Bogotá — El peso colombiano atraviesa un momento difícil, se cotiza en su nivel más alto del año y apunta a permanecer alto al menos en lo que resta de este año. Factores externos explican la fortaleza global del dólar, pero la debilidad adicional del peso colombiano tiene justificación por temas locales.
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Lo que no se puede controlar
En octubre se observó un fortalecimiento global del dólar. El índice DXY subió 3,2% desde su mínimo alcanzado a finales de septiembre y reflejó un cambio en las expectativas de los mercados sobre cuál sería la trayectoria del ciclo de recortes de tasas de interés de la Reserva Federal.
En la región esto se tradujo en una depreciación generalizada, aunque heterogénea, en las principales monedas que ya venían afectadas por los recortes de las tasas de interés de los bancos centrales y la mayor incertidumbre política regional.
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El peso mexicano y el peso colombiano, que habían sido las dos monedas más fortalecidas al inicio del año, lideraron la depreciación reciente.
De acuerdo con Corficolombiana, vale la pena señalar que la volatilidad del peso mexicano también está incorporando la alta incertidumbre en ese país tras la posesión de Claudia Sheinbaum.
En el ámbito político, existe una mayor aversión al riesgo de los inversionistas ante las múltiples reformas que están avanzando o ya han sido aprobadas por el legislativo, entre las que destaca la reforma al sistema judicial.
Además, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público planea reducir el déficit del 5,9% al 3,0% del PIB en 2025; pero el alto costo fiscal de las medidas anunciadas, sumado a la expectativa de bajo crecimiento económico ese año y su negativa a implementar una reforma fiscal, ponen en duda que México logre esta la consolidación fiscal el próximo año.
Finalmente, la depreciación reciente de la tasa de cambio en Colombia estuvo alineada con el descenso en los precios del petróleo, que pasaron a ser de US$73 por barril para la referencia Brent después de haber promediado US$83 en el primer semestre.
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Hacia delante, las expectativas de un débil desempeño económico por parte de China (que abarca el 15% de la demanda global por crudo), los anuncios de la OPEP+ de aumentar su producción al cierre del 2024 y los menores temores de desabastecimiento derivados de una escalada en el conflicto en Oriente Medio mantendrían los precios del petróleo en niveles más cercanos a los actuales.
Dicen los expertos de Corfi que este escenario limitaría el efecto positivo del ingreso de divisas derivadas de la actividad petrolera sobre la tasa de cambio en Colombia.
Las principales monedas de la región se depreciaron 6,7% en los últimos dos meses, de acuerdo con el índice de monedas latinoamericanas. El peso colombiano, por su parte, se depreció 10,6% en el mismo período.
Expertos añaden que esta proporción puede estar reflejando el efecto de los factores externos, que deberían moderarse en los próximos meses conforme avanza el proceso de flexibilización de la postura monetaria de la Fed y se reduzca la incertidumbre política en EE. UU.
Sin embargo, el restante frente a la tendencia regional y al incremento del DXY estaría reflejando también los riesgos fiscales locales que desde hace varios meses estaban capturando las tasas de los TES y la prima de riesgo país.
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La responsabilidad del Gobierno
Para Corfi, la mayor depreciación del peso colombiano frente a sus pares latinoamericanos refleja la incidencia de factores internos.
El CDS a cinco años ha aumentado 34 puntos básicos desde mediados de agosto, superando nuevamente los 200 puntos, un incremento considerable frente al alza promedio de 10 puntos básicos que han registrado los CDS de otros países comparables de la región en el mismo período.
Expertos sostienen que esta mayor prima de riesgo pone de manifiesto las dudas sobre la capacidad del Gobierno para cumplir con la regla fiscal en 2024 y 2025.
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Desde la presentación del Marco Fiscal de Mediano Plazo en junio, se discutía la necesidad de ajustar el gasto público, ya que el presupuesto se basaba en proyecciones tributarias optimistas frente a los resultados del año; aunque el recaudo en septiembre creció un 3% interanual, acumula una caída del 8,2%, requiriendo un ajuste adicional de $10 billones para cumplir la regla fiscal.
A esto se suma el avance del Acto Legislativo 018 de 2024, que propone incrementar gradualmente las transferencias del SGP a entes territoriales, del 23,5% al 39,5%.
Bajo este contexto, estima que los niveles actuales de la tasa de cambio en Colombia son cercanos a su valor justo, en la medida que se alinean con el comportamiento de la prima de riesgo país medida a través de los CDS a cinco años.
Anticipa que la incertidumbre por factores internos limitará una corrección mayor de la tasa de cambio luego de las elecciones estadounidenses.
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En efecto, la prima de riesgo país, medida a través de los CDS a cinco años de Colombia, viene descontando una rebaja en la calificación crediticia del país, al punto que en lo corrido del año se ubicó, en promedio, 36 puntos básicos por encima de la de Brasil, cuya calificación crediticia es dos grados inferiores a la de Colombia.
El déficit en cuenta corriente, que en el segundo trimestre alcanzó su nivel más bajo en 15 años, situándose en un 1,6% del PIB, continuará siendo un factor clave para contener presiones alcistas sobre el tipo de cambio en Colombia, dice Corficolombiana.
No obstante, el riesgo de que el Banco de la República acelere el ritmo de ajuste de tasas de interés más allá del adoptado por la Fed, junto con el descenso en los precios del petróleo que se espera se encuentre en niveles más cercanos a los 73 dólares por barril en los próximos meses —después de haber promediado 83 dólares en el primer semestre—, podría ejercer una presión adicional que dificulte la corrección del peso colombiano en el corto plazo.
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