Bloomberg — Los ejecutivos de la mayor economía de América Latina están rediseñando planes, reperfilando deuda y frenando la inversión a medida que suben tasas de interés y la divisa sigue bajo presión.
Mientras que las empresas de todo el mundo han estado lidiando con costes de endeudamiento más altos, las brasileñas han tenido una carga especialmente dura, golpeadas con algunas de las tasas más pronunciadas del mundo tras sobrevivir a la pandemia con poca ayuda gubernamental. Ahora tasas vuelven a subir tras un respiro de poco más de un año.
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Algunas empresas empezaron a hacer ajustes a finales del segundo trimestre, cuando los operadores empezaron a descontar las subidas ante el empeoramiento de las perspectivas de inflación en Brasil. Esos cambios se están acelerando ahora que el banco central ha frenado la tendencia mundial a la relajación, señalando que se avecinan más subidas.
En el 10,75%, la Selic de referencia ya está muy por encima del 9,25% previsto por los analistas a principios de año, lo que supone un reto importante para las empresas con grandes cargas de deuda. Luego está la divisa brasileña, que ha bajado un 11% este año ante la preocupación de que los ambiciosos planes de gasto del gobierno le impidan alcanzar sus objetivos presupuestarios.
Es una dinámica difícil para empresas como las aerolíneas que tienen gastos en dólares pero obtienen sus ingresos en reales. El sector minorista de Brasil, que atraviesa dificultades, también está en peligro, junto con la sanidad y la industria agrícola, que es el principal pilar.
“El escenario es desafiante, con tasas superiores al 10% cuando estábamos coqueteando con proyecciones del 8% o 9%”, dijo Leonardo Ono, un gestor de cartera de Legacy Group Capital LLC, un fondo de cobertura con 20.000 millones de reales (3.700 millones de dólares) en activos bajo gestión. “Veremos más empresas haciendo gestión de pasivos y veremos algunas declaraciones de quiebra”.
El riesgo medio de impago de las empresas brasileñas ha alcanzado el 6,27%, según un estudio de FTI Consulting para el diario Valor. Es el nivel más alto en los datos que se remontan a 2016.
La aerolínea Azul SA, que está en conversaciones para fusionarse con su rival Gol Linhas Aereas Inteligentes SA, está estudiando opciones para rehacer su deuda después de que sus resultados se vieran golpeados por un real más débil.
En el sector minorista, la popular cadena Grupo Casas Bahia SA (BHIA3) llegó a un acuerdo con sus acreedores en medio de una reorganización a principios de año. Las empresas del sector “son más disciplinadas”, afirmó Ricardo Carvalho, responsable de empresas brasileñas de Fitch Ratings. Sin embargo, “la subida de tasas nos hace vigilarlas más de cerca”.
En cambio, es la sanidad la que podría ver el mayor movimiento en los próximos meses. Muchas empresas del sector están recortando gastos después de lanzarse a comprar cuando tasas estaban bajos.
Diagnosticos da America SA está vendiendo activos no estratégicos y centrándose en reducir la deuda, según una persona familiarizada con el asunto, que añadió que las fusiones y adquisiciones están ahora fuera de la mesa. La empresa ha dicho que está en conversaciones avanzadas para vender su unidad de corretaje y consultoría de seguros, Dasa Empresas.
Kora Saude Participações SA y Oncoclinicas do Brasil Servicos Medicos SA también están poniendo orden en sus balances. El director financiero de Kora dijo a los analistas en agosto que la empresa realizó un “cambio importante” en su perfil de deuda el año pasado, llevando a cabo ejercicios de gestión del pasivo. Kora también ha iniciado conversaciones con los tenedores de bonos locales para obtener una condonación debido a un previsible incumplimiento de las condiciones de su deuda, según personas familiarizadas con el asunto.
Oncoclinicas, por su parte, emitió 190 millones de reales en pagarés locales después de que sus resultados del segundo trimestre mostraran presiones en el flujo de caja. El movimiento pretende reforzar su posición de tesorería como parte de su estrategia de gestión del pasivo, según los archivos de la empresa.
Muchas de estas empresas aún necesitan hacer sus deberes, reducir el consumo de efectivo y vender activos, dijo Carvalho, añadiendo que el sector sanitario es el que más le preocupa. Azul, Casas Bahia, Dasa, Kora y Oncoclinicas declinaron hacer comentarios.
La agroindustria también ha sufrido presiones. Enfrentadas a unas tasas elevadas y a la caída de los precios de las materias primas, dos empresas solicitaron protección a sus acreedores en las dos últimas semanas.
Mientras que la emisión de pagarés locales -conocidos como obligaciones- alcanzó un máximo histórico en el primer semestre de 2024, las ventas de acciones descendieron un 64% respecto al año anterior, según la asociación de mercados de capitales de Brasil. Las ofertas públicas iniciales, mientras tanto, prácticamente han desaparecido en medio de la subida de tasas, ya que los inversores rehúyen las acciones en favor de los instrumentos de renta fija.
A pesar de las expectativas de que las ofertas se reanuden este año, Brasil no ha visto una OPI desde 2021 y hay pocas esperanzas inmediatas de que eso cambie. “No veo que vuelva una oleada de OPI a principios de 2025″, dijo Denis Morante, fundador de Fortezza Partners.
La combinación de la subida de tasas y el elevado apalancamiento también está impulsando a las empresas a recortar sus inversiones y preservar el efectivo en un país en el que muchas empresas emiten deuda a tipo variable.
Cosan SA evitará probablemente utilizar efectivo para establecer nuevas líneas de negocio, tras haber pasado por alto a principios de año convertirse en un inversor estratégico en la mayor empresa de suministro de agua de América Latina, según personas familiarizadas con el asunto. El conglomerado, propiedad del multimillonario Rubens Ometto, está meditando una venta de activos para pagar la deuda, añadieron las personas. Cosan declinó hacer comentarios.
La siderúrgica Gerdau SA está esperando a que mejoren las condiciones antes de seguir adelante con sus proyectos de expansión, según personas familiarizadas con el asunto. Eso incluye un nuevo laminador de 1.750 millones de reales y la ampliación de su base forestal en el sureste de Brasil. Gerdau dijo, sin embargo, que mantendrá todas las inversiones en cartera.
"El impacto inmediato es posponer cualquier proyecto que no sea urgente y hacer sólo lo necesario", dijo Daniel Lausidio, socio del bufete de abogados Cescon Barrieu, que asesora a empresas en transacciones de mercados de capitales.
--Con la colaboración de Mariana Durao y Giovanna Serafim.
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