Bogotá — Desde hace años los participantes del mercado accionario colombiano vienen hablando de cómo se está “secando” la renta variable del país, sin embargo, fue la voz de JP Morgan esta semana la que puso sobre la mesa la discusión y encendió las alarmas.
Salir del grupo de mercados emergentes para ser recategorizados como un mercado frontera es una señal del marchitamiento del mercado de acciones, dice un operador de una comisionista de bolsa que pide no ser mencionado y quien asegura que hoy por hoy hay máximo 2 acciones con liquidez aceptable: Ecopetrol y Bancolombia.
La alerta que encendió JP Morgan hizo recordar el fracaso del proyecto de ley de reforma al mercado de capitales. Naufragó en Congreso porque llegó al Legislativo en la recta final del Gobierno Duque cuando ya no había capital político, y, aunque seguía vivo en el inicio del Gobierno de Gustavo Petro, nunca hubo interés de la nueva administración por impulsar su aprobación.
Lo que piensa el Gobierno
Promover la profundidad del mercado de capitales no entró en la agenda inicial del Gobierno de Gustavo Petro y por eso, además de la falta de fuerza del presidente anterior, el proyecto de reforma se hundió en el Congreso.
Al preguntarle al ministro de Hacienda, Ricardo Bonilla, sobre sus impresiones tras la advertencia del banco neoyorquino su respuesta fue: “en Colombia desde hace medio siglo se está diciendo que en el país no hay mercado de capitales y que máximo hubo 120 empresas en bolsa de las cuales máximo 10 fueron de alta bursatilidad, entonces lo que nos están diciendo es que Colombia tiene una debilidad estructural y lo único que se transa favorablemente en el país son los papeles de renta fija”.
“Necesitamos que llegue más competencia a Colombia, que haya más actores económicos, porque lo único que se termina moviendo en la bolsa son las OPA”, agregó el ministro.
Gran parte de la definición de la regulación del mercado de capitales está en cabeza de la Superintendencia Financiera. César Ferrari, encargado de la entidad aseguró a Bloomberg Línea que “tenemos una preocupación enorme sobre la bolsa de valores colombiana. He repetido en todos los foros que es muy pequeña y viene declinando sistemáticamente desde hace años. A propósito, hemos creado en la Superfinanciera un grupo de trabajo destinado a la promoción del desarrollo del mercado y estamos revisando todas las normas que puedan representar una traba para este desarrollo”.
Sin embargo, Ferrari insiste en que el bajo nivel de ahorro de Colombia es el que impide el crecimiento de dicho mercado. “La traba de fondo para su desarrollo es el escaso ahorro de la economía nacional. Es tan pequeño que probablemente sólo alcance para mantener los activos existentes dejando muy poco para cualquier tipo de inversión nueva. Esto es a su vez consecuencia de haber basado el crecimiento de la economía sobre el consumo como ha sucedido en los últimos años. En últimas reducir el consumo nacional (se entiende de los mayores ingresos) para aumentar el ahorro debe ser un propósito nacional”, concluyó Ferrari.
Los actores del mercado
Las comisionistas de bolsa son uno de los jugadores más importantes dentro del negocio de las acciones, en ellas recae la responsabilidad de intermediar entre personas naturales y el mercado accionario, y, además, son un jugador clave de cara a atraer nuevos emisores al mercado accionario.
Rafael Aparicio, accionista y presidente de Acciones y Valores, cree que para evitar caer en la denominación de mercado frontera se debe tomar como ejemplo lo que sucedió en Perú cuando pasó por una situación similar, “yo creo que la experiencia peruana debe servirnos de qué hay que hacer. Ahí hubo un trabajo muy grande de parte del Gobierno con unos cambios que tuvieron que hacer y, además, hubo invitación a participar a unos inversionistas institucionales y a emisores porque el problema se llama liquidez y hay veces que el flotante no es suficiente. Lo que nos mató definitivamente es la salida de Ecopetrol del índice MSCI, ojalá la petrolera pudiera recuperar precio y bursatilidad en Colombia, por fuera mueve más que aquí, pero ahí tenemos que buscar entre todos cómo se llega a eso”.
