La diferencia entre los productos químicos cayó un 16% en el año hasta septiembre, según el último informe de ganancias de la empresa.
La menor diferencia se ha traducido en una "quema de efectivo persistente" para la compañía, lo que puede seguir drenando la liquidez y eventualmente llevar a una reestructuración, escribieron los analistas de Barclays Ansel Tessitore y Stella Cridge en una nota el mes pasado, recomendando a los clientes vender los bonos.
Las razones de endeudamiento de Braskem Idesa se han disparado, con una deuda neta sobre las ganancias antes de elementos, una medida clave de endeudamiento, que alcanzó las 48 veces en el tercer trimestre, en comparación con las 8.4 veces a finales de 2022, según el estado financiero más reciente de la compañía.
Sin embargo, muchos piensan que la compañía sigue siendo fundamentalmente sólida. Si la liquidez se ajusta a corto plazo, la compañía tiene la opción de vender activos, incluyendo una planta de tratamiento de agua y un parque logístico, según la compañía.
"La historia a largo plazo sigue siendo sólida", dijo Siby Thomas, gestor de cartera de T. Rowe Price. Al mismo tiempo, "el respaldo de Inbursa definitivamente ayuda".
En diciembre, Fitch Ratings eliminó a Braskem Idesa de la lista de vigilancia negativa. La finalización de la terminal a finales de año ayudaría a la compañía a aprovechar un nuevo ciclo de crecimiento en la industria, dijo Panton de BNP.
Pero es el respaldo de Slim el que hace que muchos inversores vuelvan a fijarse en los bonos.
“No vemos la liquidez como un problema para esta compañía dada su perfil de deuda y su capacidad para obtener financiamiento para la terminal”, dijo Liz Bakarich, gestora de carteras de AllianceBernstein en Nueva York. “Contar con un socio fuerte siempre es una buena señal”.
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