Ciudad de México — Banco de México (Banxico) avanzaría en tono restrictivo si decide frenar su ciclo alcista y mantener en 11,25% la tasa de interés, pero serán las expectativas de la inflación las que marquen el paso de la restrictividad y encaminen al instituto a la meta objetivo para la inflación de 3%, estimaron Alfredo Coutiño de Moody’s Analytics y Víctor Ceja de VALMEX.
La Junta de Gobierno de Banxico dará a conocer este jueves 18 de mayo la decisión de política monetaria que, de acuerdo con la mayoría de los analistas, apunta a un alto en el alza de la tasa de interés para dejar el referencial en un nivel récord de 11,25%.
Los miembros de Banxico harían este alto en la tasa luego de un ciclo alcista que inició en junio de 2021, lo que implicó aumentar en 15 ocasiones el referencial.
La gobernadora de Banxico, Victoria Rodríguez Ceja, dijo el 25 de abril ante senadores que el banco central evaluaba hacer un alto en la tasa de interés ante la desaceleración de la inflación y la postura monetaria alcanzada, por lo que un freno no debería ser una sorpresa para el mercado.
Alfredo Coutiño, director para América Latina de Moody’s Analytics, dijo que dejar la tasa terminal en 11,25% mantiene las condiciones monetarias restrictivas, pero ello no necesariamente asegura una restricción constante.
“La restrictividad podría reducirse si las expectativas de inflación vuelven a las apuestas y continúan afectando a la formación de precios. Si esto es así, entonces la tasa de 11,25% se volvería insuficiente para asegurar la consolidación inflacionaria”
Alfredo Coutiño, director para América Latina de Moody’s Analytics
Víctor Ceja, economista en Jefe de Valores Mexicanos (VALMEX), indicó que dejar estacionada la tasa de interés en 11,25% mantendría a Banxico en el terreno restrictivo que se requiere para bajar la inflación, aunque también consideró que esto dependerá de las expectativas de los precios.
“Todo depende de cómo caen las expectativas de inflación los próximos 12 meses, si tomamos en cuenta las estimaciones actuales pues para fines de 2023 las expectativas de inflación se ubican alrededor de 5%, entonces una tasa de 11,25% es sumamente restrictiva porque ahí habría una tasa de interés real elevada”
Víctor Ceja, economista en Jefe de VALMEX
Banxico pone el foco en la tasa real ex-ante
Hacia delante los ojos de Banxico estarán puestos en la tasa real ex-ante, ya que este referencial tomará mayor relevancia para medir la efectividad del tono restrictivo de la política monetaria.
La tasa real ex-ante de corto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta Sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado, de acuerdo con Banxico.
El subgobernador Jonathan Heath explicó en la última conferencia trimestral de inflación que para medir la postura monetaria absoluta se toma en cuenta la tasa real ex-ante, en donde la palabra “ex -ante” significa restarle a la tasa nominal las expectativas de inflación de 12 meses que resultan de la Encuesta de especialistas de Banxico.
Dijo que el dato de inflación de las expectativas de la tasa real ex-ante siempre se va a revisar el primer día hábil de cada mes, que es cuando se publica la encuesta del mes.
El 3 de abril de 2023, Heath escribió en su cuenta de Twitter que la tasa real ex-ante era de 6,4%, la cual se enmarcaba en la fase de alcanzar una tasa terminal.
Alfredo Coutiño dijo que la tasa ex-ante como la considera Banxico depende de las expectativas que tienen los encuestados de su encuesta, lo cual contiene un sesgo subjetivo. En su opinión, la verdadera tasa ex-ante depende de las expectativas de los verdaderos formadores de precios, como son los productores y distribuidores.
Señaló que la tasa real ex-ante representa el costo real para la economía, ya que, si dicha tasa rebasa aquella que se considera neutral, entonces representa un freno para la inversión y el consumo, y si se queda por debajo de la neutralidad entonces representa un estímulo a gastar e invertir.
Víctor Ceja dijo que las últimas encuestas de analistas proyectan la inflación de los próximos 12 meses en alrededor de 4,75%, lo que significa que, si la tasa de interés queda en un nivel terminal de 11,25%, la tasa real quedaría en 6,5%, un nivel que la Junta de Gobierno considera restrictivo.
Consideró que el escenario ideal y restrictivo para bajar la inflación es que la tasa real se ubique entre 6% y 7%, un nivel que estaría en línea con la pausa al ciclo alcista que Banxico haría este 18 de mayo.
