Bogotá — Las tensiones geopolíticas, los recortes de tasas de interés más lentos de lo previsto, la inflación persistente y una economía que crece con dificultades han marcado el desempeño de las inversiones en 2024, por ello, es clave tener claro lo que se espera de cada uno de los activos para recomponer los portafolios para lo que queda de este año.
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El equipo de Investigaciones Económicas de Bancolombia destaca que a pesar de las expectativas sobre tasas de la Fed en Estados Unidos, la inflación persistentemente alta y las tensiones bélicas entre Israel e Irán, el mercado se ha mostrado optimista a pesar de un escenario macroeconómico bajo incertidumbre.
Los grandes inversionistas suelen construir sus portafolios diversificando entre activos locales (Colombia) e internacionales, así mismo, lo hacen a partir de un balance entre activos de renta fija y renta variables (dependiendo del nivel de riesgo que cada uno quiera asumir); y los más especializados suelen asignar una parte de sus recursos a los llamados activos alternativos.
Acciones internacionales
De acuerdo con Bancolombia la rentabilidad esperada en estos activos es de 8,1% efectivo anual para inversiones a 12 meses, y advierte que “mantenemos una postura neutral en Estados Unidos”.
Dice que los recientes resultados corporativos demostraron que la economía se mantiene resiliente y que las compañías se han adaptado muy bien al entorno de altas tasas de interés.
Sin embargo, advierte que las altas valoraciones y la posibilidad de una desaceleración económica global son riesgos importantes que pueden generar volatilidad.
Por esa razón asegura que “preferimos mantener un equilibrio entre cíclicos y defensivos, priorizando compañías de calidad”.
Bancolombia ve potencial en el sector Industrial dado que es de los sectores que más se favorece de la reactivación manufacturera a nivel global. Es un sector bien diversificado, con crecimiento en utilidades consistente y beneficiario de las tendencias de relocalización.
También dice que en defensivos les gusta servicios públicos. Reportó un crecimiento de utilidades cercano al 25% con respecto al año anterior, presenta descuentos en sus múltiplos de valoración, tiene compañías de calidad y puede ser uno de los sectores con mayor potencial una vez se inicie el ciclo de recortes de tasas.
También aclara que en Europa tiene una visión negativa dado que los impactos de la política monetaria contractiva se han hecho más evidentes. “Los resultados corporativos mostraron nuevamente crecimientos negativos en utilidades y se mantienen los flujos constantes de salida”, enfatiza la entidad.
En Reino Unido, la perspectiva es neutral porque si bien comparte algunas características negativas con Europa, es un mercado más defensivo y que tiene mayores descuentos en sus múltiplos de valoración.
En los mercados emergentes la postura es positiva excluyendo a China. Dice Bancolombia que desde la pandemia ha sido clave diferenciar a China del resto de los mercados emergentes, ya que ha estado experimentando desafíos exclusivos de su mercado. “Además, consideramos que hay potencial en países como India, Taiwán, Corea del Sur y Latinoamérica, debido a las tendencias de relocalización de las cadenas productivas; el auge de la inteligencia artificial y los semiconductores; ciclos de corrección de inflación y de política monetaria más adelantados y descuentos atractivos en las acciones”.
Renta fija internacional
La expectativa de rentabilidad de Bancolombia para las inversiones de renta fija internacional es de 7,2% efectivo anual en un horizonte de 12 meses, esa rentabilidad se calculó utilizando una canasta de 23 índices que contemplan deuda grado de inversión y grado especulativo en mercados desarrollados y emergentes. La duración promedio de la canasta es de 5.7 años.
“La renta fija continúa siendo nuestro activo de preferencia y continuamos proponiendo un incremento en su participación”, dice.
Asegura que los niveles de tasas de interés que sigue reflejando los diferentes mercados de deuda son interesantes teniendo en cuenta que las economías siguen presentando descensos en sus niveles de inflación y las expectativas en cuanto a las tasas de interés es que se mantengan en los niveles actuales o incluso que empiecen a descender.
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En este sentido, Bancolombia ve como la curva de tesoros americanos se encuentran cerca al límite máximo de los últimos 10 años, reiterando el potencial de los niveles ofrecidos por este mercado, y adicionalmente los activos de renta fija lucen más atractivos que activos de más alto riesgo como las acciones.
“Nos ubicamos dentro de un plazo de tres a siete años, el cual nos permite aprovechar las tasas ofrecidas sin exponernos a altos niveles de riesgo de mercado. Para la toma de riesgo, mantenemos una perspectiva negativa para la deuda estadounidense de grado especulativo, donde los spreads de crédito se han reducido significativamente, luciendo más costosa y eso lo vuelve más vulnerable frente a eventos inesperados o incrementos de volatilidad”.
En el caso de deuda emitida en mercados emergentes, aunque mantiene una perspectiva neutral en el activo, la deuda latinoamericana emitida en dólares es su preferencia para la toma de riesgo.
Acciones en Colombia
Incluyendo los dividendos, Bancolombia espera una valorización del 18,8% del índice MSCI Colcap para mayo del 2025.