Sin embargo, enfatiza en que hay tiempo de reaccionar, “esto no es una noticia que vaya a afectar al mercado mañana, esto se demora, acaban de decirlo, por ahora es la lectura de JP Morgan sobre lo que puede pasar”.
Sobre los pasos que se deben dar para no llegar a ello Aparicio asegura que, por ejemplo, “se podría ampliar para que los bancos puedan comprar acciones, toca buscar qué otros inversionistas institucionales traer y cómo hacer para no castigar la inversión, la parte tributaria nos afectó, eso hace daño. No estamos siendo competitivos, revisemos qué pasa en Chile y Perú en materia tributaria respecto a las acciones”.
A pesar del impacto tributario, considera que el mercado accionario colombiano ofrece hoy alternativas de inversión muy atractivas. “nuestras acciones están regaladas, hay acciones al 50%, al 30% o al 60% del valor en libros, en otros países van volando las acciones y el único que no ha respondido es Colombia”, dice el comisionista.
Finalmente, agrega que hay temas de la reforma pensional que pueden hace aún más complejo el panorama de la liquidez del mercado colombiano.
“La reforma pensional plantea llevarse una parte muy importante de la plata de este mercado, dejará de entrar a la fuente de financiación y al ahorro porque no hay ninguna parte en el texto del proyecto pensional en el que se diga que Colpensiones va a seguir aumentando el inventario, solo dice la van a tomar a gastársela y después ver con qué se paga, en este momento es parte del ahorro, el superintendente se queja de que el ahorro en Colombia es flojo, y si se aprueba esa reforma será aún más bajo porque todo se va a ir a gasto, Colpensiones no va a ahorrar nada”.
Jaime Humberto López, presidente del gremio de las comisionistas de bolsa, Asobolsa, coincide en que hay tiempo para tomar acciones que eviten llegar al extremo de caer a mercado frontera.
“La inminencia no es total, MSCI (Morgan Stanley) hace la clasificación a mitad de año, en noviembre revisa, pero hay prácticamente 10 meses para que esa reclasificación se dé. Tiene que haber 3 especies con la bursatilidad requerida, más allá de eso estamos preocupados y el Gobierno debería estar preocupado también porque eso nos hace daño a todos”.
Sobre las causas que llevaron a esta situación López explica que “tuvimos una reforma tributaria pesada sumado a que nos quitaron el grado de inversión. Hay muchas señales que generan dudas, todos tenemos responsabilidad, emisores, gobierno, comisionistas, lo que se necesita es que hagamos un frente común, le vamos a pedir al Gobierno que nos acompañe, a la bolsa de valores, y a los emisores, y vamos a hacer un plan para presentarle a MSCI para buscar mecanismos que revivan el mercado a los niveles que soñamos tener”.
Reconoce que faltó interés en el proyecto de reforma que se hundió en Congreso, pero plantea salidas. “Este es un llamado de atención para que el Gobierno nos pare un poquito más de bolas, para que busquemos solicitudes que faciliten la negociación y tenemos que trabajar más en la parte comercial para vender mejor a Colombia”.
Finalmente, concluye que si bien hay temas que requieren trámite legislativo, el Gobierno tiene en sus manos la expedición de algunas normas que podrían dar unos primeros pasos hacia los objetivos que se planteaban en la fallida reforma.
“Lo primero que le pedimos al Gobierno es voluntad, que el gobierno se interese en sacar esto adelante para encontrar las soluciones que incentiven este mercado, parte de las recomendaciones que se lanzaron en la misión del mercado y en la reforma que se cayó se pueden hacer vía decreto y nosotros se las tenemos que mostrar para ver si logramos sacar esto adelante”, dijo López.
