Ciudad de México — La trayectoria monetaria que Banco de México (Banxico) trazó para llevar a la inflación a converger al rango objetivo en 2024, podría alterarse con el Presupuesto histórico que el presidente Andrés Manuel López Obrador envió al Congreso para el último año de su sexenio y que implica un gasto público sin precedente.
El Proyecto de Presupuesto 2024 orillará a Banxico a reforzar su tono restrictivo y la cautela en el recorte de la tasa de interés, ya que la propuesta de gasto público que envió el presidente implica una política fiscal expansiva con impacto inflacionario, dijeron a Bloomberg Línea Sergio Luna, economista en jefe de Banca Mifel, y Víctor Ceja, economista en jefe de Valmex.
Los economistas señalaron que, ante las presiones adicionales del Presupuesto sobre la inflación, se abre la puerta a que el banco central retrase el ciclo de bajas de la tasa de interés, inicie el ciclo gradual, o bien, mantenga la tasa de interés sin cambios por más tiempo prolongado.
En su última decisión de política monetaria (10 de agosto), Banxico pronosticó que la inflación convergerá al rango objetivo de 3% +/- un punto porcentual a partir de segundo trimestre del 2024 hasta bajar a 3,1% promedio en el cuarto trimestre de próximo año.
Sin embargo, la Secretaría de Hacienda estima que la inflación general se ubicará en 3,8% en diciembre de 2024, un pronóstico menos optimista que el del banco central.
Banxico mantiene desde marzo de 2023 la tasa de interés en un nivel de 11,25% y la gobernadora del instituto central, Victoria Rodríguez Ceja, declaró el 30 de agosto en la conferencia trimestral de inflación que no está sobre la mesa un recorte en la tasa, ya que debe permanecer alta por un tiempo prolongado.
Cada vez más analistas esperan que Banxico recorte la tasa de interés en 25 puntos base en febrero de 2024, luego de las señales de la Junta de Gobierno, mientras que pronostican que el referencial cierre el 2024 con un nivel de 8,5%, un nivel más bajo que el de 9,5% que espera Hacienda para fin de periodo.
El banco central explica en su sitio de Internet, Banxico Educa, que el gasto público puede ser una amenaza para la estabilidad de precios, ya que puede aumentar la demanda agregada y en consecuencia la inflación, por lo tanto, es deseable contar con finanzas públicas sanas y políticas fiscales coherentes con dicho objetivo.
Antes de ser designada gobernadora de Banxico, Rodríguez Ceja se desempeñó como subsecretaria de Egresos de la Secretaría de Hacienda de diciembre de 2018 a diciembre de 2021, desde donde estuvo a cargo de elaborar el Presupuesto de AMLO durante la primera mitad del sexenio que estuvo marcada por medidas de austeridad.
Gasto expansivo quita capacidad a política restrictiva de Banxico: Sergio Luna
Sergio Luna, economista en jefe y encargado de nuevos negocios de Banca Mifel, dijo que una política fiscal expansiva como la que propone el Gobierno en un año en el que los pronósticos de la desaceleración se han moderado y no se espera una caída en la demanda agregada, tiene impactos inflacionarios y ello va en contra de la política monetaria de Banxico.
“No hay una justificación macro para asumir una postura fiscal tan expansiva, y va de la mano en el sentido de que una política fiscal expansiva por definición tendría un impacto negativo sobre la inflación, es decir, llevaría a más inflación, ¿qué tanto?, eso es lo que habrá que ver”
Sergio Luna, economista en jefe y encargado de nuevos negocios de Banca Mifel
Dijo que, si se considera que la Junta de Gobierno ha actuado con una postura dependiente de los datos, lo que se esperaría tras la presentación del Presupuesto es que los miembros del banco central revisen los pronósticos de inflación y evalúen la posibilidad de tasas de interés más elevadas de las que tenían pensadas antes, o bien, mantener sin cambios el referencial.
“Vamos a tener una especie de esquizofrenia desde el punto de vista macro porque, por una parte, la política monetaria está en terreno restrictivo y, por otra, la política fiscal se va a ir a un terreno super expansivo. ¿Qué implica esto? Que se le está quitando a la política restrictiva de Banxico un poco la capacidad de morder”
Sergio Luna, economista en jefe y encargado de nuevos negocios de Banca Mifel
El economista en jefe de Mifel apuntó que, si alguien estaba pensando que Banxico podía bajar la tasa de manera agresiva, tras el Presupuesto 2024 esa posibilidad se ve más difícil.
Presupuesto 2024 provocará problemas a Banxico para controlar la inflación: Víctor Ceja
Víctor Ceja, economista en jefe de Valmex, dijo que el objetivo mundial es controlar la inflación y México no es la excepción, por lo que se requiere que la política económica sea restrictiva en sus dos grades vertientes, la monetaria a través de alza en tasas de interés y la fiscal que sería controlar el gasto público con austeridad.
Sin embargo, con el Presupuesto 2024 se abre una divergencia. Subrayó que Banxico está restringiendo su postura monetaria y la va a mantener así durante un tiempo prolongado, en contraste, Hacienda está relajando su postura con el incremento del gasto público.
“Esta divergencia le va a causar problemas a Banxico para cumplir con su objetivo, lo que se está haciendo en el Presupuesto 2023 y 2024 va a provocar problemas para controlar la inflación porque habrá más gasto público, es decir, la demanda agregada va a ser mayor y con ello va a haber mayor presión inflacionaria”
Víctor Ceja, economista en jefe de Valmex
Consideró que lo que se espera es que Banxico realice un ajuste técnico a la tasa por el nivel elevado en términos reales, aunque después del Presupuesto 2024 la postura del banco central podría ser más pausada, es decir, que el recorte de tasa fuera gradual y más lento.
“Hacienda está subiendo el nivel de deuda y todo esto apunta a que la demanda agregada por el lado del gasto gubernamental y de la inversión pública no baje como quiere Banxico, entonces el banco redoblaría la cautela, sería más cauteloso y los ajustes a la tasa deberían ser mucho mejor pensados”
Víctor Ceja, economista en jefe de Valmex
Inflación y elecciones 2024
El Centro de Investigación Económica y Presupuestaria (CIEP) indicó que, ante un 2024 que será año electoral y un Paquete Económico como el de AMLO, el escenario se asemeja al modelo de ciclo político en su modalidad de oportunista tradicional, en el que el gasto público se eleva un año previo a las elecciones procurando que el PIB crezca por encima del promedio y baje el desempleo.
Sin embargo, un resultado de este modelo es que la inflación comenzaría a crecer en algún punto cercano a las elecciones y que puede presentarse una recesión o desaceleración con posterioridad a estas, sin importar el tipo de partido que lo haga.
El subgobernador Jonathan Heath escribió en cuenta de X (antes Twitter) que se debe mantener la postura monetaria en terreno restrictivo por un tiempo prolongado, luego de retomar postulados del Fondo Monetario Internacional que advierten sobre el riesgo de declarar la victoria en la lucha contra la inflación prematuramente.
