Bogotá — La recta final del 2023 trae nuevos retos para los inversionistas colombianos: las tasas de interés aún no comienzan a bajar, la inflación sigue desacelerando a un ritmo muy lento, y el mercado tendrá que sortear los impactos que genere el conflicto en medio oriente en las diferentes economías del mundo.
Aunque en septiembre se observó un repunte en el volumen negociado de las acciones locales, explicado por el rebalanceo de índices y noticias relevantes, en términos generales, el sentimiento de mercado se ha visto marcado por retrocesos importantes de los índices internacionales.
Actualmente, el índice Colcap que reúne a las principales acciones del mercado accionario colombiano, presenta un retroceso del 14,3% y con este cierra su cuarto año en terreno negativo. El último año en que el índice se valorizó fue el 2019.
De acuerdo con la Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo, en septiembre, el 74,1% de los analistas espera una valorización del índice dentro de tres meses, un mes atrás 65,5% creía que se valorizaría. Otro 25,9% espera que el índice bursátil se desvalorice en el trimestre, sin embargo, un mes antes lo esperaba el 34,5%.
Los participantes de la encuesta de Fedesarrollo consideraron como sus acciones preferidas las especies ordinarias de Ecopetrol e ISA, las cuales ocuparon el primer lugar del ranking, al ser seleccionadas por el 46,7% de los analistas. Le siguen la acción ordinaria de cementos Argos (40,0%) y la acción ordinaria del Grupo Argos (33,3%) y GEB (26,7%).
Entre tanto, los analistas de Bancolombia adoptaron una postura cauta ante la ausencia de catalizadores que impulsen al mercado. En términos técnicos, ve que el mercado ha sido tímido en el último mes: el índice lucha por mantenerse en los niveles de referencia de 1.100 puntos, nivel que la firma sugiera seguir monitoreando de cerca.
Los riesgos del mercado no se han diluido por completo. Considera que la volatilidad puede permanecer y que los inversionistas se mantendrán muy atentos a los desarrollos en materia local e internacional en cuanto a reformas, situación del sector financiero, decisiones de política monetaria, entre otros.
No obstante, los niveles actuales que han alcanzado algunas acciones resultan ser puntos interesantes de entrada para inversionistas de largo plazo.
Así las cosas, para la entidad financiera el portafolio quedaría conformado por Cementos Argos, Ecopetrol, ISA, GEB y Grupo Argos.
Hay que señalar que en lo corrido de 2023 el portafolio de activos recomendados de la entidad ha presentado una desvalorización de 13.8%.
¿Qué opina de los emisores?
GEB
La visión positiva de la compañía está dada por: i) un portafolio de activos diversificado en negocios regulados de energía y gas, ii) su bajo riesgo de demanda, iii) la capacidad de generación de caja y dividendos de manera regular y iv) buenos atributos ASG.
Además, destaca que durante 2023 los resultados de GEB han sido positivos a diferencia de la generalidad de compañías en el COLCAP. Su gestión de recompra parcial de bonos TGI y los crecimientos de sus ingresos han logrado un incremento en su utilidad neta y EBITDA.
Grupo Argos
Ve en Grupo Argos una inversión atractiva en consideración de i) las oportunidades de crecimiento que se abren para Odinsa gracias a la alianza con Macquarie, ii) la efectiva implementación de la estrategia de desapalancamiento en Odinsa (verticales de vías y aeropuertos) y Cemargos (desinversiones en Texas, Florida y Carolina del Norte).
Como principales riesgos: i) posible desaceleración en el ritmo de crecimiento económico global y local que implique menor demanda por materiales de construcción, ii) persistencia del fenómeno inflacionario en un ambiente geopolítico inestable, iii) iniciativas de cambios regulatorios en el negocio de energía.
ISA
A diferencia de sus pares el mercado reconoce gran parte (alrededor del 65%) del valor de ISA. La razón principal sería un menor riesgo regulatorio implícito en el tema de tarifas, dado que la transmisión es el segmento de la cadena de menor afectación, por su baja incidencia la tarifa total (6%).
No obstante, existe un potencial de retorno total del 77% que no es despreciable, ya que equivaldría a pagar solo por Colombia y Perú y recibir gratis los negocios de vías y transmisión en Chile y el de transmisión en Brasil.
El atractivo de la inversión se soporta en: i) portafolio de inversiones por US$4.600 millones entre 2022-2026 y oportunidades en expansión de renovables no convencionales y ii) exposición a diferentes países disminuye el riesgo regulatorio. Como principales riesgos, destacamos problemas con comunidades y ahora el ratificado acuerdo de Escazú, el factor político en todas las geografías y las altas tasas de mercado que exigirán mayores rentabilidades a los nuevos proyectos (reinversión).
Ecopetrol
A pesar de que el mercado ya ha reconocido en el precio buena parte del potencial fundamental actual del activo consideramos que con el reciente recorte de producción anunciado por la OPEP el mercado podría reconocer algo más de valor.
Lo anterior, debido a que la decisión antes referida pone de manifiesto que la organización no se siente tan cómoda con precios del crudo inferiores a los US$80 por barril en el actual escenario de la economía y los mercados y en el contexto de la guerra Rusia – Ucrania, un factor que podría llevar a un eventual cambio en las proyecciones de precio del crudo de corto y mediano plazo.
Dicho lo anterior, mantiene su estrategia de un posicionamiento neutral en el activo en consideración de: i) la política no firmar nuevos contratos de exploración adoptada por el Ministerio de Minas, ii) una vida de reservas modesta (9 años), iii) la desaceleración económica que se espera para este año y iv) la interinidad en el actual liderazgo en la compañía.
Cemargos
Con el anuncio la compañía consolida un hito en el caso de inversión ya que da cumplimiento a una de las principales iniciativas anunciadas en el programa SPRINT, un compromiso estratégico orientado a obtener la revelación del valor fundamental implícito en el activo.
Este debería llevar a los inversionistas a reconocer en el precio una mejor valoración del activo en el mercado. Así mismo, Cemargos obtiene recursos líquidos valiosos para su proceso de desapalancamiento, a la vez que continúa siendo parte de un negocio dinámico en su core en una economía más desarrollada y un mercado más eficiente que permitiría mejores valoraciones.
