Bogotá — Fitch Ratings confirmó las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) de largo plazo en moneda extranjera y local de Ecopetrol S.A. en ‘BB+’. La perspectiva de calificación es estable.
Fitch también afirmó las calificaciones nacionales a largo y corto plazo de la compañía en ‘AAA(col)’/’F1+(col)’ también con perspectiva estable.
Para la agencia calificadora, las calificaciones de Ecopetrol reflejan el estrecho vínculo con la República de Colombia, que actualmente posee el 88,5% de la compañía.
Las calificaciones de Ecopetrol también reflejan la importancia estratégica de la empresa para el país, así como su capacidad para mantener un sólido perfil financiero.
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Vínculo con el Soberano: Las calificaciones también reflejan el fuerte incentivo del gobierno colombiano para apoyar a Ecopetrol en caso de dificultades financieras, dada la importancia estratégica de la compañía para el país como proveedor de prácticamente toda la demanda de combustibles líquidos en Colombia, y propietario del 100% de la capacidad de refinación del país.
Ecopetrol depende de la recepción de fondos del gobierno colombiano, a través de su Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles (FEPC), para compensar la diferencia de vender gasolina y diésel en el mercado local a precios más bajos frente al mercado de exportación.
A septiembre de 2023, el monto acumulado en el FEPC era de $25,7 billones (US$5.700 millones). Fitch espera que el saldo en la cuenta del FEPC disminuya con varios ajustes de precios que está implementando el Gobierno.
Durante 2022, el precio de la gasolina se ajustó en $600 por galón, y en $4.220 por galón adicionales durante los nueve meses de 2023.
Perfil financiero sólido: El perfil crediticio independiente ‘BBB’ de Ecopetrol refleja el sólido perfil financiero de la compañía. Se espera que el apalancamiento bruto calculado por Fitch, medido por deuda total a EBITDA, promedie 2,5x a través del horizonte de calificación, lo cual es moderado para la industria, ya que los precios del Brent continúan apoyando la generación de EBITDA, y no se espera que la deuda tenga cambios drásticos.
Fitch espera que la cobertura de intereses de Ecopetrol medida por la cobertura de EBITDA a gastos financieros supere 6x consistentemente a través del horizonte de calificación.
Se espera un FCF positivo: Fitch espera que el FCF de Ecopetrol sea positivo hacia adelante, sujeto a revisiones en los planes de inversión y dividendos.
El supuesto base de Fitch incluye que la compañía tendrá un presupuesto anual promedio de capex de aproximadamente US$5.500 millones durante los próximos tres años, y que pagará 60% de la utilidad neta del año anterior en línea con su política de dividendos de 40% a 60%.
Esto, unido a las hipótesis de precios de Fitch para el precio del crudo Brent de US$80 por barril en 2023, US$75 por barril en 2024 y US$60 a largo plazo, se traduciría en un FCF positivo durante los próximos tres años.
Métricas operativas estables: Fitch asume que la producción total de hidrocarburos será de 730 mil barriles de petróleo equivalente por día (boe/d) en 2023 exhibiendo una tendencia o recuperación que se espera continúe durante los próximos tres años.
Las reservas probadas (1P) de la compañía, de 1.969 millones de boe, le otorgan una vida de reservas de 8,7 años al 3T23. Fitch asume una tasa de reposición de reservas del 105%.
El costo del ciclo completo después de impuestos calculado por Fitch para Ecopetrol se ha mantenido relativamente estable durante los últimos tres años en aproximadamente de US$47.