Dice que su postura es positiva a pesar de que ya ha logrado una valorización mayor al 26%, por encima de otras economías de América Latina.
“Aunque el mercado ha mostrado un desempeño muy positivo consideramos que aún tiene potencial, dado que, se encuentra aún 17.6% por debajo de su potencial fundamental (1,707 puntos) y tiene una rentabilidad del dividendo a 12 meses de 8.4%”,dice Bancolombia.
Además, destaca que en términos de múltiplos, Colombia sigue siendo uno de los países más descontados de la región, por lo cual esperamos que la brecha siga cerrándose.
Finalmente, destacó que a pesar de tener una visión positiva del desempeño futuro de las acciones dice que el mercado tiene que lidiar con los riesgos asociados a lo que suceda con la reforma pensional, las presiones inflacionarias y la actividad económica en una posible desaceleración.
La canasta de activos recomendados está conformada por: ISA, Celsia, Cemargos, GEB y Grupo Argos. Dichas acciones cuentan con potencial fundamental, en su mayoría con alta generación de flujo de caja, buena liquidez y, en algunos casos, con programas de recompras.
Renta fija local
Es el tipo de activos que con mayor rentabilidad esperada. Bancolombia estima que será de 13,2% efectivo anual a un plazo de 12 meses.
La firma dice que prioriza las inversiones en el mercado de deuda pública para gestionar el riesgo de reinversión y se expone al riesgo de crédito hasta un plazo de tres años a través de títulos corporativos de la más alta calidad crediticia.
Los niveles de tasas de interés continúan siendo atractivos tanto en términos nominales como reales, donde espera un buen desempeño del activo ante una expectativa de desaceleración en la inflación que generaría más reducciones en la tasa de política monetaria.
Sin embargo, para la firma el comportamiento de los tesoros americanos, la velocidad de desaceleración de la inflación y una agenda política que sigue siendo relevante, podría influir en el desempeño del activo.
“Estimamos que la deuda pública tendría una rentabilidad de doble dígito bajo diferentes escenarios de inflación y de tasa de política monetaria. Por dicha razón, el tramo más atractivo en términos de retorno ajustado al riesgo se ubicaría en la parte media de la curva de rendimientos (3-7 años), lo cual nos permite gestionar el riesgo de reinversión y de igual manera mantener acotada la exposición a posibles retrocesos producto de incrementos en las tasas de interés”, dice.
Con respecto a la deuda privada, cree que la toma de riesgo de crédito debería realizarse hasta un plazo de tres años, priorizando emisores de la más alta calidad crediticia.
Activos alternativos
En alternativos internacionales, Bancolombia promueve la inclusión de estos activos como nuevas fuentes de retorno, de diversificación y de ingresos en los portafolios.
Estos beneficios impulsan cada vez más el crecimiento de estos activos entre las distintas clases de inversionistas.
“El entorno actual nos lleva a preferir el crédito privado, cuyos diferenciales respecto al mercado público de alto rendimiento son de más de 350 puntos básicos, incluso luego de descontar posibles pérdidas de crédito”.
Gracias a la selección cuidadosa de los administradores de fondos de préstamos directos, los incumplimientos se han mantenido por debajo de los niveles correspondientes a high yield (grado especulativo). También influye la facilidad para renegociar los términos de manera directa entre las partes, al ser un pacto sin intermediarios.
Un activo con un papel más estructural en la economía y que ha venido transformándose en los últimos años es la infraestructura. Los participantes de estas inversiones ya no se reducen a gobiernos y grandes empresas, ahora las personas pueden participar a través de fondos de inversión especializados.
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“El panorama es diferente para el sector inmobiliario internacional. Si bien algunos factores indican que pronto iniciaría una recuperación, creemos que aún faltan varios meses para que el sector vuelva a experimentar una expansión”, dice la firma.
“En alternativos locales, a saber, inversiones en vehículos inmobiliarios, mantenemos una postura de exposición neutral”, dice Bancolombia.
Desde 2022 los fondos inmobiliarios locales han enfrentado un entorno económico desafiante. El aumento de la inflación y las tasas de interés incrementaron sus costos financieros que de la mano con los altos niveles de apalancamiento que caracterizan a estos vehículos, han deteriorados los rendimientos percibidos por los inversionistas, ubicándose en niveles cercanos al 3.7% efectivo anual, en promedio 300 puntos básicos por debajo de la rentabilidad objetivo. Además, la iliquidez inherente y la preferencia por inversiones de renta fija de corto y mediano plazo han contribuido a que se negocien con importantes descuentos frente a su precio objetivo.
Finalmente, dice que “reconocemos que estos activos son inversiones de largo plazo, con el potencial de alcanzar sus rentabilidades objetivo en el mediano y largo plazo en la medida en que los riesgos inherentes se debiliten. Por lo tanto, y teniendo en cuenta el castigo que implica actualmente liquidar estas inversiones, consideramos que no es un momento adecuado para aumentar exposición, aunque tampoco para reducir la actualmente poseída”.
