Bogotá — Para Fitch Ratings, la caja de Ecopetrol (ECOPETL) se ve afectada de manera moderada por la recepción de fondos del Gobierno Petro a través del FEPC (Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles) y para compensar el margen de venta de gasolina y diésel en el mercado local a precios más bajos con respecto el mercado de exportación.
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Dice la calificadora que a junio de 2024 la petrolera estatal colombiana estima que el monto acumulado en el FEPC fue cercano a los COP$12 billones, por lo que espera que el saldo en la cuenta del Fondo disminuya en la medida en que el Gobierno colombiano continúe realizando aumentos consecutivos de los precios minoristas de combustibles.
Además, que durante 2022, el precio de la gasolina fue ajustado en COP$600 por galón y, adicionalmente, en COP$4.220 por galón durante nueve meses de 2023. “Adicionalmente, el 18 de junio de 2024 se publicó el decreto 0763 donde se iguala el precio internacional del diésel para grandes consumidores en Colombia, lo cual soporta la disminución del saldo del FEPC y reduce la volatilidad de caja”.
De acuerdo con el Ministerio de Hacienda, en el primer año de administración de Petro se cerró el diferencial de precios de la gasolina corriente, lo que permitió reducir el déficit entre 2022 y 2023 en COP$16,2 billones.
En 2024 y 2025, indica esta cartera, el Gobierno Nacional honrará sus compromisos para eliminar los subsidios al diésel mediante las herramientas permitidas por la ley.
Fitch espera que el flujo de fondos libre de Ecopetrol sea positivo en adelante, sujeto a revisiones de los planes de inversión y dividendos. “El supuesto del caso base de Fitch incluye que la compañía tenga un presupuesto de inversiones capital anual promedio cercano a US$5.500 millones durante los próximos tres años, y que pagará 60% de la utilidad neta del año anterior, acorde con la política de dividendos de 40% a 60%”.
Lo anterior, junto con el supuesto de Fitch para el precio del crudo Brent, daría como resultado un flujo de fondos libre positivo durante los próximos tres años. El caso base incorpora la posible adquisición con una participación de 30% de los activos de CrownRock en la cuenca Permian, totalmente financiada con deuda.
Frente a la producción total de hidrocarburos de la estatal, la firma indicó que es de alrededor de 835.000 barriles de petróleo equivalentes por día en 2024, proforma para la participación de 30% en la posible adquisición del nuevo activo en el proyecto mencionado, ubicado en el Golfo de México, con una tendencia de recuperación que se espera continúe durante los próximos tres años.
“La reserva probada de la compañía de 1.883 millones de bpe le brindó una vida útil de la reserva de 8,2 años al cierre de 2023. Fitch asume una tasa de reemplazo de reservas de 105%. El precio de equilibrio implícito del petróleo crudo antes de impuestos calculado para Ecopetrol se ha mantenido relativamente estable en torno a US$45 por bpe durante los últimos tres años”, sostuvo la calificadora de riesgo.
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Ecopetrol en la región
En términos de calificaciones, Ecopetrol está en línea con las empresas nacionales de petróleo y gas en la región: Petróleos Mexicanos (Pemex) [B+ Perspectiva Estable], Petroleo Brasileiro S.A. (Petrobras) [BB Perspectiva Estable], y Empresa Nacional del Petróleo (ENAP) [A- Perspectiva Estable].
Según Fitch, en la mayoría de los casos de la región, estas compañías del sector tienen una gran importancia estratégica para el suministro de energía a los países donde operan, como es el caso de México, Colombia y Brasil.
Destacó que estas organizaciones también pueden actuar como representantes de la financiación del Gobierno federal, como en México, y contar con una base legal sólida y vínculos con los gobiernos a través de su propiedad mayoritaria con un control y aprobaciones presupuestarias gubernamentales fuertes.
Entre los supuestos de Fitch para la petrolera estatal colombiana están: Ecopetrol sigue siendo propiedad mayoritaria de Colombia; el barril de crudo Brent promedia US$80 por barril en 2024 y US$70 por barril en 2025 antes de bajar hasta US$60 por barril en el largo plazo; descuento sobre crudo Brent de 9,5% a lo largo del horizonte de calificación; crecimiento estable de la producción de 1,5% por año; 105% tasa de reemplazo de reservas por año; inversiones de capital (capex; capital expenditure) agregado de aproximadamente US$5.500 millones anuales durante los próximos tres años; y dividendos de 60% de la utilidad neta del año anterior.
Además, que la tasa impositiva progresiva basada en la reforma tributaria de 2022 que instaura impuestos sobre ganancias extraordinarias de 15%, 10%, 5%, 0% según los precios actuales del crudo; la adquisición de una participación de 30% en el activo de CrownRock, añadiendo US$730 millones en Ebitda y 50 bpe por día a la producción, adquisición financiada completamente con deuda de alrededor de US$3.700 millones.
