Bogotá — Durante las últimas cuatro reuniones de política monetaria del Banco de la República el voto del ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla, se ha separado de la mayoría y ha pedido un recorte de tasas más fuerte del elegido, y todo apunta a que en junio tampoco logrará convencer a los demás codirectores.
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Para Bonilla, el hecho de que la inflación haya cedido desde el 13,3% en marzo de 2023, a 7,16% en mayo, es señal de que ya está bajo control y encaminada hacia la meta de 3%, por lo tanto, los recortes de tasas podrían, a su juicio, ser más fuertes que los 50 puntos básicos que hasta ahora ha decidido bajar la autoridad monetaria.
Sin embargo, sus colegas dentro de la Junta del banco central colombiano han considerado que se requieren señales más contundentes de que la inflación está totalmente controlada y que llegará hacia mediados de 2025 al objetivo.
Además, consideran los integrantes del grupo mayoritario de la Junta, que aún hay riesgos significativos que pueden afectar la senda de descenso de la inflación, y por ello, es prudente seguir siendo cautos en el ritmo de los recortes.
Recortes de tasas más fuertes tardarían
Para junio, los expertos coinciden en que la Junta decidirá continuar con el recorte de tasas de interés, pero no acelerará el ritmo al que lo viene haciendo.
Es decir, los analistas están proyectando que las tasas en la reunión de este viernes se reduzcan en 50 puntos básicos, pero seguirá siendo una decisión dividida en la que, por lo menos el ministro Bonilla, seguirá votando por un recorte más agresivo.
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“En realidad es la combinación de factores, una inflación que se ha comportado relativamente en línea con lo esperado, pero que dejó de descender por efectos estadísticos en el mes de mayo”, explica Daniel Velandia, director de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital.
Además, dice el experto que “el crecimiento vino por encima de lo esperado, más allá de que estuvo afectado ese número por mayores días hábiles en abril por la Semana Santa. La variación secuencial, es decir, comparado con marzo de este mismo año, se evidenció una aceleración importante, más allá de la prevista, y lo que eso implica es que la brecha del producto va a tardar un poco más en volverse negativa frente a lo que tenía seguramente el staff del banco previamente”.
Dólar juega contra recortes fuertes
Aunque durante 2023 y el inicio del 2024 el peso colombiano (COP) fue una de las monedas más apreciadas del mundo contra el dólar, en junio ha sido la más depreciada entre los países emergentes.
El dólar en Colombia pasó de negociarse en una franja de COP$3.700 a COP$3.900 a estar alrededor de los COP$4.200, y a juicio de Velandia, ese es un factor que le juega en contra al propósito del Gobierno de que las tasas bajen con más rapidez.
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“Creo que la volatilidad del dólar es un factor bien importante. La subida reciente va a ser bien importante en la decisión de tasas. El Banco ha dicho de manera implícita en sus comunicados recientes que los riesgos fiscales y políticos son factores que pueden impedir que la tasa de interés baje más rápido”.
Considera que más allá de la publicación del Marco Fiscal de Mediano Plazo y la mayor claridad, en principio, que hay sobre lo fiscal en los próximos meses, “la reacción negativa del mercado de TES a lo fiscal en las últimas semanas y la subida del dólar tan fuerte que hemos tenido en el último mes, refuerzan esa idea de los codirectores que creen que es un riesgo bajar la tasa de interés mucho más rápido porque podría tener un impacto aún más negativo en el dólar”.
Concluye diciendo que hoy no se ven grandes factores para que aquellos codirectores que votaron por bajar 50 aceleren a 75, “más allá del argumento de siempre y es que la tasa de política sigue muy alta y en terreno muy contractivo, pero eso no es algo nuevo”.
De otro lado, Camilo Pérez, director de Investigaciones Económicas en el Banco de Bogotá, considera que el dato reciente del Indicador de Seguimiento a la Economía refuerza la postura de los codirectores que no han querido acelerar en el recorte de tasas.
“Los datos de actividad más recientes le dan la razón a los codirectores que han optado por la cautela, es decir, continuar con los 50 puntos básicos, seguramente no solo en la reunión de junio, sino también en la de julio”, dice el experto.
Asegura que “incluso cuando uno revisa los datos de inflación con la métrica anual estabilizándose, pues le da la misma respuesta, es decir, continuar con la cautela en las próximas reuniones. Más allá de que sepamos que el tema de inflación es un tema de base más que otra cosa, pero, como decía, ambas variedades se están apoyando en este momento a que continúen los recortes de la misma magnitud anterior, es decir, 50 puntos básicos”.
Finalmente, Sergio Olarte, economista jefe de Scotiabank Colpatria, asegura que el escenario base es que sigan recortando de a 50 puntos básicos con la misma distribución de votos que se ha registrado en las últimas reuniones de la Junta.
Considera que “si la inflación ayuda, en julio podría darse la aceleración en el ritmo de los recortes. En julio hay nueva corrida de modelos del staff y pueden tener más información, pero hay que esperar la inflación de junio”, dice Olarte.
Sin embargo, a falta de conocer algunos datos para calcular la inflación de junio, Olarte sostiene que “la medición anual será parecida a la de mayo, entonces creo que hay que mirar más el comportamiento de la inflación básica, esa puede ayudar más, porque los alimentos dejan de ayudar a la inflación total”.
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