La llegada de gobiernos pro-mercado mejoró sustancialmente las cotizaciones de los bonos de Ecuador y de Argentina, motivo por el cual ambos vieron derrumbar su riesgo país en esta primera parte del 2024. No obstante, el punto de partida era tan alto que ambos muestran spreads soberanos aún por encima de los 1.000 puntos.
En el caso de Ecuador, el riesgo país retrocedió un 42,57% en lo que va de 2024: empezó el año en 2.055 puntos y, al cierre del lunes de abril de 2024, se ubicó en 1.180.
Para tomar dimensión, en ese mismo período el Emerging Markets Bonds Index (EMBI) global, es decir, el riesgo país de los estados emergentes en su conjunto, también cayó, pero 13,5%. Es decir, un tercio de lo que cedió en el Ecuador.
Incluso en Argentina, a pesar del furor que generó en el mercado el desembarco de un libertario como Javier Milei, el riesgo país cayó 37%, es decir, algo por debajo de lo que sucedió en Ecuador.
¿Cómo se forma el riesgo país?
El EMBI es un indicador elaborado por el banco de inversión estadounidense JP Morgan, y es utilizado para medir el riesgo país de economías emergentes o en desarrollo. Es, específicamente, un índice que mide el diferencial de rendimiento entre los bonos de países emergentes y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, que se consideran libres de riesgo. Este diferencial de rendimiento se conoce como el spread o prima de riesgo.
¿Por qué mejoró tanto, entonces, el EMBI ecuatoriano? Precisamente, por la mejora en la cotización de los bonos que se observa desde el comienzo del Gobierno de Daniel Noboa Azín. Por tomar un caso concreto, el bono global que vence en el año 2030 cerró el 2023 con un precio de US$46,88, mientras que ahora se ubica en US$69.
Aún así, al comparar la situación de Ecuador con la de sus pares latinoamericanos, todo pareciera indicar que hay margen para que el riesgo país comprima más o, dicho de otro modo, para que los bonos sigan subiendo: el EMBI latinoamericano se ubica, en promedio, en 313 unidades.
De hecho, los únicos países que sufren un riesgo país mayor que Ecuador y que Argentina son Venezuela (19.717 puntos) y Bolivia (1.817).
Por citar otro caso, El Salvador, que en 2022 tenía un riesgo país similar al de Argentina y Ecuador, actualmente tiene el EMBI en 627 unidades.
La principal consecuencia de tener un riesgo país muy por encima del de la media es sufrir un mayor costo de financiamiento, pero impacta fundamentalmente sobre el soberano, pero también derrama sobre la actividad privada, ya que el EMBI muchas veces correlaciona con la tasa de descuento que calcula una compañía antes de llevar a cabo determinada inversión en un país.
En Latinoamérica, los estados que gozan de un EMBI más bajo son Uruguay (apenas 80 puntos) y Chile (118 puntos).
Colombia emitió deuda en el mercado internacional
La semana pasada, Colombia colocó US$1.300 millones con la reapertura de dos bonos globales con vencimiento en 2035 y en 2053 en el mercado internacional de capitales, con un amplio apetito de los inversores, según informó el Ministerio de Hacienda.
Según destacó la agencia Reuters, el país adjudicó denominados bonos sociales con maduración hasta 2035 por US$650 millones a un rendimiento de 7,55% tras recibir ofertas por US$5.400 millones.
Además, se entregaron bonos con vencimiento en 2053 por otros US$650 millones a un rendimiento de 8,15%, luego de recibir ofertas por US$4.800 millones.
El riesgo país colombiano es de 281 puntos, situación que le permite lograr financiamiento internacional a tasas medianamente razonables.
