Bloomberg Línea — El unicornio colombiano Rappi espera lanzar el próximo año su IPO en lo que sería el debut de una startup de este país sudamericano en Wall Street, en medio de los esfuerzos de la compañía para ser rentable y las opiniones divididas que aún genera su modelo de negocio dentro del mismo ecosistema.
El cofundador de la empresa, Simón Borrero, expresó en septiembre que si bien no tienen prisa para lanzar su IPO, estarán listos en un año para iniciar el proceso. “Ahora que somos rentables, estamos generando efectivo para poder invertir”, dijo el ejecutivo en una rueda de prensa en la que estuvo Bloomberg.
La empresa colombiana está presente en la actualidad en 400 ciudades con 350.000 repartidores y 500.000 tiendas afiliadas. En Colombia, país en el que se fundó en el 2015, Rappi está entre las 1.000 empresas más grandes en términos de ingresos operacionales (puesto 434), con COP$553.247 millones en 2023 (US$131,1 millones). La empresa avanzó 232 puestos desde la casilla 666 de 2022, cuando obtuvo ingresos por COP$381.367 millones (US$90,6 millones).
Ver +: Siete hitos por los que a startups como Rappi les ha costado ser rentables en LatAm
En 2023, las pérdidas del unicornio colombiano en el país fueron de -COP$5.145 millones (US$1,2 millones) y los pasivos se situaron en los COP$397.518 millones (US$94,4 millones), de acuerdo a cifras de la Superintendencia de Sociedades de Colombia. El total de los activos en el país de la compañía fueron de COP$453.140 millones (US$107 millones) en 2023 y el total del patrimonio fue de COP$55.622 millones (US$13,2 millones).
Rappi ha luchado desde hace años para alcanzar el estatus de empresa rentable, mientras su modelo de negocio aún genera opiniones divididas dentro del mismo ecosistema de startups por cuenta de las condiciones laborales de sus repartidores, que no son considerados empleados, pero también por la oportunidad que representa en materia de generación de ingresos ante los altos niveles de informalidad en el país.
A comienzos del año pasado, Bloomberg Línea calculó -con base a cifras del Ministerio del Trabajo- que únicamente el 3,08% de los repartidores de la plataforma de domicilios colombiana Rappi estarían cotizando como independientes, lo que quiere decir que la mayor proporción de sus colaboradores estarían desprotegidos para la vejez y la salud.
El unicornio colombiano Rappi fue incluido el año pasado entre las plataformas digitales que no tienen un pago justo con sus colaboradores y no brinda estándares mínimos de trabajo justo, de acuerdo al reporte Fairwork Colombia 2023, elaborado por la Escuela de Ciencias Humanas de la Universidad del Rosario y Oxford Internet Institute de la Universidad de Oxford. En el contexto de la discusión de una nueva regulación laboral, Rappi afirmó que tenían alrededor de 130.000 mensajeros, según el documento.
Algunos actores del ecosistema consultados, y que prefieren no ser citados en este punto, consideran que Rappi puede garantizar mejores condiciones a los repartidores y contribuir más en sus condiciones de seguridad. Al mismo tiempo, creen que podría promover más y mejores soluciones de transporte sostenible para los repartidores y encontrar fórmulas para que estos no alteren la movilidad de las grandes ciudades y respeten las normas de tránsito.
La reforma laboral del Gobierno del presidente Gustavo Petro en Colombia apuntaría justamente a estos modelos de negocio y buscaría impulsar la formalización de los trabajadores de las aplicaciones con el pago de seguridad social de los domiciliarios. Rappi no ha querido pronunciarse sobre estos temas, ni frente a su plan de lanzarse a bolsa, luego de múltiples solicitudes de entrevista por parte de Bloomberg Línea.
Ver +: Rappi: ¿qué significa que llegó al punto de equilibrio y aún así no es rentable?
Las claves de una salida a bolsa de Rappi y el entorno del mercado
Fuentes del ecosistema de startups consultadas por Bloomberg Línea afirman que la salida a bolsa de Rappi debe evaluarse en el contexto de las distintas vías disponibles para que las empresas emergentes logren eventos de liquidez. Según un análisis de Cube Ventures, firma de venture capital, de alrededor de 1.950 transacciones de venta de startups, menos del 4% de los eventos de salida se realizan mediante una oferta pública inicial (IPO).
