Santiago de Chile — La empresa chilena Cencosud, que en Colombia es propietaria de los supermercados Jumbo, planea salir al mercado a colocar bonos por hasta US$650 millones.
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La agencia, que calificó la emisión con BBB, sostiene que Cencosud tiene previsto utilizar los ingresos de la emisión para amortizar deuda financiera, incluidos sus pagarés senior no garantizados por valor de US$524 millones con vencimiento en febrero de 2025.
Actualmente, Fitch califica a Cencosud como ‘BBB’ en moneda extranjera a largo plazo. La perspectiva de la calificación es estable.
Las calificaciones reflejan la fuerte posición de mercado de Cencosud y sus operaciones integradas en segmentos de negocios resistentes en América Latina y Estados Unidos, la buena generación de flujo de caja, los consistentes márgenes de rentabilidad y un moderado apalancamiento financiero neto.
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La agencia destaca la fuerte presencia en el mercado: Cencosud se beneficia de su posición de liderazgo en el mercado, respaldada por su tamaño crítico en múltiples unidades de negocio minorista como alimentos, mejoras para el hogar, tiendas por departamento y centros comerciales en varios países de América Latina y América del Norte.
Su posición de mercado es sólida en comparación con sus competidores regionales, sobre todo teniendo en cuenta su presencia en el resistente segmento minorista de alimentación.
Ocupa una posición dominante en Chile y mantiene posiciones sólidas en Perú, Argentina, Colombia, Brasil y Estados Unidos.
Además, resaltó el efecto adverso de Argentina parcialmente mitigado. Durante los últimos 12 meses finalizados en marzo de 2024, los ingresos totales de Cencosud mostraron una leve disminución (-0,4%) en comparación con el año anterior; el margen Ebitdar se mantuvo resistente en 9,8%.
El apalancamiento Ebitdar bruto de la compañía alcanzó 4,3x a marzo de 2024. Fitch considera que este ratio de apalancamiento es temporalmente alto, pero espera que se recupere a fines de 2024 impulsado principalmente por un mejor desempeño operativo en sus operaciones en Chile, Perú, EE.UU. y Argentina.
La compañía se beneficia de un alto nivel de activos libres de cargas, principalmente relacionados con su negocio inmobiliario. Cencosud tiene un fuerte liderazgo en el segmento minorista de alimentación en Chile, Argentina, Perú, Brasil y Colombia.
El margen EBITDAR promedio de la compañía de 9,7% en los últimos tres años se compara favorablemente con pares internacionales como Tesco PLC (BBB-/Estable) o Walmart, Inc. (AA/Estable) con márgenes en el rango de 6,5% a 7,5% en promedio durante el mismo período. Sin embargo, la escala de Cencosud es menor que la de estos pares.
Cencosud está calificada un escalón por encima de InRetail Consumer (BBB-/Estable), que forma parte del grupo InRetail Perú. Cencosud tiene operaciones más grandes y diversificadas en toda América Latina, mientras que InRetail opera en los sectores de alimentación y farmacia, principalmente en Perú.
Se espera que la estructura de capital de Cencosud se mantenga fuerte durante los próximos dos o tres años con un apalancamiento bruto Ebitdar consistentemente por debajo de 3,5x.