“Virtualmente, en todos los casos en América Latina los eventos de salida ocurren a través de adquisiciones, fusiones o ‘leveraged buyouts’, transacciones apalancadas de adquisición entre un corporativo y una empresa a ser comprada”, expresó a este medio el managing director de Cube Ventures, Santiago Rojas Montoya.
En el caso puntual de Rappi indican que la empresa, en esencia, estaría apuntándole al mercado de acciones públicas porque es una oportunidad para generar liquidez para todos sus inversionistas en un panorama que está empezando a mejorar para salidas en bolsa, explica.
Según el análisis de esa firma de venture capital, la política de la Reserva Federal de bajar las tasas de interés altas por más tiempo presenta una oportunidad importante para las startups. “Con las tasas de interés bajando, las valoraciones de las startups tienden a progresivamente incrementar, lo que permite a los fundadores de Rappi ser capaces de atraer inversiones en el mercado público a precios más atractivos”, explica el general Partner de Cube Ventures, Roberto Ponce.
En el caso de los inversionistas, “esto significa elegir bien compañías que crezcan sosteniblemente, desarrollar un portafolio de empresas para diversificar el riesgo, adquirir un porcentaje de sus acciones, y en los años futuros, encontrar un comprador que adquiera esas acciones a un precio mayor. Ser un buen inversionista implica tanto entender y valorar correctamente al inicio, así como también buscar buenas oportunidades de salida”, dice Alejandro Schwed, general Partner del Exit Accelerator de Cube Ventures.
El empresario mexicano y ángel inversionista Claudio Schlegel considera que la IPO de Rappi sería un ejemplo para el emprendimiento en América Latina, destacando que la empresa ha aprendido de sus errores y ha identificado qué negocios le funcionan. Cree que es importante analizar sus “unit economics” para evitar problemas como los de otros jugadores globales como WeWork. Resalta que Rappi tiene una ventaja competitiva por su posicionamiento de marca y alianzas clave, y espera que la IPO en EE.UU. sea un éxito, impulsando la confianza de los inversionistas en startups latinoamericanas.
“Como cualquier empresa han tenido sus altibajos y han tenido que aprender a base de errores y a base de quemar dinero y aprender qué negocio les funciona y en cuáles sí se pueden y quieren meter y en cuáles no, aquellos que no les va a dar tal vez estos retornos necesarios para tener una siguiente ronda o en este caso ya una salida bolsa”, dijo.
“Rappi está en un punto donde podrían ser rentables, si cerraran las puertas del crecimiento acelerado, que siguen buscando tener, y eso ya te pone en una posición como empresa bastante saludable porque no estás levantando dinero como para probar modelo de negocio, sino simplemente es para conquistar este mercado enorme que hay en América Latina”, ahondó el emprendedor mexicano.
Ver +: Solo un 3% de los repartidores de Rappi estarían cotizando para su vejez y su salud
El camino que sigue para Rappi
La compañía se fundó en agosto del 2015 y a lo pocos meses ya se proyectaba en el mercado al ser seleccionada por Y Combinator para hacer parte de sus programas de aceleración entre más de 15.000 negocios. Para agosto de 2016, la compañía calculaba que tenía unos 400.000 usuarios entre México y Colombia, a la vez que tenía la meta de facturar unos US$10 millones mensuales.
La empresa se consolidó como el primer unicornio de Colombia y en la actualidad está valorada en unos US$5.400 millones.
“Rappi está en una posición sólida y con la madurez suficiente para su salida a la bolsa de valores. Este debe ser un paso previsto y un objetivo trazado desde que tienen el respaldo de Softbank. Recordemos que Rappi tiene alrededor de los tomadores de decisiones unos consejeros bastante experimentados y debieron esperar a cumplir ciertos hitos para llegar a esta decisión”, expresó a Bloomberg Línea el director del Centro de Emprendimiento en la Universidad de los Andes en Colombia, Hamilton López.
La salida a bolsa le proporcionaría los recursos necesarios a la empresa para llevar a Rappi al siguiente nivel, pero como siempre “en el camino empresarial este tipo de decisiones implica desafíos significativos que deben ser gestionados cuidadosamente y con mucha responsabilidad”.
Ver +: Plataformas sobre reforma laboral: A repartidores “no les interesa trabajar de 8 a.m. a 5 p.m.”
Dentro de los pros más importantes de este paso se refiere al acceso a capital, que les podría servir para expandir operaciones e invertir en investigación y desarrollo, mientras que convertirse en una empresa pública puede atraer a más clientes y socios estratégicos. Asimismo, menciona “la ansiada liquidez para accionistas, los cuales, incluidos los empleados con opciones sobre acciones, pueden vender sus títulos en el mercado público, proporcionando una vía para realizar ganancias”.
Dentro de los contras, “y a modo de opinión, mencionaría que el proceso de IPO es costoso y requiere cumplir con estrictas regulaciones y divulgaciones financieras periódicas, lo que puede ser oneroso para la empresa”. Además, dijo que los fundadores y la administración central, pueden perder cierto grado de control sobre la empresa, ya que los accionistas públicos tendrán voz en las decisiones importantes. Sumado a lo anterior, Rappi estará bajo un mayor escrutinio público y mediático, lo que puede afectar su reputación si no se cumplen las expectativas del mercado.
Consultado por el este tema, el CEO de las empresas Nantli Living y Owibook, Miguel Huerta, manifestó que es fundamental que esta medida se tome con mucha cautela, considerando no solo el contexto de la compañía, sino también el entorno económico global. “Quizás sea más estratégico esperar a que las condiciones macroeconómicas se estabilicen y ofrezcan un escenario más favorable para una entrada exitosa en los mercados bursátiles.”
Creo que en este momento podría ser una decisión apresurada. Las condiciones macroeconómicas actuales, como la inflación, la volatilidad en los mercados y las tasas de interés elevadas, podrían limitar el éxito de una oferta pública inicial.
CEO de Nantli Living y Owibook, Miguel Huerta
“La rentabilidad a largo plazo sigue siendo un desafío para Rappi”
Para el CEO de la firma especializada en consultoría para venture capital Lanchmon, Boris Lancheros, la posible salida a bolsa de Rappi ha generado gran expectativa en el ecosistema tecnológico latinoamericano y “este hito se perfila como un catalizador de liquidez en el mercado, con el potencial de atraer inversión internacional y estimular la creación de nuevos fondos de capital de riesgo”.
En su opinión, una IPO exitosa de Rappi no solo validaría su modelo de negocio, sino que también enviaría una poderosa señal de madurez del ecosistema emprendedor de la región, demostrando la capacidad de las startups latinoamericanas para competir a nivel global.
Además, al aumentar la liquidez para los fondos de VC que han invertido en la empresa, cree que permitiría reinvertir en nuevas empresas, probar a sus Limited Partners (LP) que este tipo de activo sí genera liquidez y, en última instancia, fortalecer el ecosistema emprendedor latinoamericano.
Este anuncio también invita a la reflexión sobre por qué Rappi no había dado este paso antes. Si bien la empresa ha experimentado un crecimiento exponencial, la decisión de salir a bolsa no se toma a la ligera. El contexto macroeconómico global ha sido un factor determinante en los últimos años. La pandemia, la guerra en Ucrania y las tensiones geopolíticas han creado un clima de incertidumbre e inestabilidad, con una inflación en crecimiento constante que ha forzado a los bancos centrales a subir las tasas de interés.
CEO de Lanchmon, Boris Lancheros.
Lancheros expresa que a pesar de su tamaño y alcance, Rappi no ha sido inmune a los desafíos que afrontan las startups en medio de las coyunturas económicas globales que incluyen una fuerte inflación y altas tasas de interés.
“Si bien ha alcanzado el punto de equilibrio, la rentabilidad a largo plazo sigue siendo un desafío. En un entorno de mayor aversión al riesgo, los inversionistas se muestran más cautelosos y priorizan la rentabilidad por encima del crecimiento a toda costa. Es plausible que Rappi haya optado por esperar a un momento más favorable en el mercado para maximizar su valoración”, apuntó Lancheros.
El cofundador y general Partner en la aceleradora de startups Pygma, Daniel Ospina, manifiesta a este medio que el plan de Rappi de hacer un IPO en 2025 es una jugada estratégica, refiriéndose a aspectos a considerar como su crecimiento y valoración, posición del mercado, entre otros aspectos. A continuación, sus principales puntos sobre la operación:
1. Crecimiento y valoración: “Con ingresos netos anuales de +US$800 millones y una valoración de +US$5.400 millones en 2023, Rappi está en una buena posición, creciendo a un ritmo del 37% anual. Creemos que esto será fundamental para seguir mostrando métricas sólidas e incrementar la demanda del IPO”.
2. Posición en el mercado: “Como super app de América Latina, su oferta diversa, incluyendo comestibles y entregas rápidas haciendo frente a unas barreras logísticas gigantes, le da una ventaja competitiva frente a gigantes como Amazon. Habiendo tenido que construir mucha infraestructura detrás para lograr la solución que querían desde un principio han creado verdaderamente una super app”.
3. Inversión: “Con US$2.300 millones en fondos, tiene el respaldo de inversionistas fuertes que serán esenciales en esta etapa”.
4. Contexto de mercado: “Rappi, puede aprender del reciente IPO de Instacart y aprovechar su modelo más amplio de servicios. Debe tener en cuenta esto para planear su IPO de la mejor forma en cuanto a precio para no tener sorpresas en las primeras semanas. También mucha resiliencia para entender que los IPO usualmente no salen como uno espera pero todo está en el largo plazo”.
6. Retos: “Deberán manejar bien sus costos de logística y lidiar con la regulación en diferentes países de la región. Continuar empujando por la rentabilidad para poder justificar su valoración más que nunca, ya que la bolsa es mucho menos receptiva a múltiplos de etapas anteriores”.
Ver +: ¿Plataformas exageran impactos de reforma laboral? Competidor de Rappi cree que sí
“La decisión de salir a bolsa es compleja y multifactorial”
El CEO de Lanchmon expresa que “la decisión de salir a bolsa es compleja y multifactorial”, en la medida en que las startups que aspiran a cotizar en Wall Street se enfrentan a un riguroso desafío regulatorio y de transparencia. Este desafío se intensifica en el contexto estadounidense, donde la Ley Sarbanes-Oxley (SOX) impone estrictos controles internos y responsabilidad financiera.
Para Rappi, “cumplir con la Ley Sarbanes-Oxley (SOX) implica implementar sistemas robustos de contabilidad y control interno, documentar procesos y evaluar riesgos. Este proceso puede resultar especialmente desafiante dada la complejidad de sus operaciones en múltiples países y la diversidad de servicios que ofrece”.
Invertir en cumplimiento y transparencia permitirá a Rappi cosechar beneficios significativos. La confianza de los inversores se traducirá en un mayor acceso a capital, lo que impulsará sus planes de expansión y el desarrollo de nuevos servicios. Una mejor reputación fortalecerá su imagen de marca y atraerá nuevos usuarios y socios comerciales. Asimismo, la implementación de controles internos más eficientes puede optimizar sus operaciones y mejorar su rentabilidad.
CEO de Lanchmon, Boris Lancheros.
Además, Rappi deberá cumplir con los requisitos de divulgación de la SEC, que abarcan aspectos financieros, operativos y de gobierno corporativo. La transparencia en la información sobre sus resultados, estrategia y riesgos será clave para generar confianza en los inversores y garantizar el éxito de su salida a bolsa, dijo.
Desde su visión, su camino hacia la Bolsa de Valores de Nueva York no solo implica un desafío regulatorio, sino también una oportunidad para demostrar lo que ha construido. “Los estándares y mejores prácticas globales hablarán por sí solos”.
”No olvidemos que la experiencia de Rappi en mercados altamente regulados como el brasileño y el mexicano puede jugar a su favor. La empresa ha demostrado capacidad para adaptarse a las exigencias regulatorias locales y construir una estructura de cumplimiento sólida. Esto le brinda una ventaja al momento de enfrentar las exigencias de SOX y la SEC”, remató.
